推動鋼鐵企業(yè)合并的因素
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近幾年世界經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，無論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，發(fā)展勢頭普遍繁榮。隨著固定資產(chǎn)投資增加，能源和原材料需求強(qiáng)勁增長，加上政治因素和美元疲軟、礦工罷工以及投機(jī)資金炒作等因素的影響，主要礦產(chǎn)品價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，不斷刷新最高記錄。自2004年至2006年連續(xù)3年，控制全球75%左右鐵礦石貿(mào)易量的世界三大礦業(yè)巨頭淡水河谷公司(CVRD)、力拓公司(Rio Tinto)和必和必拓公司(BHP Billiton)先后將主要鐵礦石產(chǎn)品價(jià)格提高18.62%、71.5%和19%。鋼鐵行業(yè)的利益明顯受損于礦山資源。而其根本原因在于鋼鐵企業(yè)過于分散。
的確，相比于礦山等行業(yè)，鋼鐵業(yè)集中度過低是一個不爭的事實(shí)。美國鋼鐵分析師彼得?馬庫斯說，“行業(yè)的集中程度越高，就能夠獲得越好的投入產(chǎn)出。”可見，全球鋼鐵企業(yè)客觀上已經(jīng)要求合并重組。與此同時，生產(chǎn)能力過剩、資源分布不均、成本持續(xù)上漲、鋼材價(jià)格不穩(wěn)、利潤空間減小等諸多因素也都對鋼鐵企業(yè)的合并起著一定的積極作用。
成本因素對鋼廠合并的影響。在勞動力成本較低或者政府對原材料成本予以補(bǔ)貼的國家進(jìn)行大規(guī)模投資，風(fēng)險(xiǎn)較小，回報(bào)顯著。為了控制原材料成本，鋼鐵企業(yè)所采取的有效措施就是收購原料供應(yīng)商進(jìn)行重組。這樣不僅可以控制原料成本，而且可以避免原料供應(yīng)短缺。近年來國際廢鋼市場價(jià)格猛漲，聯(lián)合型鋼鐵企業(yè)成為并購的重點(diǎn)對象，因?yàn)樾⌒弯搹S比大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的經(jīng)營一般要困難。小型鋼廠的原料(廢鋼)成本約占其總成本的42%，而聯(lián)合型鋼鐵企業(yè)的廢鋼成本僅占其總成本的7.5%，因此，原料價(jià)格的變化對小鋼廠利益的影響要比聯(lián)合鋼廠的影響大得多。
除上述因素之外，鋼鐵公司市值低估也是推動并購活動的重要因素之一。盡管近年來鋼鐵行業(yè)的表現(xiàn)有所改善，但是資本市場仍然不看好鋼鐵行業(yè)，使得目前鋼鐵公司的市值普遍被低估。正因此，它反而成為推動鋼鐵企業(yè)并購活動的最重要因素之一。
受中國股市估值特點(diǎn)影響，我國許多鋼鐵企業(yè)的股價(jià)基本都在凈資產(chǎn)之下。據(jù)有關(guān)專家分析，按照我國鋼廠目前資產(chǎn)負(fù)債情況及其在中國A股市場中的股價(jià)計(jì)算，寶鋼的噸鋼資產(chǎn)量為6000元／噸，被低估14%；本鋼的噸鋼資產(chǎn)量為3700元／噸，被低估12%；安鋼的噸鋼資產(chǎn)量為2150元／噸，被低估14%；八一鋼鐵的噸鋼資產(chǎn)量為1550元／噸，被低估11%等。盡管米塔爾鋼鐵收購華菱管線部分股權(quán)時，其價(jià)格在凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上溢價(jià)15%，但是該公司仍會因此獲得巨大的利益，因?yàn)橹袊撹F企業(yè)上市公司的噸鋼市值大都遠(yuǎn)低于其實(shí)際噸鋼投資額。顯然，競爭力強(qiáng)的鋼鐵企業(yè)在國內(nèi)開展并購活動是很有利的。
通過企業(yè)并購來迅速擴(kuò)大規(guī)模，不僅減少了表面的投資成本，更重要的是買鋼廠要比建鋼廠節(jié)省大量的建設(shè)成本、時間成本和人員培訓(xùn)成本等，這是真正意義上的低成本擴(kuò)張途徑。而且，投資者對并購寄予很高的期望也為鋼鐵企業(yè)的成功合并提供了資金支持。
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