外資收購,不需要防火墻嗎?
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很遺憾,目前中國的外資并購市場還是一個缺乏法律和規(guī)章、缺乏流程限制的粗放市場,這已經(jīng)威脅到國家經(jīng)濟安全
面對外資在中國越來越大規(guī)模的收購行動,一場關(guān)于外資收購的的爭論漸起。爭論的焦點就是 一個——外資收購給我們帶來的到底是鮮花還是陷阱?
收購狂潮乍起
目前中國企業(yè)已然成為國際收購資本全球化下新的冒險樂園。今天,任何一份國際主流財經(jīng)報紙上關(guān)于中國企業(yè)收購案的報道已經(jīng)司空見慣。最近的幾個大案是,美國凱雷投資集團欲收購中國最大的工程機械制造企業(yè)徐州工程機械85%的股權(quán),美國最大的電子產(chǎn)品連鎖店Best Buy1.8億美元控股中國第四大消費電器連鎖商五星集團。
此外,家得寶集團(DIY)計劃購入東方家園49%的股份,美國卡特彼勒計劃收購廈門工程機械、廣西柳工機械、河北宣化工程機械、濰柴動力等一系列中國機械制造業(yè)企業(yè),瑞士豪西盟(Holchin B.V.)擬通過定向增資發(fā)行A股方式最終控股水泥龍頭G華新。
事實上,2001年中國加入WTO之后,收購已經(jīng)逐漸成為直接投資建廠之外外資進(jìn)入中國市場最重要的方式之一。據(jù)統(tǒng)計,2005年國內(nèi)并購創(chuàng)記錄地達(dá)到1251單,其中外資占比在10%以上,但外資的收購標(biāo)的額平均高出內(nèi)資收購50%。從行業(yè)上看,包括銀行、保險、電信、汽車、物流、零售、機械制造、能源、鋼鐵、IT、網(wǎng)絡(luò)等幾乎所有熱門行業(yè)都已經(jīng)有外資進(jìn)入。從公開披露的外資并購案例看,來自美國的跨國公司最多,占比超過30%,歐盟企業(yè)次之,約占27%,其余來自東盟和日本等。
從資金來源看,國外收購資金主要包括兩種:跨國企業(yè)、QFII及各種海外私募基金。近年來,海外私募基金逐漸成為并購的主角,近期凱雷欲收購徐工機械、高盛參股工行、摩根斯丹利參股上海永樂電器等等都是如此。
事出有因
為什么2005年以來外資并購案驟然增多?
首先,中國經(jīng)濟連年快速增長,在許多行業(yè)都已經(jīng)出現(xiàn)管理水平較高、市場份額較大、投資價值較高的企業(yè),通過收購,外資可以快速進(jìn)入中國市場,更充分地利用業(yè)已形成的銷售與供貨商網(wǎng)絡(luò),分享中國經(jīng)濟高速成長的經(jīng)濟成果。更重要的是,目前收購中國企業(yè)的價格實在不貴。2001年以來的連年熊市使中國企業(yè)價值被嚴(yán)重低估。
其次,收購能夠幫助跨國企業(yè)實現(xiàn)其全球戰(zhàn)略布局,并進(jìn)而尋求產(chǎn)業(yè)的整合。在中國,資源性、壟斷性的行業(yè)逐步成為外資收購的重點行業(yè),而這種壟斷又可以細(xì)分為資源壟斷(能源、鋼鐵、有色金屬等)、區(qū)域性市場壟斷(如水泥)、技術(shù)壟斷(如工程機械)、政策壟斷(銀行業(yè)、基金業(yè)等)、公共壟斷(如電力、城市交通)等等,外資無法直接介入或直接介入的成本很高,通過收購就可以實現(xiàn)其戰(zhàn)略意圖。
第三,中國特色的政府干部績效考核機制推動著外資收購潮愈演愈烈。目前,各級官員政績考核的一個極重要指標(biāo)就是GDP,而GDP需要通過投資來拉動,于是招商引資特別是引進(jìn)國際大企業(yè)的投資便成為政府官員的重要政策目標(biāo),政府相應(yīng)的也對外資收購提供各種支持。幾乎在每一個大型外資收購案后面都能看到政府的影子。
正因如此,與初期外資進(jìn)入中國主要是為了獲得投資收益所不同的是,近年來外資更希望控股而實施其全球戰(zhàn)略經(jīng)營布局,對公司的控制逐漸成為外資收購新的底線。為了達(dá)到其控股目的,外資股東在實踐中有可能通過控制公司經(jīng)營權(quán)并使公司連年虧損的方式使中方被迫退出公司,從而達(dá)到外資獨資的目標(biāo)。
如何解決安全問題
外資的大規(guī)模進(jìn)入可以給中國帶來技術(shù)、管理、就業(yè)、經(jīng)濟增長,但是,由此也必然會衍生的一個問題就是經(jīng)濟安全問題。
跨國公司收購中國企業(yè),一直堅持必須絕對控股、必須是行業(yè)龍頭企業(yè)、預(yù)期收益率必須超過15%的“三必須”原則。如此的“三必須”原則之下,中國成為外資進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合的重要陣地,優(yōu)秀的中國企業(yè)都可能淪為跨國企業(yè)全球產(chǎn)業(yè)鏈中的一環(huán),行業(yè)競爭格局會受到嚴(yán)重影響,不僅可能延緩中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)程,更有可能危及中國經(jīng)濟整體安全。
據(jù)國家工商總局調(diào)查,美國微軟占有中國電腦操作系統(tǒng)市場的95%,瑞典利樂公司占有中國軟包裝產(chǎn)品市場的95%,美國柯達(dá)占有中國感光材料市場至少50%的份額,法國米其林占有中國子午線輪胎市場的70%。此外,在手機行業(yè)、電腦行業(yè)、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備等行業(yè),跨國公司均在中國市場上占有絕對壟斷地位。
在西方發(fā)達(dá)國家,跨國并購是極其常見的交易行為。據(jù)統(tǒng)計,2005年全球并購交易金額超過2.5萬億美元,其中80%發(fā)生于發(fā)達(dá)國
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