宏觀調(diào)控對(duì)工程機(jī)械的影響
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工程機(jī)械行業(yè)與固定資產(chǎn)投資高度相關(guān)
工程機(jī)械主要包括鏟運(yùn)機(jī)械、路面機(jī)械、混凝土機(jī)械和工程起重機(jī)，主要用于國(guó)家重點(diǎn)工程、基礎(chǔ)建設(shè)和房地產(chǎn)項(xiàng)目，其對(duì)投資項(xiàng)目具有高度敏感性，當(dāng)固定資產(chǎn)增長(zhǎng)幅度上升時(shí)，工程機(jī)械銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)往往會(huì)超過(guò)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)速度，而當(dāng)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)開(kāi)始下降時(shí)，工程機(jī)械增長(zhǎng)下降也快于固定資產(chǎn)下降幅度。上半年主要企業(yè)收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)50%，增長(zhǎng)幅度高于固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)。
上半年投資過(guò)熱增加宏觀調(diào)控的壓力
上半年全國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)31%，成為自1995年以來(lái)年度固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)最高紀(jì)錄，在國(guó)家強(qiáng)調(diào)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的大環(huán)境下，30%以上的投資增長(zhǎng)顯然不符合科學(xué)發(fā)展觀的要求，政府已經(jīng)發(fā)出宏觀調(diào)控的強(qiáng)烈信號(hào)，目前國(guó)家對(duì)工業(yè)投資和房地產(chǎn)投資進(jìn)行調(diào)控，預(yù)計(jì)下半年投資增長(zhǎng)速度將下降到27%左右，預(yù)計(jì)工程機(jī)械下半年銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)下降至20%左右。
行業(yè)具有明顯的季節(jié)性，預(yù)計(jì)下半年工程機(jī)械表現(xiàn)弱于下半年
工程機(jī)械采購(gòu)一般都比較集中在3-7月份，第二季度通常都是行業(yè)的旺季，正常年份工程機(jī)械上半年和下半年的收入比為6：4。去年上半年工程機(jī)械行業(yè)延續(xù)2004年下半年的調(diào)整行情，收入仍然處于同比下降（收入下降2.18%，利潤(rùn)下降33.43%），但下半年行業(yè)逐步復(fù)蘇，全年行業(yè)同比增長(zhǎng)12.31%。我們認(rèn)為按照季節(jié)性同比基數(shù)，下半年行業(yè)增長(zhǎng)幅度將有較大幅的下降。
出口增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁，行業(yè)整體波動(dòng)將好于2004年
我國(guó)正處于出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，從服裝、家電等低附加值延伸至技術(shù)含量和較高的機(jī)械產(chǎn)品，我國(guó)工程機(jī)械在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中具有明顯的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，2004年、2005年出口增長(zhǎng)76.6%和58.8%，2005年工程機(jī)械首次出現(xiàn)進(jìn)出口貿(mào)易順差；主要工程機(jī)械企業(yè)市場(chǎng)定位已經(jīng)從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向全球市場(chǎng)，工程機(jī)械出口將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，國(guó)際市場(chǎng)的增長(zhǎng)將有利于平滑國(guó)內(nèi)市場(chǎng)波動(dòng)。
子行業(yè)敏感程度不同
從2004年宏觀調(diào)控的市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，工程機(jī)械受宏觀調(diào)控影響最大的是挖掘機(jī)和路面機(jī)械，其次是混凝土機(jī)械，受影響小的是裝載機(jī)和叉車(chē)。其中叉車(chē)產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于商業(yè)、工業(yè)、物流等領(lǐng)域，和基礎(chǔ)建設(shè)相關(guān)性不大，受宏觀調(diào)控影響較小。
凱雷三一啟動(dòng)新一輪行業(yè)重組
從2005年10月25日凱雷與徐工簽訂并購(gòu)意向協(xié)議，引發(fā)了工程機(jī)械行業(yè)內(nèi)的巨大震動(dòng)，8月9日，由國(guó)家六部委聯(lián)合出臺(tái)的《關(guān)于國(guó)外投資者并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》對(duì)外資并購(gòu)條件進(jìn)行了修訂，凱雷徐工并購(gòu)案可能擱淺，但行業(yè)內(nèi)整合將不會(huì)因此而停止，我們認(rèn)為行業(yè)整合還將加速。
短期調(diào)低行業(yè)評(píng)級(jí)，但重點(diǎn)公司仍然可以增持
考慮到下半年宏觀調(diào)控和季節(jié)性因素，我們短期內(nèi)調(diào)低行業(yè)評(píng)級(jí)。但2006年是十一五期間的頭一年，中長(zhǎng)期看好。對(duì)目前估值不高的龍頭企業(yè)從“買(mǎi)入”調(diào)整為“增持”評(píng)級(jí)，但建議增持時(shí)間最好在今年年底或明年年初。
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