天馬股份：齊重數(shù)控、風電軸承兩大熱點支撐高速增長

信息來源：減速機信息網(wǎng) 發(fā)布時間：2007-12-19 11:15:18 責任編輯：李鴻偉 分享到：

天馬股份（002122）：齊重數(shù)控、風電軸承兩大熱點支撐高速增長

　　【內(nèi)容摘要】：齊重數(shù)控齊重數(shù)控目前產(chǎn)品供不應(yīng)求，除了數(shù)控機床本身需求旺盛外，風電軸承的需求出現(xiàn)井噴現(xiàn)象，對大型軸承加工所必需的大型立式車床需求強烈。由于國際訂單要15個月才能交貨，且價格昂貴，而國內(nèi)齊重數(shù)控在大型數(shù)控立車的市場占有率超過50%，具有一定品牌，因而成為熱門，目前產(chǎn)能不足，正常情況6-12月的交貨周期，已經(jīng)開始出現(xiàn)拖單現(xiàn)象，天馬此次注資部分有1億元給齊重數(shù)控作短平快項目技改，以盡快擴大產(chǎn)能。關(guān)于齊重數(shù)控的訂單情況，估計在手訂單有20幾億元，銷售收入07年估計有 13億元，08年估計有18-20億元，毛利率30%以上。按照凈利率10%估算，71%的權(quán)益可以給天馬增加每股收益1元左右。風電軸承風電軸承公司已經(jīng)完成小批量生產(chǎn)，東汽的訂單時每套4件：偏航軸承加3個變槳軸承，產(chǎn)品供不應(yīng)求。風電軸承項目以前包含在募投項目2中——大型精密軸承項目，這個項目當初的設(shè)計產(chǎn)能是12萬套，包括冶金礦山、石化、工程機械軸承，由于軸承加工工藝基本的通用性，我們估計08年3億元的銷售收入可以達到，以后年銷售額可能大幅超出原項目預計。公司在風電軸承加工工藝上有別于國內(nèi)其他企業(yè)，向齊重數(shù)控的設(shè)備訂貨也較早，在風電軸承領(lǐng)域的進展很快，在鐵路軸承的成功可能在風電軸承再現(xiàn)。風電軸承的毛利率我們估計在40%以上。再融資和分配政策就目前來看，天馬借貸銀行資金不成問題，而且再融資應(yīng)經(jīng)過一個完整的會計年度才可實施，提議也要到08年中后期，現(xiàn)在提此事過早。至于分配政策，公司認為才上市不久，本身股本規(guī)模不大。董事長在回答相關(guān)問題時多次提到企業(yè)經(jīng)營意在長遠，不要過于看重的短期預期，我們認為公司的戰(zhàn)略規(guī)劃與實施還是比較成功的。關(guān)于經(jīng)營性現(xiàn)金流問題主要是需求增大存貨及半成品增多，鋼材價格問題并不對公司構(gòu)成過大壓力，部分高端產(chǎn)品所需鍛鋼，公司自己有能力改善品質(zhì)。總體來看，我們還是維持在四季度軸承行業(yè)策略報告的判斷，看好公司的長期發(fā)展，同時我們也注意到公司的一些核心因素，包括文化、管理、技術(shù)等因素，有可能導致公司競爭力的不斷增強，和齊重數(shù)控也不單是上下游產(chǎn)業(yè)鏈的簡單關(guān)系，工藝技術(shù)的交叉開發(fā)，有可能提高效益，創(chuàng)造新的價值。股票估值我們估計08年每股收益3.5元，12月14日收盤價140.8元，市盈率40倍，基本合理，但風電軸承的前景非常樂觀，齊重數(shù)控大幅增長可期，其他軸承業(yè)務(wù)也有一個25%左右穩(wěn)定增長，總體上未來2-3年天馬的持續(xù)增長潛力較大，我們看好公司的長期發(fā)展前景。

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