齊重?cái)?shù)控目前經(jīng)營(yíng)效益偏低，未來(lái)改善空間巨大根據(jù)公司公布的收購(gòu)報(bào)告書(shū)，齊重?cái)?shù)控07 年上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入5.58 億，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2423 萬(wàn)元，主營(yíng)利潤(rùn)率22%，但公司凈利潤(rùn)僅1969 萬(wàn)，凈利潤(rùn)率水平僅3.5%，公司盈利水平不高一方面是毛利率偏低，另外也受制于費(fèi)用率過(guò)高，公司07 年上半年三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)占主營(yíng)收入超過(guò)15%。天馬注資收購(gòu)后，齊重公司的負(fù)債率會(huì)大幅下降，預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)費(fèi)用能下降1500 萬(wàn)以上，同時(shí)，通過(guò)管理上的整和和提升，管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用也會(huì)得到明顯的控制，齊重?cái)?shù)控目前的經(jīng)營(yíng)效益存在巨大的改善空間。

 

    齊重手持定單23 億，超過(guò)06 年產(chǎn)值的2 倍，未來(lái)高成長(zhǎng)無(wú)憂截止07 年10 月齊重已簽定的銷售合同達(dá)23.34 億元，為公司06 年已實(shí)現(xiàn)銷售收入的2.4 倍；其定單中07 年4 季度計(jì)劃出產(chǎn)4.2 億元；2008 年計(jì)劃出產(chǎn)18.49 元。根據(jù)齊重目前的定單狀況，我們預(yù)計(jì)齊重07、08 年銷售收入將分別超過(guò)13 億、20 億，同比增長(zhǎng)50%以上。從齊重目前的定單負(fù)荷來(lái)看，公司產(chǎn)能不足的狀況已經(jīng)非常嚴(yán)重，我們判斷天馬在本次注資收購(gòu)后應(yīng)會(huì)繼續(xù)對(duì)齊重進(jìn)行投入以改善公司生產(chǎn)能力。

 

    08 年業(yè)績(jī)超預(yù)期可能性大，維持“推薦”評(píng)級(jí)，我們維持公司07、08 年EPS 分別為2.12 元、3.71 元的盈利預(yù)測(cè)，但由于08 年公司新產(chǎn)品風(fēng)電軸承銷售狀況以及齊重?cái)?shù)控的盈利貢獻(xiàn)都有可能超出預(yù)期，因此公司08 年業(yè)績(jī)超出我們預(yù)期的可能性比較大。我們維持公司股票“推薦”的投資評(píng)級(jí)。