機械行業(yè)07年一季度運行情況回顧今年年初機械行業(yè)發(fā)展環(huán)境繼續(xù)向好，全行業(yè)生產(chǎn)、銷售比去年同期有所提高,出口交貨值明顯提速，重點產(chǎn)品產(chǎn)量增幅較大。

　　·一季度與機械行業(yè)相關(guān)的重要政策回顧重大技術(shù)裝備的進口退稅優(yōu)惠政策發(fā)布、進口裝備免稅門檻提高、內(nèi)外資企業(yè)所得稅合并為25%。

　　·國家發(fā)改委預(yù)測機械行業(yè)2007年增速在20% 2007年宏觀經(jīng)濟環(huán)境總體對機械行業(yè)發(fā)展有利，隨著國家城市化進程的加快、新農(nóng)村建設(shè)逐步推進，以及國家實行出口導(dǎo)向政策，預(yù)計全年機械行業(yè)可以保持20%左右的增長。

　　·機械行業(yè)上市公司07年第二季度投資策略06年重點上市公司的業(yè)績增長形勢良好，行業(yè)總體估值目前處于合理區(qū)間；07年一季度市場表現(xiàn)居前的都是具有資產(chǎn)注入、整體上市等背景的上市公司，這也從一個側(cè)面驗證了機械行業(yè)重點公司目前估值合理，股價的上漲主要依靠外延的擴張來支持。

　　我們對行業(yè)的投資評級為中性，暫不推薦公司。關(guān)注股價波動以及上市公司基本面改善所可能帶來的投資機會。

　　一、機械行業(yè)07年一季度運行情況回顧

　　今年年初機械行業(yè)發(fā)展環(huán)境繼續(xù)向好，全行業(yè)生產(chǎn)、銷售比去年同期有所提高,出口交貨值明顯提速，重點產(chǎn)品產(chǎn)量增幅較大。

　　1、全行業(yè)生產(chǎn)、銷售開局良好，呈快速增長勢頭

　　1-2月份，機械工業(yè)全行業(yè)共完成工業(yè)總產(chǎn)值8916億元，比去年同期增長33.32%，增速高于去年同期3.92個百分點。1-2月份全行業(yè)完成銷售產(chǎn)值8547億元,同比增長32.75%，增速高于去年同期3.33個百分點。

　　2、出口交貨值增速比去年有較大提升

　　1-2月份機械行業(yè)出口交貨值保持較快增長。全行業(yè)實現(xiàn)出口交貨值1464億元，比去年同期增長35.77%，增速比去年年底提高9.3個百分點，比去年同期提高幅度更大為11.95個百分點。

　　與去年各月出口交貨值增速比較看，今年1-2月份均高出去年各月平均水平。

　　圖2：06年以來機械行業(yè)的出口交貨值增速

　　3、機械產(chǎn)品產(chǎn)銷率比去年同期略有下降

　　1-2月份機械產(chǎn)品產(chǎn)銷率為95.86%，略低于去年(96.28%)水平；比去年同期回落0.42個百分點，也低于全國工業(yè)產(chǎn)品銷售率(96.97%)1.11個百分點。

　　分行業(yè)看產(chǎn)銷率完成較高的行業(yè)依次是：機械基礎(chǔ)件行業(yè)（97.38%）、文化辦公行業(yè)（97.2%）、汽車行業(yè)（96.81%）、內(nèi)燃機行業(yè)（96.45%）電工電器行業(yè)（96.05%）和儀器儀表行業(yè)（95.43%）。

　　產(chǎn)銷率較低的行業(yè)是工程機械行業(yè)（85.31%）。

　　4、主要產(chǎn)品產(chǎn)量完成情況

　　去年全年累計增幅在30%以上，今年1-2月份仍保持25%以上增長的產(chǎn)品是：叉車（33.06%）、噪音與震動控制設(shè)備（30.83%）、塑料加工設(shè)備（43.66%）、起重機械（82.87%）、金屬軋制設(shè)備（25.90%）、數(shù)控機床（29.94%）、鑄造機械（79.25%）、水輪發(fā)電機組（138.29%）、粉末冶金制品（24.17%）和轎車（29.06%）。

　　去年全年累計增幅在20%以上，而今年1-2月份增幅有所下降的產(chǎn)品是：大中型拖拉機、收獲機械、煙草加工機械、汽車儀器儀表、煉油化工設(shè)備、分離機械、電站水輪機和氣動元件。

　　二、一季度與機械行業(yè)相關(guān)的重要政策回顧

　　1、重大技術(shù)裝備的進口退稅優(yōu)惠政策發(fā)布

　　政策回顧

　　2月12日，財政部等部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于落實國務(wù)院加快振興裝備制造業(yè)的若干意見有關(guān)進口稅收政策的通知》（以下簡稱《通知》，對結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級、企業(yè)創(chuàng)新有積極帶動作用的16個重大技術(shù)裝備關(guān)鍵領(lǐng)域內(nèi),國內(nèi)企業(yè)為開發(fā)、制造這些裝備而進口的部分關(guān)鍵零部件和國內(nèi)不能生產(chǎn)的原材料所繳納的進口關(guān)稅和進口環(huán)節(jié)增值稅實行先征后退。

　　《通知》強調(diào),所退稅款一般作為國家投資處理,轉(zhuǎn)作國家資本金,主要用于企業(yè)新產(chǎn)品的研制生產(chǎn)以及自主創(chuàng)新能力建設(shè)。其中,上市公司所退稅款按定向增發(fā)新股轉(zhuǎn)作國家資本金。

　　政策點評

　　《通知》是各部委為配合加快振興裝備制造業(yè)而出臺的政策，在鼓勵集成性自主創(chuàng)新方面邁出一大步。

　　但對于上市公司盈利能力的提升作用卻低于市場預(yù)期。根據(jù)《通知》規(guī)定，上市公司所退稅款按定向增發(fā)新股轉(zhuǎn)作國家資本金，這將攤簿上市公司的每股收益。但由于相對比例較小，其對上市公司每股收益的攤簿效應(yīng)相對較小。

　　2、進口裝備免稅門檻提高

　　政策回顧

　　1月22日，財政部發(fā)布《國內(nèi)投資項目不予免稅的進口商品目錄（2006年修訂）》（以下簡稱《目錄》），涉及900余種38類商品，其中，近200條機電類產(chǎn)品歸入不予免稅名單，并將于3月1日起正式執(zhí)行。

修訂后的《目錄》共計795個條目，其中調(diào)整部分包括192條新增、207條修訂、36條刪除或合并的條目。在新增部分，主要包括通用機械、冶金、礦山機械、食品、包裝、環(huán)保、儀器儀表和電子等機電產(chǎn)品。此外，《目錄》還根據(jù)實際情況，下調(diào)了原目錄中個別技術(shù)規(guī)格偏高的條目；并對207項內(nèi)容進行修訂，以提高技術(shù)規(guī)格、精確設(shè)備名稱，便于企業(yè)和海關(guān)執(zhí)行。

　　政策點評

　　我國自1998年起，對國家鼓勵發(fā)展的國內(nèi)投資項目和外商投資項目在投資總額內(nèi)進口的自用設(shè)備，除《國內(nèi)投資項目不予免稅的進口商品目錄》和《外商投資項目不予免稅的進口商品目錄》所列商品外，免征進口關(guān)稅和進口環(huán)節(jié)增值稅。此次修訂是繼2000年后對該目錄進行的再次全面修訂。總體看來，進口裝備免稅門檻大幅提高，增加了進口產(chǎn)品的稅費。

　　根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》，對列入國家發(fā)展重點的重大技術(shù)裝備和產(chǎn)品，要（逐步）取消整機和成套設(shè)備的進口免稅政策。

　　此次《目錄》的發(fā)布，是落實上述意見的重要舉措。

　　結(jié)合不同子行業(yè)進口產(chǎn)品的替代空間、以及關(guān)稅稅率的高低進行分析，我們認為受益最大的行業(yè)包括機床、飛機整機制造和船用柴油機等。

　　3、內(nèi)外資企業(yè)所得稅合并為25%

　　政策回顧

　　兩會通過《企業(yè)所得稅法(草案)》，未來內(nèi)資、外資企業(yè)適用統(tǒng)一的企業(yè)所得稅，新稅率確定為25%，對國家需要重點扶持的高新技術(shù)企業(yè)實行15%的優(yōu)惠稅率。

　　政策點評

　　機械行業(yè)的上市公司多數(shù)屬于政策扶持對象，稅負基本都在25%以下，享受稅收優(yōu)惠的原因各有差異，主要是高新技術(shù)企業(yè)或所處地區(qū)是高新技術(shù)開發(fā)區(qū)。

　　總體而言，此次稅負調(diào)整對機械行業(yè)上市公司的影響不大。

　　三、國家發(fā)改委預(yù)測機械行業(yè)2007年增速在20%

　　國家發(fā)改委近日公布的報告預(yù)測，2007年宏觀經(jīng)濟環(huán)境總體對機械行業(yè)發(fā)展有利，隨著國家城市化進程的加快、新農(nóng)村建設(shè)逐步推進，以及國家實行出口導(dǎo)向政策，預(yù)計全年機械行業(yè)可以保持20%左右的增長。頂點財經(jīng)www.topcj.com

　　去年機械行業(yè)生產(chǎn)保持高速增長，全年累計完成主營收入5.4萬億元，同比增長28.8%；實現(xiàn)利潤總額3023億元，增長37.3%；機械產(chǎn)品進出口首次出現(xiàn)順差；固定資產(chǎn)投資較快增長，同比增長45%左右。投資增速較快的分行業(yè)是：石化通用、重型礦山、通用基礎(chǔ)件行業(yè)。

　　報告認為，目前行業(yè)重點企業(yè)的產(chǎn)品訂貨量可以滿足2007年上半年快速增長的需求。但是隨著近幾年拉動機械行業(yè)發(fā)展的電力、鋼鐵、水泥、煤炭、石化等傳統(tǒng)市場需求增幅逐步回落，加之國家宏觀調(diào)控政策效果的顯現(xiàn)，對機械裝備需求將有所放緩，發(fā)電設(shè)備、重型礦山、石化設(shè)備、儀器儀表等行業(yè)的增速將出現(xiàn)有不同程度回落。隨著各種大型基礎(chǔ)設(shè)施在“十一五”第一年陸續(xù)開工，今年大型工程機械的銷售也將從高峰開始回落。

　　輸變電和用電產(chǎn)品、農(nóng)業(yè)機械、機床、汽車、通用設(shè)備、環(huán)保設(shè)備仍將穩(wěn)步增長，軸承、液壓件等機械基礎(chǔ)產(chǎn)品也可保持增長的態(tài)勢。

　　進入“十一五”的第二年，進口設(shè)備將有所上升；出口仍然保持快速的增長，機械行業(yè)的進出口貿(mào)易將保持基本平衡。

　　報告指出，去年原材料價格波動導(dǎo)致部分行業(yè)出現(xiàn)虧損，預(yù)計2007年主要原材料價格和供應(yīng)基本平穩(wěn)，但是仍需繼續(xù)關(guān)注銅等有色金屬價格的動向。發(fā)電設(shè)備經(jīng)過連續(xù)幾年的高速增長，2008-2009年將出現(xiàn)訂貨不足，發(fā)電設(shè)備制造行業(yè)產(chǎn)能利用率將逐步下降。同時，基礎(chǔ)配套產(chǎn)品技術(shù)水平跟不上主機的發(fā)展需要。隨著我國機械產(chǎn)品出口能力的增強，國外市場份額增大，貿(mào)易摩擦的風險增加。

　　四、機械行業(yè)上市公司07年第二季度投資策略

　　1、06年重點上市公司的業(yè)績增長形勢良好，行業(yè)總體估值目前處于合理區(qū)間

　　根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，已公布06年報的機械行業(yè)重點公司年業(yè)績平均增幅62%。

　　按照4月5日收市價格計算，這批公司的06PE平均46倍。

　　全部重點跟蹤的機械行業(yè)公司的最新PB為6.47倍，07預(yù)測PE為34倍。

　　相比國際機械公司20倍以內(nèi)的PE，結(jié)合考慮我國機械行業(yè)公司的成長性，我們認為目前機械行業(yè)重點上市公司的估值總體處于合理區(qū)間。

　　2、07年一季度市場表現(xiàn)居前的都是具有資產(chǎn)注入、整體上市等背景的上市公司

　　一季度機械行業(yè)重點公司的平均漲幅63%，漲幅居前的基本都是具有資產(chǎn)注入、整體上市等背景的上市公司。這也從一個側(cè)面驗證了機械行業(yè)重點公司目前估值合理，股價的上漲主要依靠外延的擴張來支持。

　中國金融大典

　　3、我們對行業(yè)的投資評級為中性，暫不推薦公司關(guān)注股價波動以及上市公司基本面改善所可能帶來的投資機會

　　根據(jù)上面的分析，我們對行業(yè)的投資評級為中性，暫不推薦公司。我們將持續(xù)跟蹤股價波動以及上市公司的基本面改善所可能帶來的投資機會。