在國(guó)家強(qiáng)化政策支持下,2006年機(jī)床行業(yè)銷量增長(zhǎng)14.58%,其中數(shù)控機(jī)床增長(zhǎng)32.78%,銷售收入增長(zhǎng)25.94%,利潤(rùn)總額增長(zhǎng)42.95%。預(yù)計(jì)“十一五”期間行業(yè)將會(huì)保持15%的高增長(zhǎng)水平,其中數(shù)控機(jī)床的增速將會(huì)高達(dá)25%以上。受產(chǎn)能瓶頸影響,公司2006年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)僅為10.23%,凈利潤(rùn)卻同比下滑12.58%,低于我們的預(yù)期。主要原因有:
深圳秦眾繼續(xù)虧損,拖累公司業(yè)績(jī)1201.66萬元;..主要受深圳秦眾影響,期間費(fèi)用比去年同期增加2448.05萬元(壞賬準(zhǔn)備計(jì)提、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備等);..電梯曳引機(jī)業(yè)務(wù)毛利水平由去年的32.08%大幅下降至0.56%,淪為虧損資產(chǎn)。
步入2007年,公司在主業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上將通過資產(chǎn)剝離、整合、購(gòu)并等步入高速增長(zhǎng)期。預(yù)計(jì)“十一五”期間凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)58.8%。
通過技術(shù)改造與新建產(chǎn)能等解決產(chǎn)能瓶頸問題,奠定帶來機(jī)床主業(yè)大幅增長(zhǎng)的基礎(chǔ);..剝離深圳秦眾36%股權(quán)降至44%,不再并表,預(yù)計(jì)影響公司2007年業(yè)績(jī)降至253萬元;..齒輪業(yè)務(wù)在持續(xù)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上,新產(chǎn)品QR800行星減速器(減速機(jī)信息網(wǎng))www.lvjiacn.com和3551J工程機(jī)械分動(dòng)箱等將批量投放市場(chǎng),同時(shí)出口市場(chǎng)也將進(jìn)一步打開。
催化劑:
新建產(chǎn)能交付使用和齒輪業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展;
在大集團(tuán)框架內(nèi)的資產(chǎn)整合(剝離和注入);
股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施。
風(fēng)險(xiǎn)因素:
深圳秦眾等虧損資產(chǎn)的影響以及關(guān)聯(lián)交易等;
新建產(chǎn)能如期投產(chǎn)的不確定性;
在大集團(tuán)框架內(nèi)的資產(chǎn)整合尚存在不確定性。
綜合行業(yè)、公司和市場(chǎng)等因素,我們給予公司股價(jià)0.8倍PEG和47.04倍PE的估值水平,對(duì)應(yīng)2007年預(yù)測(cè)EPS的合理股價(jià)為15.99元,公司目前股指存在低估,但考慮到風(fēng)險(xiǎn)因素,我們下調(diào)公司投資評(píng)級(jí)至增持。
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