東方電機:調(diào)高整體上市后07年EPS
信息來源:減速機信息網(wǎng) 責任編輯:李宏偉
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我們?nèi)匀粓猿忠郧坝^點,即東方電機(47.68,0.33,0.70%)集團整體上市后雖然提高了EPS,但是周期性增強,因此估值比率應有所降低。我們調(diào)高整體上市后的東方電機2007年EPS為3元,當前股價對應PE為15倍,估值基本合理。 我們認為周期性增強的主要原因有如下幾點: 水電業(yè)務比重在未來收入結(jié)構(gòu)中的比重大大降低,將由整體上市前的50%下降至9.7%(2006年數(shù)據(jù)),而這部分在整體上市前的東方電機中是起到周期穩(wěn)定器作用的。 國內(nèi)火電市場已經(jīng)呈現(xiàn)回落勢頭,2007年預計新增電力設備裝機約9000萬千瓦,較2006年1.01億千瓦有所回落,其中主要是新增火電裝機數(shù)量的下降。 我們一如既往地看好國內(nèi)電力設備行業(yè)包括電站設備行業(yè)的出口前景,但是出口業(yè)務能否彌補國內(nèi)市場需求的下降我們認為仍值得商榷。目前一般觀點是國內(nèi)電力供需基本平衡后,每年新增電力裝機將穩(wěn)定在約6000萬千瓦,與2006年相比有4000萬千瓦的缺口。電站設備企業(yè)需要每年在國外拿到4000萬千瓦的訂單方可維持2006年的狀況;如果還要實現(xiàn)增長,則需要每年拿到5000萬千瓦以上的訂單。如果以中國企業(yè)在國際市場50%的占有率計算,相當于在全球發(fā)掘出一個每年1億千瓦、等同于2006年中國需求的市場——我們認為這還是有較大難度的。 集團新業(yè)務諸如風電和核電其實際盈利能力還需要關注。雖然東方汽輪機在風電行業(yè)目前已處于較為領先地位,但是與集團在電站設備行業(yè)的壟斷地位仍然不能相提并論。至于核電設備,我們認為在引進百萬千瓦核電技術后相當一段時間內(nèi)盈利都較為有限。 2006年東方電機收入和凈利潤分別增長54.1%和57.2%,符合我們的預期;東鍋收入增長34.4%,凈利潤下降20%(如考慮非經(jīng)常性損益則是下降42%)。估計東方汽輪機收入約為70億,凈利潤12億。我們估計2007年東電整體上市后凈利潤大約為25億元,對應EPS為3元。
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