鋁上漲潛力巨大
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春節(jié)長假以后的國內(nèi)鋁期貨市場，由于受到現(xiàn)貨大量集中到貨和價(jià)格持續(xù)疲軟的影響，期價(jià)較外盤為弱，內(nèi)外之間的比價(jià)再創(chuàng)新低，市場交易量和持倉量也持續(xù)下降，參與者交易興趣大減。但近期市場因二季度傳統(tǒng)的鋁消費(fèi)旺季已經(jīng)來臨，市場消費(fèi)逐漸抬頭，交易區(qū)間從低谷回升，期貨技術(shù)走勢上也確認(rèn)了19000-19200前期突破平臺的底部支撐，而3月中旬以后滬鋁罕見的低量成交有成為所謂“散兵坑”的可能。
市場前期的弱勢除了現(xiàn)貨短期集中到貨的原因外，也有關(guān)于國家將進(jìn)一步取消鋁制品出口退稅的傳言。但由于市場提前消化，較難出現(xiàn)類似去年10月底時(shí)國家突然提高鋁出口關(guān)稅對市場的突然利空的強(qiáng)度，且此消息對國際市場的鋁價(jià)構(gòu)成利多因素。而近日市場又有傳言國家將取消氧化鋁進(jìn)口關(guān)稅（原關(guān)稅3％），這對國內(nèi)氧化鋁價(jià)格構(gòu)成一定利空，但即使傳言，目前國內(nèi)氧化鋁價(jià)格依然保持堅(jiān)挺。
由于中鋁系和非中鋁系的氧化鋁銷售價(jià)格從去年最低時(shí)的2400元/噸附近持續(xù)上漲至目前的接近4000元/噸，鋁冶煉成本也大幅提高，19000元/噸已經(jīng)接近很多鋁廠的成本，價(jià)格再度下跌難度較大。隨著國內(nèi)傳統(tǒng)的二季度消費(fèi)旺季的開始，鋁庫存量由于消費(fèi)的增加將逐步被消化，鋁價(jià)存在繼續(xù)回暖的可能。
最新的國內(nèi)3月份的鋁出口數(shù)據(jù)顯示，3月鋁出口鋁繼續(xù)大幅下降，而同期進(jìn)口鋁數(shù)據(jù)卻出現(xiàn)大幅增長，我國已從前期的鋁凈出口國轉(zhuǎn)為凈進(jìn)口國。而同期鋁材出口繼續(xù)保持旺盛的形勢，3月鋁進(jìn)口數(shù)據(jù)中包括來料加工中的原鋁量（進(jìn)原鋁、出鋁材）。
目前LME鋁庫存中最為龐大的依然是亞洲地區(qū)的庫存。這里存在一個(gè)假設(shè)：如果國內(nèi)哪一天鋁消費(fèi)數(shù)據(jù)持續(xù)增長超過了國內(nèi)鋁供應(yīng)量，并導(dǎo)致3月出現(xiàn)的凈進(jìn)口數(shù)據(jù)繼續(xù)保持下去，和其他我們曾經(jīng)看到過的有色金屬如銅、鋅、鎳等一樣，“中國因素”在鋁市上就可能發(fā)生，鋁的上漲潛力凸現(xiàn)。當(dāng)然目前這僅停留在假設(shè)上，但觀察LME鋁亞洲鋁庫存持續(xù)變化可能是較為直觀的量化指標(biāo)。
那么國內(nèi)鋁產(chǎn)量未來的增長潛力還有多大？答案可能并不大。這是因?yàn)殇X冶煉業(yè)雖然不是高污染，但卻是高耗能。國家已把降低單位GDP能耗作為法規(guī)來執(zhí)行，未來存在通過行政手段或市場手段（通過中鋁）來淘汰落后產(chǎn)能的可能。目前高耗低效的電解槽產(chǎn)能估計(jì)仍有100萬噸左右。最近發(fā)改委再次發(fā)文，繼續(xù)嚴(yán)格壓制鋁投資抬頭的苗頭，控制手段是歷次最嚴(yán)的。
在宏觀上，未來我們有必要更多地留意如下因素：
1.鋁業(yè)鏈條最前端的鋁土礦。導(dǎo)致其不穩(wěn)定的因素主要有產(chǎn)量、蘊(yùn)藏量、幾內(nèi)亞局勢等，如果鋁土礦因?yàn)槎倘被蛘咴俅伟l(fā)生突發(fā)事件而出現(xiàn)上漲，勢必抬高氧化鋁和鋁冶煉成本。
2.鋁在新材料上的運(yùn)用。比如目前國際上為降低汽車油耗，正在研究把作為輕金屬的鋁作為汽車外殼的主要金屬，而國內(nèi)市場中關(guān)于鋁替代銅的研發(fā)也已逐漸進(jìn)入產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。
3.北美地區(qū)復(fù)工的鋁廠潛力是否能抵消我國和歐洲地區(qū)鋁消費(fèi)的增加。目前在LME鋁市場中，歐洲庫存再次出現(xiàn)了緩慢而持續(xù)的下降，而庫存增加地依然集中于北美地區(qū)。歐洲庫存的下降與歐洲旺盛的消費(fèi)以及前期鋁廠開工不足有關(guān)，北美庫存的上升主要與北美地區(qū)從去年年底以來復(fù)工鋁廠較多有關(guān)。
而在微觀上，我們更應(yīng)注意如下因素：
1.LME鋁現(xiàn)貨貼水是否能夠再次收斂。30美元左右的現(xiàn)貨貼水對期貨持續(xù)上漲不構(gòu)成支撐，這也是為什么在周邊金屬強(qiáng)勢時(shí)，LME鋁也僅逼近2900美元一帶的原因。
2.SHFE鋁市能否保持足夠的流動(dòng)性，其持倉總量是否能恢復(fù)到前期高水平區(qū)域。
3.國內(nèi)鋁現(xiàn)貨市場是否能在消費(fèi)旺季之時(shí)獲得持續(xù)上漲的動(dòng)力，將21000元/噸的壓力轉(zhuǎn)為支撐。
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