2006年以來行業(yè)收入、利潤增速加快。2006年大機械行業(yè)6.51萬家企業(yè)實現(xiàn)收入61174億元，同比增長28%，增速較05年提高5.71個百分點；利潤總額3271億元，同比增長38%，增速較05年大幅提高25.76個百分點；綜合毛利率15.03%，基本與上年持平。2007年1-2月，行業(yè)收入、利潤總額分別同比增長30.53%、51.43%，增速加快。預(yù)計未來兩年行業(yè)收入增速將維持在20%以上，利潤增速將遠快于收入增長。

    上市公司利潤增速快于行業(yè)平均水平。06年、07年一季度，機械行業(yè)上市公司收入分別增長22.17%、30.92%，增速加快；凈利潤分別增長41.60%、54.94%，增速高于行業(yè)平均水平；毛利率分別為18.3%、18.03%；凈利率分別為6.00%、6.92%；加權(quán)平均每股收益分別為0.31元、0.1元，均高于市場平均水平；加權(quán)平均每股經(jīng)營現(xiàn)金流分別為0.27元、-0.14元，低于市場平均水平；06年凈資產(chǎn)收益率達到12.02%。近年來行業(yè)EPS、ROE指標(biāo)呈不斷走高的趨勢，如果扣除電氣設(shè)備，機械每股經(jīng)營現(xiàn)金流也呈上升趨勢。

    2006年機械大部分子行業(yè)快速增長。工程機械收入、利潤分別同比增長34%、129%，增速超預(yù)期；礦山、冶金、石油鉆采設(shè)備收入、利潤分別增長74%、115%，獲利能力快速提升；機床收入、利潤分別增長26%、43%，運行良好，未來將極大地受益于振興裝備國策；軸承收入、利潤分別增長25%、23%，受制于原材料價格上漲，毛利率下降；內(nèi)燃機收入、利潤分別增長19%、59%，利潤增速大幅提高；船舶制造業(yè)收入、利潤分別增長28%、130%，行業(yè)處于業(yè)績釋放期，繼續(xù)看好；集裝箱收入、利潤分別下降3%、59%，行業(yè)觸低，07年開始回升；航空航天設(shè)備收入、利潤分別增長20%、26%，受益于國防支出增長，持續(xù)看好；鐵路設(shè)備收入、利潤分別增長19%、23%，行業(yè)將持續(xù)景氣；紡機收入、利潤分別增長19%、16%，增速提高；縫紉機收入、利潤分別增長19%、19%，盈利能力提高；電氣設(shè)備行業(yè)中輸變電設(shè)備收入、利潤分別增長37%、33%，行業(yè)保持較高景氣，而電站設(shè)備收入、利潤分別增長32%、18%，景氣明顯回落。

    維持行業(yè)“增持”評級。建議繼續(xù)關(guān)注振興裝備、投資加快、出口加速及重組并購四大主題。維持中聯(lián)重科、經(jīng)緯紡機、振華港機“買入”評級；維持中集集團、沈陽機床、西飛國際、成發(fā)科技、柳工、安徽合力、山推股份、上海機電、三一重工、中捷股份、東方電機、特變電工、湘電股份、平高電氣“增持”評級。

    1.機械行業(yè)整體運行情況

    1.1機械行業(yè)整體運行狀況

    根據(jù)國家統(tǒng)計局的行業(yè)分類，機械制造行業(yè)包括通用設(shè)備、專用設(shè)備、交通運輸設(shè)備、電氣機械及器材設(shè)備、儀器儀表及辦公設(shè)備等五大類；根據(jù)機械行業(yè)協(xié)會的分類，機械分為：工程機械、農(nóng)業(yè)機械、儀器儀表、石化通用、重型礦山、機床工具、電工電器、食品包裝、汽車、機械基礎(chǔ)件等十大子行業(yè)；在證券市場中，大機械制造行業(yè)又分為：機械、汽車及配件、電氣設(shè)備三大行業(yè)。由于統(tǒng)計口徑不同，機械行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)存在一定的差異。在本文的行業(yè)分析中，我們將以國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計數(shù)據(jù)為分析依據(jù)；在上市公司分析中，將以常規(guī)的證券市場行業(yè)分類來分析，即機械行業(yè)的上市公司將不包括汽車制造企業(yè)。

    機械行業(yè)收入、利潤增速加快。國家統(tǒng)計局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2006年大機械行業(yè)6.51萬家制造企業(yè)實現(xiàn)銷售收入達61174.03億元，同比增長28.07%，增速較2005年水平提高了5.71個百分點；實現(xiàn)利潤總額達3270.9億元，同比增長37.7%，增速較2005年水平大幅提高了25.76個百分點；稅前利潤率較2005年水平提高了0.37個百分點；行業(yè)總體盈利能力大幅提高。不過，主要受制原材料價格上漲原因，行業(yè)綜合毛利率較2005年水平略有下降，為15.03%，降幅為0.17個百分點。

    子行業(yè)中交通運輸設(shè)備制造業(yè)、電氣機械及器材制造業(yè)利潤增速提高明顯。機械行業(yè)子行業(yè)中，收入增長相對較快的是通用設(shè)備制造業(yè)、電氣機械及器材制造業(yè)，同比增幅分別達到29%、29.51%；利潤增幅較快的是電氣機械及器材制造業(yè)、交通運輸設(shè)備制造業(yè)，同比增幅分別達到47.16%、42.96%。其中：交通運輸設(shè)備制造業(yè)表現(xiàn)良好，收入、利潤同比增幅分別較2005年水平提高了12.67、61.47個百分點；其次，電氣機械及器材制造業(yè)增速提高也相對比較明顯，收入、利潤同比增幅分別提高了4.07、10.58個百分點；由于這兩個行業(yè)收入、利潤總計均占到機械行業(yè)總體的60%以上，其增速的大幅提高推動了機械行業(yè)增速加快明顯。

    2007年1-2月，機械行業(yè)延續(xù)了06年以來較快的增長速度，且增速加快。2007年1-2月，6.81萬家企業(yè)共實現(xiàn)銷售收入9346.66億元，同比增長30.53%，增速較06年同期提高了1.69個百分點；實現(xiàn)利潤總額443.14億元，同比增長51.43%，較06年同期下降了10.77個百分點；行業(yè)綜合毛利率為15.21%，同比下降0.23個百分點；稅前利潤率較2006年同期提高0.65個百分點。雖然本期利潤相比上年同期增速有所減緩，但考慮到本期50%以上的利潤增速是在基數(shù)大幅提高的基礎(chǔ)上實現(xiàn)的，且稅前利潤率繼續(xù)提高，我們將繼續(xù)看好機械行業(yè)的未來發(fā)展。預(yù)計未來兩年行業(yè)收入增速將維持在20%以上，利潤增速將遠快于收入增長。

    1.2機械行業(yè)上市公司業(yè)績表現(xiàn)

    目前機械行業(yè)共有147家上市公司，含電氣設(shè)備36家上市公司。2006年，147家上市公司累計完成主營業(yè)務(wù)收入2367.82億元，同比增長22.17%，實現(xiàn)凈利潤142.13億元，同比增長41.6%。2007年一季度，147家上市公司累計完成主營業(yè)務(wù)收入633.77億元，同比增長30.92%，實現(xiàn)凈利潤43.87億元，同比增長54.94%。

    1.2.1單位收益及盈利能力分析

    機械行業(yè)每股收益、凈資產(chǎn)收益率高于市場平均水平。2006年，機械行業(yè)(含電氣設(shè)備)147家上市公司加權(quán)平均每股收益為0.31元，機械行業(yè)(不含電氣設(shè)備)

    111家上市公司加權(quán)平均每股收益為0.30元，分別較全部上市公司加權(quán)平均水平高0.08元、0.07元。2006年機械行業(yè)(含電氣設(shè)備)147家上市公司加權(quán)平均資產(chǎn)收益率為12.02%，機械行業(yè)(不含電氣設(shè)備)111家上市公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為11.70%，均高于全部上市公司加權(quán)平均水平。從每股收益以及凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)來看，機械行業(yè)總體盈利能力高于市場平均水平。

    機械行業(yè)每股經(jīng)營現(xiàn)金流表現(xiàn)低于市場平均水平。2006年、2007年一季度數(shù)據(jù)顯示，機械行業(yè)(含電氣設(shè)備)加權(quán)平均每股經(jīng)營現(xiàn)金流較市場平均水平分別低0.50元、0.29元；其中電氣設(shè)備對于行業(yè)整體數(shù)據(jù)的影響較大，扣除電氣設(shè)備類個股，機械行業(yè)加權(quán)平均每股經(jīng)營現(xiàn)金流較市場平均水平分別低0.40元、0.24元。這主要與機械行業(yè)原材料的大量采購、收款方式、回款較慢等因素有關(guān)，而電氣設(shè)備行業(yè)主要是由于電站設(shè)備企業(yè)前些年已經(jīng)收取大量預(yù)收款，近兩年預(yù)收款大幅減少，支出大幅增加等因素影響，導(dǎo)致每股經(jīng)營現(xiàn)金流下降明顯。

    1.2.2上市公司經(jīng)營指標(biāo)分析

    機械行業(yè)上市公司綜合毛利率趨穩(wěn)，凈利率出現(xiàn)上漲。2006年機械行業(yè)上市公司平均毛利率為18.30%，高于行業(yè)平均水平3.27個百分點，表明上市公司的總體盈利能力強于行業(yè)平均水平。主要受到原材料價格上漲的影響，機械行業(yè)總體毛利率自2000年以來出現(xiàn)持續(xù)回落，但06年以來毛利率有所企穩(wěn)，預(yù)計未來將趨于穩(wěn)定。雖然毛利率出現(xiàn)回落趨勢，但是2001年以來，機械行業(yè)總體凈利率表現(xiàn)良好，2006年以來上升趨勢明顯，2006年上市公司總體加權(quán)凈利率達到6.00%，較2005年水平提高了0.82個百分點，2007年一季度達到6.92%，較2006年一季度水平提高了1.45個百分點，行業(yè)整體盈利能力走強。

    收入規(guī)模。2006年，機械行業(yè)(包含電氣設(shè)備)內(nèi)銷售收入超過10億元的上市公司共有57家，占總數(shù)的39%，較2005年同期增加5家。其中，收入達到百億元以上水平的公司有3家，分別為中集集團、振華港機、東方鍋爐，分別達到331.68億元、168.08億元、111.54億元，尤其是中集集團收入水平遙遙領(lǐng)先于其它公司。銷售收入在40至100億的公司有9家，分別為上海機電、特變電工、沈陽機床、柳工、東方電機、中聯(lián)重科、經(jīng)緯紡機、三一重工、精達股份；銷售收入在20至40億元的共17家。

    利潤規(guī)模。2006年，機械行業(yè)(包含電氣設(shè)備)內(nèi)凈利潤超過1億元的上市公司共有35家，其中，超過5億元的共有5家，包括中集集團、振華港機、東方電機、三一重工、上電股份，其中中集集團、振華港機凈利潤分別27.72億、16.02億元，遠高于行業(yè)內(nèi)其他上市公司。

    收入、凈利潤增速。2006年147家機械上市公司中121家收入不同程度增長，其中47家公司收入同比增幅在30%以上，增速較快，另外26家公司收入有所下降。

    凈利潤增長的有107家，下降的有40家。收入增速度超過100%的上市公司有7家，其中ST中鼎由于基數(shù)比較小，收入增速達到286.6%；收入增速在50%至100%的有16家。行業(yè)內(nèi)凈利潤增速超過100%的有34家，其中：SST閩東、S寶光、常林股份、置信電氣、昆明機床、襄陽軸承、ST儀表、廈工股份凈利潤增幅達到200%以上，其中不乏資產(chǎn)重組或者注入的上市公司。

    業(yè)績增長綜合指標(biāo)。2006年，機械行業(yè)(包含電氣設(shè)備)內(nèi)每股收益超過1.00元的有10家，分別為天馬股份、東方電機、思源電氣、中集集團、三一重工、東方鍋爐、上電股份、榮信股份、天地科技、滬東重機，其中天馬股份、東方電機分別達到1.85、1.845元的水平，綜合盈利能力較高。每股收益在0.5-1.0元的有20家，每股收益在0.2元以上的共39家。行業(yè)內(nèi)ST公司有12家，虧損公司10家。

    在機械行業(yè)上市公司中，行業(yè)代表性相對較強的有：工程機械、港口機械、內(nèi)燃機、紡機、縫紉機、機床、軸承、航空航天設(shè)備、電氣設(shè)備等。

    我們研究機械主要細分行業(yè)上市公司06年、07年1-2月運行情況發(fā)現(xiàn)：港口機械、工程機械、石油礦山設(shè)備、軸承、電氣設(shè)備平均每股盈利能力較強，06年每股收益均在0.35元以上，凈資產(chǎn)收益率在13%以上，其中港口機械上市公司盈利能力最強，06年每股收益達到0.77元，凈資產(chǎn)收益率達到24.33%。而盈利能力相對較弱的是紡機、儀器儀表類上市公司，基本是微利狀態(tài)。06年收入增長較快的是石油礦山設(shè)備、軸承、鐵路設(shè)備、縫紉機等子行業(yè)，增速分別為60.83%、60.03%、55.73%、33.24%，07年一季度石油礦山設(shè)備、軸承增速加快，鐵路設(shè)備保持高增長，縫紉機增速下降；收入增速相對較慢的是紡機、儀器儀表、制冷空調(diào)、內(nèi)燃機等行業(yè)，06年收入增速均在5%以下，07年一季度紡機、內(nèi)燃機行業(yè)收入增速加快，超過12%。

    2.機械行業(yè)主要子行業(yè)以及相關(guān)上市公司分析

    2.1專用設(shè)備制造業(yè)總體指標(biāo)向好

    2006年專用設(shè)備制造業(yè)11095家企業(yè)實現(xiàn)銷售收入7543.81億元，同比增長27.78%，增幅較05年提高了0.19個百分點；實現(xiàn)利潤總額457.29億元，同比增長42.96%，增幅較05年提高了16.27個百分點，行業(yè)盈利能力大幅提高；綜合毛利率為16.82%，同比提高了0.41個百分點，各項指標(biāo)較2005年同期均有上漲，表明行業(yè)發(fā)展趨勢向好。2007年1-2月，專用設(shè)備制造業(yè)11517家企業(yè)共實現(xiàn)銷售收入1105.17億元，同比增長27.65%，實現(xiàn)利潤總額62.78億元，同比增長76.69%；行業(yè)綜合毛利率16.88%，同比提高了0.57個百分點；稅前利潤率5.68%，同比提升1.58個百分點，行業(yè)繼續(xù)快速增長。

    2.1.1工程機械行業(yè)運行狀況

    2.1.1.1業(yè)績增長屢超預(yù)期

    2006年以來，工程機械行業(yè)盈利能力持續(xù)回升，收入、利潤均出現(xiàn)大幅增長。

    2006年工程機械行業(yè)實現(xiàn)銷售收入838.26億元，同比增長34%；利潤總額59.59億元，同比增長128.76%；資產(chǎn)負債率為60.89%，行業(yè)毛利率17.48%；行業(yè)增速超過市場預(yù)期。2007年前兩個月，行業(yè)增長再超預(yù)期：行業(yè)內(nèi)233家企業(yè)實現(xiàn)銷售收入30.70億元，同比增長35.52%；利潤總額2.31億元，同比增長576.28%；毛利率14.21%，較06年末下降3.27個百分點；稅前利潤率7.53%，同比提升0.42個百分點。

    分析行業(yè)持續(xù)好轉(zhuǎn)的原因，主要包括：(1)受到宏觀調(diào)控的影響，2005年及2006年初的基數(shù)較低；(2)2006年7月開始的宏觀調(diào)控是結(jié)構(gòu)性調(diào)控，并不針對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而諸如新農(nóng)村建設(shè)、北京奧運、鐵路、軌道交通、礦山開采等投資加大，拉動工程機械的市場需求；(3)出口快速增長，推動行業(yè)收入和利潤齊增長；(4)產(chǎn)品價格尤其是外銷產(chǎn)品具備提價空間，在鋼材價格大幅上漲的情況下，2007年前兩個月利潤率水平仍有明顯上升；(4)行業(yè)規(guī)模效應(yīng)顯著，產(chǎn)銷量的大幅增長提升了產(chǎn)品利潤空間。

    出口大幅增長。2004年11月，我國工程機械出口出現(xiàn)單月順差，扭轉(zhuǎn)了多年連續(xù)貿(mào)易逆差的局面，2006年我國工程機械出口繼續(xù)高增長，并首次實現(xiàn)了全年出口順差。根據(jù)海關(guān)總署的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2006年全年，工程機械行業(yè)進出口貿(mào)易總額達到89.4億美元，同比增長48.9%；其中出口總金額50.12億美元，同比增長70.5%；進口總金額39.31億美元，同比增長28.3%；貿(mào)易順差10.8億美元。2007年一月份，工程機械行業(yè)進出口貿(mào)易總額10.04億美元，同比增長61.2%；其中出口總金額5.59億美元，同比增長64.5%；進口總金額4.46億美元，同比增長57.2%。

    工程機械行業(yè)同固定資產(chǎn)投資，尤其基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)高度相關(guān)，因此受到宏觀調(diào)控、建筑工程開工狀況的影響很大，出口能有效規(guī)避宏觀調(diào)控尤其是對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的緊縮調(diào)控。許多工程機械企業(yè)也正致力于開拓國際市場，2006年，工程機械行業(yè)多家上市公司出口均有顯著增長，對業(yè)績貢獻功不可沒。

    2007年、2008年工程機械行業(yè)收入將保持20%左右的增速。受益于國內(nèi)投資穩(wěn)定增長、國家政策利好、出口拉動，工程機械行業(yè)將在未來幾年得到良好的發(fā)展。06年工程機械行業(yè)的高速增長使得基數(shù)大幅提高，我們預(yù)計在基數(shù)大幅提升的情況下，07、08年工程機械行業(yè)需求增速仍將保持在20%左右，優(yōu)勢企業(yè)的增幅將遠遠高于行業(yè)平均水平。

    2.1.1.2上市公司業(yè)績表現(xiàn)以及重點公司推介工程機械15家上市公司加權(quán)平均收入增速為24.56%，比行業(yè)平均水平低9.44個百分點；上市公司利潤總額同比增長138.80%，增速較行業(yè)平均水平高10.04個百分點。上市公司中的優(yōu)勢企業(yè)利潤總額的提升速度速明顯高于行業(yè)平均水平，如中聯(lián)重科、三一重工、山推股份、安徽合力、山河智能。2007年第一季度，工程機械主要上市公司仍然保持快速增長態(tài)勢，收入增速為36.32%，凈利潤增速為147.77%，增速加快，優(yōu)勢企業(yè)三一重工、中聯(lián)重科等收入、利潤增長顯著高于同類上市公司平均水平。

    建議重點關(guān)注業(yè)績迅速提升、出口快速增長及具備并購重組可能性的上市公司。

    維持對中聯(lián)重科“買入”評級，柳工、安徽合力、山推股份、上海機電“增持”評級。

    2.1.2紡織專用設(shè)備行業(yè)運行狀況

    2.1.2.1收入、利潤總額增長超出預(yù)期

    2006年紡織專用設(shè)備859家企業(yè)實現(xiàn)銷售收入468.15億元，同比增長18.62%，較2005年增速提升1.59個百分點；利潤總額21.91億元，同比增長16.29%，而2005年是小幅增長3.89%；行業(yè)毛利率為14.58%，同比微增0.06個百分點。2007年1-2月，行業(yè)收入同比增長24.65%，利潤總額同比增長69.63%，超出我們的預(yù)期。我們預(yù)計2007年行業(yè)需求同比增速將達到25%,主要鑒于以下判斷：紡織行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的紡織機械升級換代，中國紡織行業(yè)由東部向西部轉(zhuǎn)移帶來的需求拉動。目前，對行業(yè)影響最大的因素有：國際市場紡織品的貿(mào)易摩擦、人民幣升值和行業(yè)內(nèi)低水平競爭加劇。中國紡機業(yè)進入了一個由量到質(zhì)的調(diào)整期，行業(yè)內(nèi)擁有技術(shù)優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢，走“節(jié)能、環(huán)保、高速”發(fā)展道路的企業(yè)，未來業(yè)績增長將超過行業(yè)平均水平。

    2.1.2.2上市公司業(yè)績表現(xiàn)以及重點公司推介

    總體經(jīng)營不容樂觀，07年逐漸好轉(zhuǎn)。2006年行業(yè)收入同比增長2.64%；行業(yè)虧損6876萬元。經(jīng)緯紡機是我國紡織機械行業(yè)的龍頭企業(yè)，經(jīng)營業(yè)績一直比較穩(wěn)定，2006年收入穩(wěn)步增長，利潤增長迅速，維持“買入”評級；中國紡機、二紡機處于虧損狀態(tài)，嚴(yán)重拖累了行業(yè)整體指標(biāo)。2007年1季度行業(yè)收入同比增長12.90%，凈利潤同比增長133.50%，主要原因是中國紡機扭虧。

    2.1.3縫紉機行業(yè)運行狀況

    2.1.3.1利潤增速大幅提升

    2006年縫紉機制造業(yè)334家企業(yè)實現(xiàn)銷售收入221.62億元，同比增長19.25%，增速較2005年同期降低4.93個百分點；利潤總額14.21億元，同比增長19.01%，增速較2005年同期提升12.92個百分點；行業(yè)毛利率為15.92%，同比提高0.90個百分點。2007年1-2月行業(yè)收入同比增長16.21%，利潤總額同比增長6.13%。行業(yè)內(nèi)中低檔設(shè)備市場競爭激烈，毛利率不斷下降，國內(nèi)企業(yè)逐步涉足高端市場，并取得了一定的成績，未來盈利能力有望大幅提升。預(yù)計縫紉機業(yè)2007年收入增長在15%，利潤總額增長約16%。行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢企業(yè)、有望重組類公司，特別是注重市場需求、技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)，未來業(yè)績增速將超過行業(yè)平均水平，如中捷股份。

    2.1.4礦山設(shè)備、冶金設(shè)備、石油鉆采設(shè)備行業(yè)運行狀況

    2.1.4.1收入、利潤快速增長

    2006年石油礦山及冶金專用設(shè)備收入、利潤快速增長，尤其石油鉆采設(shè)備增速明顯，收入增速達到74%，利潤增速達到115.47%，遠超過專用設(shè)備行業(yè)平均水平；采礦、采石設(shè)備制造業(yè)收入、利潤增速度分為35.76%、49.34%；冶金專用設(shè)備制造業(yè)收入、利潤增速分別為27.94%、80.65%。各子行業(yè)的利潤增速都遠超過收入增速，顯示出行業(yè)的獲利能力在快速回升。2007年前1-2月，行業(yè)收入、利潤繼續(xù)保持高速增長，其中石油鉆采專用設(shè)備業(yè)收入、利潤增速分別為70.42%、199.69%；采礦、采石設(shè)備業(yè)收入、利潤增速分別為48.75%、183.03%；冶金專用設(shè)備制造業(yè)收入利潤增速分別為22.58%、83.57%。

    在目前資源短缺、油價、有色金屬、鋼材價格高居不下，煤礦設(shè)備自動化率提升的市場環(huán)境下，相關(guān)開采設(shè)備需求旺盛，預(yù)計上述行業(yè)未來將繼續(xù)保持快速增長，增速將高于機械行業(yè)平均水平。

    2.1.4.2上市公司業(yè)績表現(xiàn)以及重點公司推介

    冶金礦山設(shè)備制造業(yè)的上市公司數(shù)量較少，礦山設(shè)備的代表性上市公司是天地科技 (600582行情,資料,評論,搜索)，冶金設(shè)備的代表性上市公司是金自天正 (600560行情,資料,評論,搜索)、石油鉆采設(shè)備的代表性上市公司是江鉆股份 (000852行情,資料,評論,搜索)。2006年這三家公司的業(yè)績均出現(xiàn)了快速增長，其中收入增速最快的為天地科技102.38%，凈利潤增速最快的江鉆股份107.28%。在行業(yè)景氣上升以及資產(chǎn)整合的帶動下，預(yù)計上市公司07年業(yè)績?nèi)詫⒈３指咚僭鲩L，建議重點關(guān)注天地科技。

    2.2通用設(shè)備制造業(yè)

    2006年通用設(shè)備制造業(yè)21775家企業(yè)實現(xiàn)銷售收入13135.25億元，同比增長29%，增幅較05年提高了0.3個百分點；實現(xiàn)利潤總額818.88億元，同比增長34.23%，增幅較05年下降了1.19個百分點；行業(yè)綜合毛利率為15.74%，同比下降0.42個百分點，稅前利潤率同比提高了0.24個百分點。雖然毛利率有所下降，但行業(yè)總體增長速度仍然較快，盈利能力有所提高。2007年1-2月，通用設(shè)備制造業(yè)23273家企業(yè)共實現(xiàn)銷售收入1961.64億元，同比增長31.58%；實現(xiàn)利潤總額100.86億元，同比增長32.15%；行業(yè)綜合毛利率15.36%，同比下降0.5個百分點；稅前利潤率5.14%，與上年同期持平。

    2.2.1機床行業(yè)運行狀況

    2.2.1.1行業(yè)前景看好

    預(yù)計未來幾年需求仍將保持穩(wěn)定增長：2006年，金屬切削機床520家企業(yè)實現(xiàn)銷售收入557.18億元，同比增長25.94%；實現(xiàn)利潤總額28.64億元，同比增長42.95%，毛利率為19.51%，同比提升1.34個百分點。2007年1-2月，金切機床行業(yè)544家企業(yè)收入同比增長31.99%，利潤總額同比增長97.16%，增速加快。2005年政府出臺了《國務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》，將發(fā)展裝備業(yè)提到重要議程，機床作為工業(yè)母機，在振興裝備制造業(yè)中占據(jù)重要的戰(zhàn)略地位，國家后續(xù)有望出臺一系列有利于機床行業(yè)發(fā)展的政策，機床工業(yè)在未來幾年有望得到長足發(fā)展，國內(nèi)機床行業(yè)的技術(shù)水平也取得了較大進步，品牌信任度也在提升。我們預(yù)計未來幾年行業(yè)銷售收入增長將在20%以上。

    數(shù)控機床的快速發(fā)展對提升機床行業(yè)的整體業(yè)績水平起到重要推動作用：作為機床子行業(yè)之一的數(shù)控機床屬于朝陽產(chǎn)業(yè)，尚處于行業(yè)生命周期的成長期，這意味著數(shù)控機床將會有長期、快速的發(fā)展。目前我國國產(chǎn)數(shù)控機床的市場占有率僅30%左右，70%的需求需要通過進口來滿足，而發(fā)達國家對出口我國的數(shù)控機床仍存在政策上的限制，因此“國機國造”將會是未來機床行業(yè)發(fā)展的重要趨勢。按照“十一五”發(fā)展計劃，到2010年國產(chǎn)數(shù)控機床的數(shù)控化率將達到50%，在國家政策(如增值稅返還等)的支持下，數(shù)控機床的發(fā)展速度將遠遠超過行業(yè)平均水平，對提升機床行業(yè)的整體業(yè)績水平起到重要的推動作用。我們預(yù)計未來幾年數(shù)控機床銷售收入增速將在30%。

    2.2.2軸承制造行業(yè)運行狀況

    2.2.2.1收入保持快速增長

    2006年，軸承制造行業(yè)1419家企業(yè)實現(xiàn)銷售收入640.72億元，同比增長24.63%，較2005年同期增速提升0.61個百分點；利潤總額23.24億元，同比增長23.24%，較2005年同期增速下降17.93個百分點；行業(yè)毛利率為16.16%，比05年同期微增0.35個百分點。2007年1-2月，軸承制造行業(yè)收入同比增長28.83%，利潤總額同比下降6.61%。近年來，軸承制造行業(yè)受益于機械工業(yè)、尤其是軸承行業(yè)主要服務(wù)的主機行業(yè)發(fā)展，增長十分迅速，如鐵路軸承、汽車軸承、與工程機械配套的軸承、與機床配套的軸承等，我們預(yù)計2007年行業(yè)將實現(xiàn)30%以上的收入增長。但由于上游軸承鋼價格的上漲壓力，我們預(yù)計2007年利潤總額增速與毛利率同比都有可能下降。

    2.2.2.2上市公司業(yè)績表現(xiàn)以及重點公司推介

    行業(yè)內(nèi)三大軸承企業(yè)哈軸、瓦軸、洛軸尚未在A股上市，目前滬深兩市軸承類上市公司的行業(yè)代表性還不是很強。目前已經(jīng)上市的6家主要軸承企業(yè)，2006年收入同比增長56.95%，高出行業(yè)平均水平32.32個百分點；凈利潤同比增長71.20%，高出行業(yè)平均水平；毛利率27.73%，遠遠高于行業(yè)16.16%的平均水平。上市公司盈利能力強于非上市公司。其中晉西車軸、天馬股份、龍溪股份、軸研科技業(yè)績較好，主要原因是晉西車軸與天馬股份受益于鐵路投資加速；龍溪股份和軸研科技收入穩(wěn)定增長，而毛利率遠高于行業(yè)平均水平。2007年1季度軸承制造業(yè)上市公司收入同比增長30.86%，晉西車軸表現(xiàn)突出，收入增速為116.90%；軸承制造業(yè)上市公司凈利潤同比增長49.34%，主要是西北軸承凈利潤同比增長896.77%，其中營業(yè)外收入貢獻比較大，此外除天馬股份凈利潤增長率為44.37%外，其它公司表現(xiàn)相對比較平淡。

    2.2.3內(nèi)燃機行業(yè)運行狀況

    2.2.3.1利潤加速增長

    內(nèi)燃機作為重要部件主要應(yīng)用于汽車、工程機械、船舶、發(fā)電機組、農(nóng)機、石油鉆采設(shè)備等產(chǎn)品中。2005年內(nèi)燃機行業(yè)在收入增長16.65%的情況下，利潤基本沒有增長。2006年，行業(yè)收入增長19.36%，利潤總額增速高達59.47%，利潤總額增速在通用設(shè)備制造業(yè)8個主要子行業(yè)中領(lǐng)先。2007年1-2月，內(nèi)燃機行業(yè)收入增長率為16.71%，利潤總額增長率為14.86%。

    2006年，內(nèi)燃機行業(yè)各細分市場表現(xiàn)不盡相同。為經(jīng)濟型轎車、微型車配套的發(fā)動機產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺；為工程機械市場中的叉車和農(nóng)業(yè)機械所配套的發(fā)動機產(chǎn)品需求同樣旺盛，帶來了四缸機市場需求量的激增。相比而言，由于中型和重型載貨車市場需求有限，電力供應(yīng)較以往也有所提高，因此六缸機和內(nèi)燃機發(fā)電設(shè)備市場需求疲軟；單缸柴油機市場也同比下降；為摩托車配套的汽油機則處于平穩(wěn)增長之中。

    2.2.3.2上市公司業(yè)績表現(xiàn)以及重點公司推介

    行業(yè)內(nèi)共有共有10家上市公司，在統(tǒng)計中，我們沒有包括濰柴動力 (000338行情,資料,評論,搜索)和ST巨力 (000880行情,資料,評論,搜索)。2006年，行業(yè)內(nèi)8家上市公司收入增長率為8.48%，凈利潤增長率為67.33%，加權(quán)平均凈利率為5.76%。8家上市公司表現(xiàn)各異，石油濟柴凈利潤同比下降，而蘇常柴A、滬東重機、云內(nèi)動力、上柴股份四家公司的凈利潤增長率卻都在90%以上。2007年1季度，行業(yè)收入增長5.82%，凈利潤同比增長86.86%。建議重點關(guān)注滬東重機和云內(nèi)動力。

    2.3船舶、海運設(shè)備、鐵路設(shè)備及航空航天設(shè)備制造

    2.3.1船舶、海運設(shè)備制造業(yè)

    2.3.1.1全球貿(mào)易增長拉動國內(nèi)造船業(yè)增長

    全球貿(mào)易增長拉動港口貨物吞吐量持續(xù)高速增長。在全球造船業(yè)強勁增長背景下，國內(nèi)船舶制造業(yè)一派興旺景象。業(yè)績高增長再加產(chǎn)業(yè)整合預(yù)期，國內(nèi)造船類上市公司可謂錦上添花。我們繼續(xù)看好國內(nèi)船舶制造及海運設(shè)備制造業(yè)。

    全國367家金屬船舶制造企業(yè)2006年共實現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入1063.6億元，同比增長28.00%；利潤總額53.11億元，同比增長129.57%，繼續(xù)保持高速增長；行業(yè)平均毛利率為9.03%，同比增加2.47個百分點，造船毛利率已從2003年的5.05%到2004年的5.48%再到2005年的6.56%直至2006年的9.03%，保持了良好上升勢頭。另外，行業(yè)綜合期間費用占主營業(yè)務(wù)收入的比率為5.16%，同比下降1.05個百分點。期間費率下降和毛利率上升是行業(yè)利潤增速遠快于收入增速的主要原因。

    全球造船業(yè)持續(xù)火爆2006年全球造船完工量、手持訂單量、新船成交量三大指標(biāo)再創(chuàng)歷史新高，船價繼續(xù)大幅攀升，直逼歷史高位。1、新船成交量約1.4億載重噸，創(chuàng)下歷史新高(次高點為2003年創(chuàng)下的1.168億載重噸)。2、新船完工量達8010萬載重噸，創(chuàng)歷史新高。3、手持新船訂單量突破3億載重噸。4、新船船價穩(wěn)步攀升，克拉克松船價指數(shù)達170點，許多船型的船價接近和達到了歷史高位。

    2007年一季度世界船市繼續(xù)走好。一季度世界新船成交709艘，同比增長25.93%；折合3920萬載重噸，同比增長37.06%，又創(chuàng)歷史最高記錄。其中，散貨船成交活躍，占據(jù)半壁江山。一季度散貨船成交213艘，同比增長261%；折合1970萬載重噸，同比增長604%；成交量占一季度總成交量的50.26%。其中好望角型散貨船成交1030萬載重噸，占52.28%；巴拿馬型散貨船成交330萬載重噸，占16.75%；靈便型散貨船成交610萬載重噸，占30.96%；..推動造船業(yè)發(fā)展的動力仍存船市繁榮的動力來自世界經(jīng)濟的繁榮和貿(mào)易持續(xù)穩(wěn)定的增長。近幾年，在各國紛紛加息背景下，世界貿(mào)易增速仍保持在7%以上，預(yù)計2008年世界貿(mào)易增速至少為4.5%。中國石油、鐵礦石及其他大宗散貨的海上運輸需求量，在很大程度上決定著航運市場未來兩年的走向�？缣�平洋運價穩(wěn)定協(xié)議組織(TSA)統(tǒng)計，近幾個月從中國到美國的貨運平均增長率在20%以上。國際機構(gòu)預(yù)測中國未來5年港口集裝箱吞吐量的年均增長率可達到12%；而美國港口集裝箱吞吐量也將從2005年的4640萬TEU至少增加到2015年的7940萬TEU，增長率達到71%-85%。

    我們預(yù)計2007年全年世界船舶市場將繼續(xù)保持景氣，船價將維持高位。目前的油船船隊中，單殼油船仍占四分之一以上，2010年前需要淘汰的單殼油船約為9000萬載重噸。中國原油進口量的增長和IMO提前淘汰單殼油船的規(guī)定增強了投資者信心，油船價格將保持較好水平。散貨船市場仍會保持一定程度堅挺，中國鐵礦石的進口和世界糧食的進出口將會繼續(xù)支撐這一市場。相比較，集裝箱船市場前景較難把握，集裝箱船的建造取決于集裝箱航運需求量，預(yù)計未來訂造量恐難高過近幾年水平。

    針對市場對船舶行業(yè)周期性波動的擔(dān)心，我們認(rèn)為，在經(jīng)歷了持續(xù)4年的景氣高峰后，未來5年全球主要船廠的接單勢頭會逐漸減弱。但本次全球造船業(yè)旺盛期的來勢之猛、持續(xù)時間之長出乎大部分人意料，進入造船高峰期之初各船廠的儲備產(chǎn)能很小，結(jié)果造成目前全球主要船企手持新船訂單仍相當(dāng)于今后3年—4年的作業(yè)量。5年之后，貿(mào)易需求帶動新船訂造需求將再度回升。因此，目前過度擔(dān)憂造船業(yè)將受需求周期性影響并不可取。

    中國造船業(yè)驚喜不斷目前，世界船舶市場份額已呈現(xiàn)由日、韓向中國轉(zhuǎn)移的趨勢。中國船舶工業(yè)確立了以三大常規(guī)船型為支柱產(chǎn)業(yè)的發(fā)展策略。該策略的確定主要是由于在油船、散貨船、集裝箱船三大主力船型中，中國船廠的勞動力優(yōu)勢更為明顯。同時，在三大船型建造所需的土地、岸線等資源上，中國也具有明顯的比較優(yōu)勢。

    2006年全國船舶完工量達1452萬噸，同比增長20%，占全球船舶完工量的19%。

    其中中國船舶工業(yè)集團公司完工602萬噸，中國船舶重工集團公司完工267萬噸，地方船廠完工583萬噸。2006年我國船舶企業(yè)新接訂單4251萬噸，手持訂單6872萬噸，占全球訂單的24%。2006年出口船舶達到1171萬載重噸，出口創(chuàng)匯81.1億美元，同比增長74%。完成工業(yè)總產(chǎn)值1722億元、實現(xiàn)利潤總額96億元，分別同比增長了37%、102%。

    2007年一季度，由于散貨船新訂單明顯增加，我國新船承接再獲豐收。一季度，我國承接新船332艘，世界占比46.83%；成交量2010萬載重噸，同比增長170.52%，占世界份額的51.28%。韓國承接訂單1050萬載重噸，世界份額26.78%；日本承接訂單370萬載重噸，世界份額9.44%。中國成一季度世界船市的最大贏家。

    業(yè)績高增長再加產(chǎn)業(yè)整合預(yù)期，造船類上市公司錦上添花為抓住國際造船行業(yè)中心向中國轉(zhuǎn)移的歷史契機，早日實現(xiàn)在產(chǎn)品、技術(shù)和規(guī)模上全面趕超日、韓等世界造船強國，中船集團計劃在“十一五”期間重點發(fā)展代表集團民品造船和修船整體核心競爭力、具備高技術(shù)含量、高附加值及國際競爭力的大型船舶建造、修理及主要相關(guān)核心配套業(yè)務(wù)，即核心民品主業(yè)。“十一五”期間，中船集團外高橋、長興、龍穴等大型船舶修造項目及相關(guān)主要配套業(yè)務(wù)等核心民品主業(yè)計劃投資額約200億元。到2010年造船、修船、配套等核心民品業(yè)務(wù)銷售收入將達到600億元左右，約占集團企業(yè)民品業(yè)務(wù)的80%，占集團企業(yè)總額的2/3以上。

    2007年1月29日中船集團旗下的上市公司滬東重機 (600150行情,資料,評論,搜索)發(fā)布定向增發(fā)公告：公司擬非公開發(fā)行新股數(shù)量不超過4億股，發(fā)行價格為每股30元。認(rèn)購方式分為資產(chǎn)認(rèn)購和現(xiàn)金認(rèn)購兩部分。其中控股股東中船集團以資產(chǎn)認(rèn)購不少于發(fā)行總量的59%。定向增發(fā)完成后，滬東重機 (600150行情,資料,評論,搜索)將持有外高橋100%的股權(quán)，澄西船舶100%的股權(quán)、遠航文沖54%的股權(quán)。具有了外高橋造船、中船澄西修船、遠航文沖船舶和原來滬東重機資產(chǎn)的新上市公司 (600150行情,資料,評論,搜索)涵蓋了船舶制造業(yè)中的造、修、配完整產(chǎn)業(yè)鏈，新公司有望成為具有國際競爭力的船舶制造企業(yè)。

    結(jié)合中船集團“十一五”目標(biāo)規(guī)劃和2006年以來集團資本運作的動向，有理由相信，對滬東重機 (600150行情,資料,評論,搜索)的資產(chǎn)注入僅是中船集團資產(chǎn)整合的第一步。市場目前在關(guān)注中船集團旗下的江南造船(集團)有限責(zé)任公司、上海造船有限責(zé)任公司和廣州造船有限責(zé)任公司的資產(chǎn)整合動向。

    從2006年年報看，滬東重機、廣船國際、江南重工三家造船類上市公司凈利潤增長率分別高達97%、199%、45%，呈現(xiàn)良好成長性。再加上各家公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入的預(yù)期，三家造船類上市公司有理由享受較高估值。我們維持對滬東重機“買入”評級，維持對廣船國際、江南重工“增持”評級。

    2.3.1.2海運設(shè)備制造業(yè)喜看王者歸來

    集裝箱制造業(yè)觸底回暖，前景樂觀。2006年，我國集裝箱制造業(yè)收入下降3.23%，利潤總額大幅下降58.5%，行業(yè)平均毛利率8.00%，同比下降5.80個百分點。該行業(yè)的回落始自2005年下半年，之前集裝箱市場已經(jīng)連續(xù)14個月高漲，處于超買狀態(tài)。

    行業(yè)回落期間，鋼價的大幅下跌令船東、集裝箱租賃公司判斷箱價將會持續(xù)下降，集裝箱市場需求因此減少。2007年1-2月，行業(yè)收入、利潤總額分別同比增長140.81%、110.60%，行業(yè)觸底回暖，趨勢樂觀。

    海運設(shè)備制造業(yè)包括了中集集團和振華港機兩家在各自傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域稱霸世界的知名企業(yè)。目前，兩家企業(yè)都努力在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之外培育新的利潤增長點。我們重申對中集集團“增持”評級，維持對振華港機“買入”評級。

    2.3.1.3船舶、海運設(shè)備制造業(yè)上市公司業(yè)績表現(xiàn)

    2006年，船舶、海運設(shè)備制造業(yè)上市公司整體收入和凈利潤分別同比增長17.86%和20.13%；凈資產(chǎn)收益率為24.33%。行業(yè)內(nèi)5家公司中有4家業(yè)績增幅明顯。其中，滬東重機和廣船國際凈利潤增長率分別達到97.35%和199.02%；權(quán)重最大的中集集團收入和凈利潤分別只同比增長7.13%和3.84%，嚴(yán)重拖累該子行業(yè)的整體表現(xiàn)。

    2007年一季度，船舶、海運設(shè)備制造業(yè)上市公司整體收入和凈利潤分別同比增長54.93%和35.73%；凈資產(chǎn)收益率為5.74%。其中，江南重工和廣船國際凈利潤增長率分別達到636.99%和392.62%；權(quán)重最大的中集集團收入和凈利潤分別同比增長85.50%和11.81%，業(yè)績增長加快。

    2.3.2航空航天設(shè)備制造業(yè)運行狀況

    2.3.2.1政策支持行業(yè)發(fā)展航空

    航天制造業(yè)包括飛機制造業(yè)、其他航空航天制造業(yè)、飛機修理業(yè)。作為重要的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，中國航空航天制造業(yè)發(fā)展迅猛。2006年，我國飛機制造和修理行業(yè)收入、利潤總額分別同比增長14.59%、54.47%；航天器制造業(yè)收入、利潤總額分別增長23.82%、22.66%。由于進入壁壘高，飛機制造及修理業(yè)和航天器制造業(yè)的毛利率均較其他機械產(chǎn)品高，兩行業(yè)毛利率分別達到19.61%、26.02%，分別比上年同期增加1.85和減少0.14個百分點。

    我們認(rèn)為，支線客機、轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)、軍機及航空零部件將成為帶動國內(nèi)航空制造業(yè)快速發(fā)展的四大需求因素。支線客機方面：到2023年中國的航空公司將需要100和100座以下支線飛機705架。轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)上：我國轉(zhuǎn)包生產(chǎn)的合同額僅占補償貿(mào)易額度的5%左右，而按照國際慣例應(yīng)占到20%—30%，轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)增長空間巨大。軍機及航空零部件方面：我國國防戰(zhàn)略正經(jīng)歷重大轉(zhuǎn)變，軍機及航空零部件生產(chǎn)將快速增長。

    中國國防戰(zhàn)略發(fā)生變革。中國現(xiàn)在已是世界最大制造基地、第三大出口基地，但飛速發(fā)展同時也迎來了“中國威脅論”、貿(mào)易摩擦和亞太軍事格局的新變化。同時，臺海局勢、能源安全等因素促發(fā)了中國國防從“消極防御”向“積極防御”的轉(zhuǎn)變，令中國國防戰(zhàn)略出現(xiàn)重大變革。按照統(tǒng)計數(shù)據(jù)，近五年軍費占財政支出、GDP的比例維持在8%和2%以下，但中國每年軍費支出的絕對值已從1998年的不足1000億元猛增至2006年的2838億元水平附近，軍費支出增長率保持在10%以上。

    中國航空制造業(yè)亟待加強。雖然中國是世界上少數(shù)能夠制造所有主要類型軍用飛機(戰(zhàn)斗機、轟炸機、運輸機和直升機等)的國家之一，但中國在飛機研制能力的諸多方面仍存在較大缺陷，比如至今尚不具備研制大型轟炸機、噴氣客機和武裝直升機的能力，中國航空制造業(yè)的總體水平落后世界一流國家至少20年。

    截止2006年，中國空軍主要裝備的仍是基于50年代蘇聯(lián)技術(shù)研制的戰(zhàn)斗機，這些戰(zhàn)機維持成本較低、速度較快，但加速性能、爬升率和載彈量等遠遠落后于美、俄、日和歐洲現(xiàn)役戰(zhàn)機，且大部分未列裝先進航電設(shè)備和武器。中國新戰(zhàn)機J-10雖屬于第三代戰(zhàn)機，但比西方強國的最新型號仍落后一代。

    航空制造業(yè)加快整合步伐得到政策支持。為了實現(xiàn)航空制造業(yè)的大發(fā)展，除了要求我國政府繼續(xù)加大對航空航天的投入，同時還要鼓勵建立多元化、多渠道的投資體系，保證航空航天事業(yè)持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展。2007年3月初，國防科工委最新出臺了《關(guān)于大力發(fā)展國防科技工業(yè)民用產(chǎn)業(yè)的指導(dǎo)意見》和《關(guān)于非公有制經(jīng)濟參與國防科技工業(yè)建設(shè)的指導(dǎo)意見》。兩份文件顯示，在鼓勵軍工企業(yè)吸收社會資本開發(fā)軍民品的同時，國家將鼓勵、支持和引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟參與國防科技工業(yè)建設(shè)。

    《關(guān)于大力發(fā)展國防科技工業(yè)民用產(chǎn)業(yè)的指導(dǎo)意見》指出，國防科工委將推進資本運作，鼓勵各類社會資本通過收購、資產(chǎn)置換、合資等方式，進入軍工民品企業(yè)，推動優(yōu)質(zhì)資源集中。以軍工上市公司為平臺，吸收社會資源，實現(xiàn)加速發(fā)展。鼓勵放開能力企業(yè)整體上市；承擔(dān)關(guān)鍵分系統(tǒng)和特殊專用配套的保留能力企業(yè)，在國家控股的情況下可國內(nèi)上市；承擔(dān)總體和系統(tǒng)集成的保留能力企業(yè)，其中的放開能力在剝離后可國內(nèi)上市。

    2.3.2.2航空制造業(yè)上市公司受益于大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入我國航空制造業(yè)主要集中于航空一集團和航空二集團兩個大型集團公司，而這兩家集團公司又隸屬于國防科工委。通過對國防科工委加大軍工行業(yè)資本運作系列政策文件的解讀，并分析航空一集團、二集團全部資產(chǎn)狀況，以及考慮到上市公司在集團公司中的定位，我們認(rèn)為未來幾年之內(nèi)成發(fā)科技、西飛國際、洪都航空、哈飛股份四家公司都存在集團資產(chǎn)注入的可能，后期均值得關(guān)注。

    航空制造業(yè)5家上市公司中有4家為兩大集團旗下企業(yè)，分別為：

    2.3.3鐵路設(shè)備行業(yè)運行狀況

    2.3.3.1行業(yè)盈利能力有所回升

    鐵路運輸設(shè)備行業(yè)盈利能力有所回升。2006年行業(yè)實現(xiàn)銷售收入733.86億元，同比增長19.36%；實現(xiàn)利潤總額22.97億元，同比增長32.54%；稅前利潤率3.13%，同比提升0.49個百分點。其中鐵路專用設(shè)備及器材配件子行業(yè)收入、利潤增速較高，分別達到23.82%、55.98%。2007年1-2月鐵路運輸設(shè)備行業(yè)實現(xiàn)銷售收入98.06億，同比增長12.63%；實現(xiàn)利潤總額0.74億元，上年同期利潤總額為虧損6418萬元；稅前利潤率0.75%，較上年同期提升0.75個百分點。

    “十一五”期間，鐵路設(shè)備行業(yè)面臨著跨越式的發(fā)展，依據(jù)《鐵路“十一五”規(guī)劃》，“十一五”期間，我國將新建鐵路1.7萬公里，2010年全國鐵路營運里程將達到9萬公里以上，對比05年底鐵路總里程7.54萬KM(其中電氣化鐵路約2萬KM)，隱含年復(fù)合增長率將近8%，遠高于前20多年1.41%的年復(fù)合增速，年均鐵路固定資產(chǎn)投資超過2500億元，相比原先的500-600億元投資額呈數(shù)倍增長。鐵路投資加速。06年，鐵路城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長60.9%,07年1-2月增長97.2%，預(yù)計隨著鐵路投資加速，鐵路設(shè)備制造業(yè)將面臨良好的發(fā)展機遇，鐵路總里程增長、鐵路復(fù)線化和電氣化進程的加快將加速鐵路車輛的更新?lián)Q代，并推動相關(guān)零配件需求的增長。

    目前鐵路機車車輛及動車組子行業(yè)盈利能力不強，但預(yù)計2008-2010年間隨著高鐵逐步建成，采購新車的力度將逐漸加大，鐵路機車的銷售收入增長和毛利率均將大幅度提高。

    2.3.3.2上市公司業(yè)績表現(xiàn)以及重點公司推介

    收入、利潤快速增長。行業(yè)內(nèi)大多數(shù)企業(yè)尚未在A股上市，目前滬深兩市鐵路設(shè)備類上市公司的行業(yè)代表性不強。目前已經(jīng)上市的3家主要鐵路設(shè)備企業(yè)。2006年收入同比增長55.73%，高于行業(yè)平均水平36.37個百分點；凈利潤同比增長244.88%。

    上市公司盈利能力明顯強于行業(yè)平均水平。2007年第一季度，上市公司依然維持強勢增長態(tài)勢，收入、凈利潤增速分別為52.68%、181.15%，凈利潤率較06年年底提升了1.91個百分點。鐵路投資加速拉動相關(guān)設(shè)備市場需求，上市公司2006年的業(yè)績已經(jīng)開始體現(xiàn)出行業(yè)景氣帶來的業(yè)績提升，我們預(yù)計07、08年業(yè)績提升將更為明顯，北方創(chuàng)業(yè)、太原重工、晉西車軸三家上市公司都值得重點關(guān)注。

    2.4電氣設(shè)備

    2.4.1行業(yè)總體快速增長

    從發(fā)改委公布的電工行業(yè)運行數(shù)據(jù)來看，2006年，電工行業(yè)繼續(xù)保持了快速增長的態(tài)勢，技術(shù)創(chuàng)新和新產(chǎn)品開發(fā)成效顯著，進出口貿(mào)易大幅度增長，經(jīng)濟效益明顯提高。

    產(chǎn)銷快速增長。2006年電工行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值14591億元，同比增長33.4%；主營業(yè)務(wù)收入13957億元，增長34.1%；同比增幅分別較2005年水平提高了5個百分點、4.9個百分點。

    行業(yè)運行質(zhì)量有較大提高。2006年，電工行業(yè)經(jīng)濟效益表現(xiàn)良好，利潤同比增長31.9%，與2005年增幅基本持平。主營業(yè)務(wù)收入利潤率達到5.8%；總資產(chǎn)貢獻率達到11%，比05年提高了1.2個百分點；流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.89，比05年加快0.22次。

    出口貿(mào)易繼續(xù)快速增長。2006年電工產(chǎn)品進出口總額712億美元，同比增長29.6%，其中：進口335億美元，增長22.5%；出口377億美元，增長36.7%；實現(xiàn)順差42.2億美元，2006年年初我國電工產(chǎn)品對外貿(mào)易扭轉(zhuǎn)貿(mào)易逆差的局面以來，出口加速明顯。

    2007年行業(yè)總體增速達到20%。根據(jù)電工行業(yè)列出的2007年任務(wù)目標(biāo)預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計工業(yè)總產(chǎn)值有望完成16560億元，同比增長20%；主營業(yè)務(wù)收入有望完成16000億元，同比增長20%；新產(chǎn)品產(chǎn)值將達2250億元，同比增長25%；發(fā)電設(shè)備產(chǎn)量將同比減少15%左右，變壓器同比增長20%；交流電動機同比增長15%左右�？傮w看，行業(yè)整體仍然保持較快增長速度，但估計子行業(yè)之間的分化將更加明顯，輸變電行業(yè)增速將快于行業(yè)平均，其中優(yōu)勢企業(yè)更將分享高增長率。

    2.4.1.1輸變電設(shè)備行業(yè)景氣度較高行業(yè)增長提速。隨著電源建設(shè)逐漸進入投產(chǎn)高峰期，相應(yīng)的電網(wǎng)建設(shè)正在成為國家電力建設(shè)的重點，帶動輸變電設(shè)備制造行業(yè)增長速度加快。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：

    2006年，7856家輸變電設(shè)備制造企業(yè)共實現(xiàn)收入7702.08億元，同比增長37.49%，較05年增長水平提高了9.88個百分點；實現(xiàn)利潤438.67億元，同比增長32.75%，較05年水平提高了8.78個百分點。另外，行業(yè)整體毛利率達到14.26%，也較05年同期提高了1.62個百分點。

    2007年1-2月，8139家輸變電設(shè)備制造企業(yè)共實現(xiàn)收入1120.37億元，同比增長35.96%；實現(xiàn)利潤48.01億元，同比增長34.92%，行業(yè)整體毛利率達到14.21%，行業(yè)保持快速增長。

    我們認(rèn)為隨著電網(wǎng)建設(shè)升級，該行業(yè)在未來3年內(nèi)都將保持快速增長。我國電網(wǎng)網(wǎng)架薄弱，電網(wǎng)建設(shè)原本滯后于電源建設(shè)，隨著電源項目逐漸投產(chǎn)高峰到來，電網(wǎng)輸送能力薄弱成為政府重要解決的問題�！笆�五”期間，我國電網(wǎng)建設(shè)投資僅為5830億元左右，而“十一五”期間，國家電網(wǎng)公司和南方電網(wǎng)公司將投資10840億元，增幅高達85%，“西電東送、南北互供、全國聯(lián)網(wǎng)”等大規(guī)模的電網(wǎng)建設(shè)改造項目使城鄉(xiāng)電網(wǎng)建設(shè)速度加快，極大地促進了我國輸變電設(shè)備行業(yè)的發(fā)展。

    2.4.2電站設(shè)備行業(yè)景氣回落，結(jié)構(gòu)調(diào)整引導(dǎo)

    新能源建設(shè)景氣回落明顯。隨著電力供需矛盾逐步得到緩解，電站建設(shè)高峰逐漸過去，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2006年，1148家電站設(shè)備企業(yè)共實現(xiàn)1578.24億元，同比增長31.96%，較2005年水平下降了15.64個百分點；實現(xiàn)利潤117.3億元，同比增長18.02%，較2005年水平下降了77.92個百分點；行業(yè)整體毛利率較05年同期降低了1.36個百分點。相對而言，各子行業(yè)中，發(fā)電機及發(fā)電機組設(shè)備制造行業(yè)運行比較穩(wěn)定。

    2007年1-2月，1194家電站設(shè)備制造企業(yè)共實現(xiàn)收入216.72億元，同比增長22.59%；實現(xiàn)利潤17.36億元，同比增長26.68%，行業(yè)整體毛利率達到18.09%。

    隨著電力供應(yīng)缺口的縮小，國家開始調(diào)控新增電源項目，未來電源建設(shè)增長將繼續(xù)有所下降，據(jù)電器工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，據(jù)調(diào)查，25家重點發(fā)電設(shè)備企業(yè)累計承接下年度合同量有所減少，2008年以后將會出現(xiàn)“吃不飽”的情況。未來行業(yè)整體結(jié)構(gòu)調(diào)整的趨向?qū)⒏�加明顯，新能源建設(shè)發(fā)展看好。

    發(fā)電設(shè)備增速下降，電源結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)。從目前電力設(shè)備的生產(chǎn)以及預(yù)計投產(chǎn)情況來看，我國近2年內(nèi)將面臨電力設(shè)備投產(chǎn)的高峰期，隨著電力供需矛盾逐漸緩解，電源缺口下降，未來我國電源建設(shè)增長將下降。但是，從企業(yè)前期所簽的合同來看，投產(chǎn)機組總量07年下降將不會非常明顯，預(yù)計2007年投產(chǎn)的裝機容量仍會保持在7000萬千瓦的水平，但2008年下降幅度可能相對明顯。

    隨著著我國政府對于環(huán)境以及能源問題的日益看重，清潔能源如風(fēng)電、核電、水電等在政策的支持下將面臨較好的機遇，未來火電占電力比重將逐步降低。2007年后，100萬千瓦以上火電機組、第三代核電機組、60萬千瓦CFB機組、整體煤氣化聯(lián)合循環(huán)(IGCC)機組、大功率空冷火電機組以及大功率并網(wǎng)風(fēng)電機組等將得到進一步發(fā)展。

    2.4.3上市公司業(yè)績表現(xiàn)以及重點公司推介2006年天相電氣設(shè)備板塊36家上市公司共實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入559.43億元，同比增長26.03%；凈利潤36.77億元，同比增長27.67%；加權(quán)平均每股收益0.357元，每股經(jīng)營現(xiàn)金流-0.071元。2007年一季度，行業(yè)上市公司共實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入128.70億元，同比增長15.71%；凈利潤9.90億元，同比增長24.6%；加權(quán)平均每股收益0.099元，每股經(jīng)營現(xiàn)金流-0.30元。

    輸變電行業(yè)類上市公司總體業(yè)績表現(xiàn)好于電站設(shè)備行業(yè)。2006年，輸變電行業(yè)上市公司總體實現(xiàn)主營收入294.22億元，同比增長24.66%；凈利潤17.93億元，同比增長60.16%；加權(quán)平均每股收益0.224元，每股經(jīng)營現(xiàn)金流0.13元。2006年，電站設(shè)備行業(yè)上市公司總體實現(xiàn)主營收入265.20億元，同比增長27.59%；凈利潤18.84億元，同比增長7.01%；加權(quán)平均每股收益0.826元，每股經(jīng)營現(xiàn)金流-0.781元。雖然電站設(shè)備行業(yè)總體收入增長仍然保持高速，且略高于輸變電行業(yè)，但是其凈利潤增速遠低于其收入增長速度，也遠低于輸變電行業(yè)凈利潤增速，盈利能力降低。2007年一季度，輸變電行業(yè)上市公司收入同比增長24.93%，凈利潤同比增長48.27%，行業(yè)加權(quán)平均每股收益0.064元；而電站設(shè)備行業(yè)上市公司收入同比增長6.52%，凈利潤同比增長6.22%，行業(yè)加權(quán)平均每股收益0.237元。