中部地區(qū)機(jī)械行業(yè)將受益增值稅抵扣試點(diǎn)政策
　　中聯(lián)重科馳騁在業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)跑道上
　　安徽合力未來五年可保持24%的增長(zhǎng)
　　風(fēng)神股份受益增值稅抵扣政策
　　武漢健民基本面面臨拐點(diǎn)
　　粵富華資產(chǎn)置換重獲新生
　　焦點(diǎn)研究：中部地區(qū)機(jī)械行業(yè)將受益增值稅抵扣試點(diǎn)政策
　　財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局日前聯(lián)合印發(fā)的《中部地區(qū)擴(kuò)大增值稅抵扣范圍暫行辦法》明確了從今年7月1日起，中部地區(qū)的26個(gè)老工業(yè)基地城市（分布在山西、安徽、江西、河南、湖北、湖南6�。┑陌舜笮袠I(yè)（裝備制造業(yè)、石油化工業(yè)、冶金業(yè)、汽車制造業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)、電力業(yè)、采掘業(yè)以及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)）實(shí)行增值稅抵扣范圍的試點(diǎn)改革，納入試點(diǎn)范圍的納稅人購進(jìn)、自制、租賃、運(yùn)輸固定資產(chǎn)而發(fā)生的進(jìn)項(xiàng)稅額準(zhǔn)予按有關(guān)規(guī)定抵扣�！掇k法》規(guī)定，從事以上述八大行業(yè)為主的增值稅一般納稅人，其生產(chǎn)銷售八大行業(yè)年銷售額占同期全部銷售額50%(含50%)以上的，才能納入試點(diǎn)范圍。
　　有業(yè)內(nèi)研究認(rèn)為，這一政策對(duì)機(jī)械行業(yè)影響重大：1.機(jī)械行業(yè)公司受益范圍廣。按照試點(diǎn)的標(biāo)準(zhǔn)，機(jī)械行業(yè)大多數(shù)企業(yè)包含在《辦法》規(guī)定的8大行業(yè)中，受益的上市公司有中聯(lián)重科、三一重工、山河智能、安徽合力、星馬汽車、江鉆股份、軸研科技、襄陽軸承、太原重工、泰豪科技、晉西車軸。2.增厚凈利潤(rùn)。機(jī)械行業(yè)固定資產(chǎn)折舊占成本比重較大，固定資產(chǎn)進(jìn)項(xiàng)稅抵扣將降低企業(yè)新增的固定資產(chǎn)的帳面價(jià)值，折舊費(fèi)用也隨之減少，相應(yīng)的降低企業(yè)生產(chǎn)成本，增加企業(yè)利潤(rùn)。3.充實(shí)企業(yè)現(xiàn)金流。由于抵扣范圍擴(kuò)大，企業(yè)繳納的增值稅減少，企業(yè)的現(xiàn)金流將更加充裕。4.促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)改造和結(jié)構(gòu)調(diào)整。試點(diǎn)改革降低了企業(yè)的投資成本，企業(yè)將更有動(dòng)力更新設(shè)備進(jìn)行技術(shù)改造，必將帶來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級(jí)。
　　5.相關(guān)企業(yè)持續(xù)受益�！掇k法》規(guī)定未抵扣的進(jìn)項(xiàng)稅額應(yīng)留待下年抵扣，能使企業(yè)在后續(xù)年度受益；此外折舊減少對(duì)凈利潤(rùn)的影響、企業(yè)進(jìn)行技術(shù)改造和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整都將使得企業(yè)能持續(xù)受益。6.從企業(yè)固定資產(chǎn)折舊占生產(chǎn)成本的比重來看，襄陽軸承和江鉆股份的加權(quán)平均比值在8%以上，受益最大；安徽合力、晉西車軸、軸研科技、太原重工、三一重工和中聯(lián)重科的加權(quán)平均比值在2.10%到4.21%之間。
　　建議投資者重點(diǎn)關(guān)注受益上市公司：維持對(duì)中聯(lián)重科的"買入"評(píng)級(jí)，維持對(duì)三一重工、安徽合力、軸研科技、太原重工、晉西車軸的"增持"評(píng)級(jí)，建議關(guān)注襄陽軸承、江鉆股份、山河智能、泰豪科技、星馬汽車。
　　焦點(diǎn)公司：中聯(lián)重科馳騁在業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)跑道上
　　中聯(lián)重科（000157）主營(yíng)混凝土機(jī)械、起重機(jī)械、路面機(jī)械及環(huán)衛(wèi)機(jī)械等�；炷�土機(jī)械和起重機(jī)是公司最大的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，兩大產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率均位居第二；公司是環(huán)衛(wèi)機(jī)械、塔機(jī)的行業(yè)龍頭，環(huán)衛(wèi)機(jī)械市場(chǎng)占有率達(dá)60%。有業(yè)內(nèi)分析師預(yù)計(jì)公司07 -09年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.87億、13.29億、18.70億元，分別同比增長(zhǎng)84.34%、49.90%、40.71%；實(shí)現(xiàn)EPS 1.166元、1.747元、2.459元。目前重科動(dòng)態(tài)市盈率水平顯著低于三一重工，股價(jià)明顯低估，建議買入，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)43元。
　　公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況：1、混凝土機(jī)械有望爆發(fā)性增長(zhǎng)。06年公司混凝土機(jī)械收入增長(zhǎng)64.7%，毛利增長(zhǎng)63.4%。需求火爆景象有望在07、08年延續(xù)。預(yù)計(jì)07年混凝土機(jī)械銷售收入將達(dá)到30.6億元，增長(zhǎng)95%；實(shí)現(xiàn)毛利9.79億元，增長(zhǎng)104.04%；毛利率35%。2、起重機(jī)產(chǎn)能逐漸釋放。06年起重機(jī)實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)29.8%，毛利增長(zhǎng)26.5%。隨著產(chǎn)能釋放，起重機(jī)產(chǎn)能瓶頸將得到解決。預(yù)計(jì)07、08年起重機(jī)收入將保持30%左右增速，分別實(shí)現(xiàn)銷售收入29億元、37億元；規(guī)模效應(yīng)獲得提升，產(chǎn)品毛利率有提升空間。3、06年公司出口總額2.16億元，同比增長(zhǎng)248.46%，出口比重為4.68%，雖然比重較小，但增長(zhǎng)勢(shì)頭良好。
　　預(yù)計(jì)07年該比重將提升至15%左右，進(jìn)一步增厚公司業(yè)績(jī)，到10年有望提升至40%。
　　另外，公司01年以13520萬元置入華僑飯店90%股權(quán)，目前增值7億元左右。公司現(xiàn)有浙商銀行9.54%的股權(quán)，賬面價(jià)值1.72684億元。目前這部分股權(quán)增值在7億元左右。如果考慮這兩部分增值，公司重估后的每股凈資產(chǎn)將達(dá)11.86元。
　　【焦點(diǎn)公司：安徽合力未來五年可保持24%的增長(zhǎng)】
　　有業(yè)內(nèi)研究認(rèn)為，安徽合力(600761)近幾年面臨良好的國(guó)內(nèi)外需求，并積極進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張、新產(chǎn)品開發(fā)、出口，預(yù)計(jì)未來五年可保持24%左右的增長(zhǎng)。公司今明兩年增長(zhǎng)超預(yù)期的主要驅(qū)動(dòng)因素是重裝產(chǎn)品面世以及電力叉車產(chǎn)能擴(kuò)張的步伐，同時(shí)公司出口政策的激進(jìn)程度也值得關(guān)注。預(yù)計(jì)公司07-09年每股盈利0.96、1.25、1.53元。參照滬深300今年平均動(dòng)態(tài)市盈率，給予近期目標(biāo)價(jià)35.5元。
　　國(guó)內(nèi)叉車行業(yè)集中度較高，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力強(qiáng)，增速較快。中國(guó)市場(chǎng)只占全球的12%左右，是少有的幾個(gè)國(guó)際市場(chǎng)遠(yuǎn)大于國(guó)內(nèi)的工程機(jī)械子行業(yè)。這說明未來出口有較大的機(jī)會(huì)同時(shí)，也隱含著中國(guó)市場(chǎng)尚有較大的成長(zhǎng)空間。制造業(yè)投資與升級(jí)、物流倉儲(chǔ)業(yè)發(fā)展、租賃、出口等幾個(gè)方面的帶動(dòng)，國(guó)內(nèi)叉車行業(yè)的需求未來幾年仍將維持旺盛狀態(tài)。安徽合力一季度實(shí)現(xiàn)EPS 0.2元，二季度銷售情況預(yù)計(jì)比一季度更好，并且，公司去年二季度業(yè)績(jī)基數(shù)低，預(yù)計(jì)中期業(yè)績(jī)將有不錯(cuò)的同比增長(zhǎng)。產(chǎn)能方面：1、公司中小噸位內(nèi)燃叉車迅速達(dá)到原設(shè)計(jì)產(chǎn)能；2、重裝工業(yè)園一季度開始投產(chǎn)；3、裝載機(jī)定位中端，部件與重噸位叉車共用，可增加后者設(shè)備利用率。電叉車是行業(yè)需求的發(fā)展方向，也是出口的主打產(chǎn)品，原預(yù)計(jì)08年初投產(chǎn)的萬臺(tái)電叉車項(xiàng)目將提前到07年三季度投產(chǎn)，使07年的增長(zhǎng)更有保證。
　　另外，公司在老廠區(qū)的地有170畝地，地處城區(qū)，歷史總成本700萬左右，目前周邊地價(jià)已達(dá)300萬/畝，已經(jīng)較大幅度升值。
　　【公司優(yōu)選：風(fēng)神股份受益增值稅抵扣】
　　《中部地區(qū)增值稅抵扣范圍暫行辦法》的實(shí)施必將降低中部地區(qū)制造業(yè)的生產(chǎn)成本，提高盈利水平。因?yàn)楦鶕?jù)《辦法》規(guī)定，符合條件的企業(yè)在固定資產(chǎn)的購置、自建、融資租賃、運(yùn)輸過程中產(chǎn)生的進(jìn)項(xiàng)稅額，不再進(jìn)行計(jì)入固定資產(chǎn)原值的帳務(wù)處理，而是直接用來抵扣銷項(xiàng)稅額。中部增值稅改革必然會(huì)惠及風(fēng)神股份（600469）。因?yàn)轱L(fēng)神股份位于河南焦作，主要從事工程胎和載重胎的生產(chǎn)，從行業(yè)劃分看，既屬于化工行業(yè)，又屬于汽車制造行業(yè)。
　　風(fēng)神股份目前每年的增值稅在2500萬元左右，初步測(cè)算其中一半是購買固定資產(chǎn)產(chǎn)生的，這樣增值稅改革每年將會(huì)給公司帶來每股0.05元左右的收益。而且，隨著公司主營(yíng)收入的擴(kuò)大，這一稅收優(yōu)惠的效果將更加明顯。有近期業(yè)內(nèi)研究調(diào)高了公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)07年每股收益將達(dá)到0.80元，08年每股收益將達(dá)到1.30元，公司估值在26元以上，提高公司投資評(píng)級(jí)為"買入"。
　　【公司優(yōu)選：武漢健民基本面面臨拐點(diǎn)】
　　有業(yè)內(nèi)研究認(rèn)為武漢健民（600976）將走出近2年的業(yè)績(jī)低谷。公司營(yíng)銷改革進(jìn)入收獲期，基本面拐點(diǎn)確立，同時(shí)體外培育牛黃的巨大市場(chǎng)前景看好，預(yù)計(jì)07、08年EPS分別為0.40元、0.56元，給予12個(gè)月目標(biāo)價(jià)19.6元。
　　公司以往銷售方式以向各地醫(yī)藥貿(mào)易公司批發(fā)為主，通過在當(dāng)?shù)亟�立辦事處，與當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商合作，依靠后者進(jìn)行批發(fā)。辦事處僅起到聯(lián)絡(luò)和中轉(zhuǎn)作用，銷售人員并無多少業(yè)績(jī)動(dòng)力，并且在醫(yī)院終端的開拓、維護(hù)方面十分薄弱。公司從04年開始營(yíng)銷機(jī)制的改革：1、拓展銷售網(wǎng)絡(luò)：與各省有實(shí)力的經(jīng)銷商合作，公司自己的銷售隊(duì)伍則利用其在當(dāng)?shù)氐木W(wǎng)絡(luò)和人脈加強(qiáng)終端維護(hù)，由經(jīng)銷商負(fù)責(zé)發(fā)貨和貨款的催收，這樣在網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)、帳款回收方面省卻了許多財(cái)力和精力投入，同時(shí)，通過在當(dāng)?shù)毓蛡蜥t(yī)藥代表、OTC代表等，將觸角深入到以往并未覆蓋的三級(jí)城市甚至鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)；2、嚴(yán)格控制費(fèi)用，提高使用效率：規(guī)范營(yíng)銷費(fèi)用報(bào)銷流程，嚴(yán)格控制預(yù)算和費(fèi)用開支，銷售人員的工資等以業(yè)績(jī)核算，在廣告投入上加強(qiáng)對(duì)后繼效應(yīng)的關(guān)注，財(cái)力投入有的放矢；3、梳理子公司的營(yíng)銷體系：將子公司隨州藥業(yè)銷售體系整合入母公司，借力集團(tuán)公司的網(wǎng)絡(luò)銷售；將牛黃系列制劑放入子公司健民大鵬，保留原有原料藥銷售體系，將制劑銷售整合入母公司。經(jīng)過2年多時(shí)間的磨合、摸索，公司在07年將突破營(yíng)銷瓶頸，營(yíng)銷改革將進(jìn)入收獲期。
　　公司的體外培育牛黃產(chǎn)品經(jīng)過1年多的市場(chǎng)培育和宣傳，已經(jīng)漸入佳境，去年下半年以來產(chǎn)品銷售趨勢(shì)明顯向好。目前公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的侵權(quán)問題已經(jīng)解決，產(chǎn)品為健民獨(dú)家擁有。
　　隨著天然牛黃的日漸稀缺，體外培育牛黃作為唯一替代品將逐步在牛黃市場(chǎng)中占有一席之地。
　　【公司優(yōu)選：粵富華資產(chǎn)置換重獲新生】
　　粵富華（000507）于06年底完成資產(chǎn)置換，經(jīng)營(yíng)模式以電子玻纖布為主要產(chǎn)業(yè)，以電力、可口可樂、PTA等重點(diǎn)投資項(xiàng)目為穩(wěn)定投資收益來源，公司盈利能力有了顯著提高。最新業(yè)內(nèi)研究預(yù)計(jì)公司07-09年將分別實(shí)現(xiàn)投資收益2,322萬、2,436萬元和2,322萬元，EPS分別為0.39元、0.94元和0.95元，結(jié)合相對(duì)估值和FCFF絕對(duì)估值，給出目標(biāo)價(jià)18.70元。公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況：1、是國(guó)內(nèi)最大的電子玻纖布廠商之一，產(chǎn)能逐步釋放，07-09年銷量預(yù)計(jì)分別為0.9億米、1億米、1.08億米，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入4.82、5.4、5.89億元，同比增長(zhǎng)33.62%、12.15%、9%。受停窯冷修影響，07年外購紗比例由47%上升到87%，毛利率下滑至10.79%，08、09年自產(chǎn)窯投產(chǎn)，毛利率將回升至16.5%和15.79%。2、和李嘉誠(chéng)合資電廠項(xiàng)目是公司主要利潤(rùn)來源，新建3、4號(hào)機(jī)組07年初投入運(yùn)行，構(gòu)成公司08年業(yè)績(jī)翻番的主要?jiǎng)恿�。電石裝機(jī)容量由140萬千瓦增至260萬千瓦，增長(zhǎng)85%，預(yù)計(jì)07-09年分紅收益分別達(dá)8305萬元、1。34億元和1.32億元，08年分紅收益同比增長(zhǎng)61%。3、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)08年集中收獲，構(gòu)成公司08年業(yè)績(jī)翻番的又一動(dòng)力。公司富華三期11萬平米和貴陽松竹苑6萬平米房產(chǎn)項(xiàng)目07年底開始陸續(xù)峻工，預(yù)計(jì)07-09年分別貢獻(xiàn)175萬、9000萬和4892萬元利潤(rùn)。4、攜手BP合資PTA項(xiàng)目，在建90萬噸PTA將于07年底投產(chǎn)，09年分紅收益增長(zhǎng)122%，保證了公司09年盈利能力穩(wěn)定增長(zhǎng)�？偖a(chǎn)能由60萬噸擴(kuò)建為150萬噸，預(yù)計(jì)07-09年分紅收益分別為1409萬、1333萬、2969萬元。5、合資珠�？蓸讽�(xiàng)目產(chǎn)能擴(kuò)張收入穩(wěn)增，投資收益受糖價(jià)波動(dòng)升中趨穩(wěn)。預(yù)計(jì)07-09年實(shí)現(xiàn)投資收益2322萬、2436萬、2322萬元。