昨日，中國(guó)鋁業(yè)(601600)、包頭鋁業(yè)(600472)同時(shí)公告因近期將有重大信息披露，自6月12日起停牌。今日，中國(guó)鋁業(yè)與包頭鋁業(yè)又同時(shí)發(fā)布了公告，稱(chēng)中國(guó)鋁業(yè)確實(shí)正在進(jìn)行整合包鋁原鋁業(yè)務(wù)事宜。實(shí)際上，在中國(guó)鋁業(yè)今年4月18日出具的《關(guān)于避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的補(bǔ)充承諾函》中，公司承諾2007年底前收購(gòu)連城鋁業(yè)的原鋁業(yè)務(wù)，在公司A股上市1年內(nèi)解決與銅川鑫光的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，在公司A股發(fā)行后擇機(jī)整合包頭鋁業(yè)的原鋁業(yè)務(wù)。種種跡象表明，作為行業(yè)龍頭的中國(guó)鋁業(yè)回歸之后，一如其它幾個(gè)由央企重兵把手的行業(yè)——鋼鐵、石油等一樣，舉起了整合的大旗。

　　央企整合 熱點(diǎn)不斷

　　目前，157家央企廣泛地分布在30多個(gè)不同行業(yè)，且絕大部分有很強(qiáng)的行業(yè)代表性。在資本市場(chǎng)上，占到全部上市公司數(shù)量1/6的央企下屬上市公司，市值卻占到1/4以上，利潤(rùn)和收入占到1/3以上。從盈利能力上看，央企的資產(chǎn)規(guī)模只是全部A股的60%，卻創(chuàng)造了2倍于A股的利潤(rùn)：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和毛利率的提高，三費(fèi)占比的下降，使得國(guó)有企業(yè)的ROE(凈資產(chǎn)收益率)高于A股并且連年攀升。

　　一方面是央企及其下屬上市公司的強(qiáng)大實(shí)力給基本面帶來(lái)的有力保證；另一方面，上市公司獲得母公司優(yōu)良資產(chǎn)注入的預(yù)期也有實(shí)實(shí)在在的數(shù)據(jù)支撐，中信證券的研究表明，當(dāng)前中央直屬企業(yè)的總資產(chǎn)額和凈資產(chǎn)額分別為12.3萬(wàn)億和5.4萬(wàn)億，但股票市場(chǎng)中的央企“窗口公司”的總資產(chǎn)額和凈資產(chǎn)額分別只有3.2萬(wàn)億和0.94萬(wàn)億，非上市的央企控股公司中依然有大量的存量資產(chǎn)可以成為潛在的資產(chǎn)注入來(lái)源。

　　正是因?yàn)檫@樣，從去年的上港集團(tuán)，到今年的滬東重機(jī)、葛洲壩；再到近期的華電國(guó)際、新華傳媒；以及一直伴隨著整體上市傳聞的中石化都成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　路徑：注資與整體上市

　　首先，央企資產(chǎn)注入或整體上市得到了政策的極大支持和鼓勵(lì)，在國(guó)資委06年12月發(fā)布的《關(guān)于推進(jìn)國(guó)有資本調(diào)整和國(guó)有企業(yè)重組的指導(dǎo)意見(jiàn)》中，明確表示國(guó)資委將加快推進(jìn)股份制改革，積極推進(jìn)具備條件的中央企業(yè)母公司整體改制上市或主營(yíng)業(yè)務(wù)整體上市；鼓勵(lì)、支持不具備整體上市條件的中央企業(yè)，把優(yōu)良主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)逐步注入上市公司，做優(yōu)做強(qiáng)上市公司。

　　其次，分析目前的央企及其下屬上市公司的關(guān)系，比較典型的是三種，一是主業(yè)清晰但分散在多家上市公司中的央企；二是同一家央企旗下?lián)碛腥舾蓚�(gè)上市公司，且這些上市公司存在著同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)；三是同一家央企下有若干個(gè)上市公司，而這些公司與央企的主業(yè)關(guān)聯(lián)性較小。

　　對(duì)于第一種情況，作為央企的集團(tuán)公司很可能將其整合在一起整體上市，如東方電氣集團(tuán)借助東方電機(jī)(600875)推進(jìn)主業(yè)整體上市計(jì)劃。第二種上市公司有可能被作為央企的大股東收編，如中石化和中石油對(duì)旗下公司的私有化�；蛘呷缰袊�(guó)鋁業(yè)這樣，由控股股東進(jìn)行上市公司資源之間的整合。第三種上市公司則有可能被央企轉(zhuǎn)讓出售，如中國(guó)福馬機(jī)械集團(tuán)有限公司將蘇福馬轉(zhuǎn)讓給華儀電氣(600290)。

　　央企集團(tuán)自身希望通過(guò)資本市場(chǎng)和上市公司這個(gè)平臺(tái)進(jìn)行資源的整合，達(dá)到集團(tuán)公司做大做強(qiáng)的目標(biāo)，是央企重組步伐不斷加快的內(nèi)在動(dòng)力。

　　效果：業(yè)績(jī)與股價(jià)同漲

　　過(guò)去的三年內(nèi)，央企主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)78.8%，年均遞增21.4%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)140%，年均遞增33.8%；國(guó)有資產(chǎn)保值增值率達(dá)到144.4%。而僅代表央企部分權(quán)益的上市公司不能完全反映其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，這就給有可能實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體上市的上市公司提供了巨大的空間，例如，滬東重機(jī)通過(guò)對(duì)其母公司定向增發(fā)120億元，公司凈資產(chǎn)將從12億元左右增至132億元左右，凈利潤(rùn)從2.5億元增至15億元左右，每股收益從1元增至2.3元左右，每股凈資產(chǎn)從4.5元增至19元左右。 

　　而央企分布較密集，注資和整體上市題材期望較大的幾個(gè)行業(yè)，如電力、軍工和航運(yùn)，其中的個(gè)別上市公司只要傳出整體上市的消息，股價(jià)必然大漲，可見(jiàn)投資者對(duì)這些重點(diǎn)公司的業(yè)績(jī)期待之大，事實(shí)上，母公司的資產(chǎn)注入或是整體上市也確實(shí)將為上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力帶來(lái)質(zhì)的飛躍，同時(shí)也為市場(chǎng)帶來(lái)無(wú)限的想象空間，爆發(fā)式的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將為投資者帶來(lái)豐厚的回報(bào)。