一、上半年機械行業(yè)依然處于黃金發(fā)展時期
　　根據(jù)機械工業(yè)聯(lián)合會統(tǒng)計的數(shù)據(jù)：1-4月份整個機械行業(yè)(包括汽車行業(yè))的銷售收入同比增長31.3%，出口額同比增長33.8%，各子行業(yè)均有不同程度的增長，特別是工程機械行業(yè)的增長速度遠遠超過行業(yè)平均水平。機械行業(yè)整體處于高度的景氣周期中。
　　2007年上半年宏觀經(jīng)濟繼續(xù)保持快速增長，一季度我國GDP同比增長11.1%，增速同比加快0.7個百分點；固定資產(chǎn)投資增長23.7%，同比回落4個百分點，工業(yè)企業(yè)利潤增長43.8%，同比上升22個百分點，工業(yè)增加值同比增長18.3%，同比加快1.6個百分點。在宏觀經(jīng)濟快速增長的背景下，作為制造業(yè)中的基礎裝備行業(yè)，機械行業(yè)在上半年也延續(xù)了過去幾年來的較高景氣度。一季度整體機械行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值同比增長31.94%，增幅同比提高2.7個百分點；銷售收入同比增長31.15%，同比加快1.89個百分點；出口交貨值2273.13 億元，增長34.7%，提高11.61個百分點；而利潤增幅也在40%以上。
　　總體來說，這主要得益于中國良好的宏觀經(jīng)濟環(huán)境帶來的：1)城市化進度的不斷提高；2)重工業(yè)化的不斷提高；3)不斷升級的消費需求對整個制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級的推動作用。具體的表現(xiàn)就是，我國的固定資產(chǎn)投資增速連年都保持超過25%的增長速度。
　　2007年一季度的工程機械行業(yè)表現(xiàn)在機械行業(yè)中格外突出，大大超過了市場的平均預期。其主要原因是1)2007年一季度的固定資產(chǎn)投資十分強勁；2)2006年下半年由于國家銀行信貸緊縮導致的部分購買力推遲到2007年上半年。3)工程機械出口保持強勁增長。
　　在機械行業(yè)十幾個子行業(yè)中，一季度生產(chǎn)全部以兩位數(shù)快速增長，其中工程機械、石化通用、機床、電工電器、基礎件產(chǎn)值增幅均超過30%且高于行業(yè)平均水平，顯示了強勁的上升勢頭。另外，與06 年同期相比，07 年一季度增速提高較快的是石化通用和基礎件行業(yè)，分別比去年提高6.77和6.71個百分點；而增速回落比較大的是農機行業(yè)，回落18.01 個百分點，表明農機行業(yè)今年增長明顯減緩。
　　二、2007年下半年關注行業(yè)內擁有長期增長潛力的子行業(yè)
　　我們認為，機械行業(yè)的投資方向可以分為四部分，一、和固定資產(chǎn)投資以及信貸政策高度相關的“工程機械板塊”，代表性產(chǎn)品包括：混凝土設備、起重機、裝載機。二、穩(wěn)定增長的“成長性板塊”，主要關注點為推動行業(yè)長期增長的深層動力，代表性產(chǎn)品包括：叉車、挖掘機。三、行業(yè)進入明顯的“產(chǎn)業(yè)升級”進程的“產(chǎn)業(yè)升級板塊”，主要關注點為推動下游客戶升級自身裝備的動力是否穩(wěn)固并可持續(xù)，代表性產(chǎn)品包括：紡織機械，縫紉機械、機床工具。四、自身面臨轉型的巨型公司，主要關注轉型的進度，代表公司為：中集集團、振華港機。
　　擁有長期增長潛力的子行業(yè)，有強大裝備升級動力的子行業(yè)以及自身轉型進入收獲階段的公司是我們的首選。從2007年1季度的銷售數(shù)據(jù)分析，較好地映證了我們前期對機械各主要子行業(yè)的觀點：“叉車”、“挖掘機”擁有最好的長期增長前景；“紡織機械”、“縫紉機械”、“數(shù)控機床”行業(yè)將受益于中國制造業(yè)的裝備升級；“裝載機”的前景一般，增長也較為緩慢。
　　維持我們五月初以來的觀點，從各細分子行業(yè)成長性和景氣度角度出發(fā)，我們建議投資者重點關注工程機械、造船行業(yè)、數(shù)控機床：
　　1、工程機械：行業(yè)景氣延續(xù)，出口繼續(xù)高增長
　　2006年中國工程機械行業(yè)銷售收入以28.36%的增速創(chuàng)出1620 億元新高。進入07 年后，工程機械行業(yè)景氣依然延續(xù)，一季度全行業(yè)總產(chǎn)值增速達35.52%，銷售收入增速30.4%，出口增速達53.99%。主要產(chǎn)品中，平地機、工程起重機和挖掘機銷售額增長最快，分別達67%、50.4%和30.0%。其他如叉車、裝載機、推土機和攤鋪機等也保持較快的增長。
　　2007年中國工程機械行業(yè)銷售額增速25%以上我們謹慎判斷07年行業(yè)增速約為25%以上，主要考慮了以下三因素。
　　1)國內需求旺盛
　　未來規(guī)模龐大的基礎設施建設、城鎮(zhèn)化建設和新農村建設構建了國內需求大市場，預計未來五年中國的固定資產(chǎn)投資增速將保持在20%－15%之間。工程機械行業(yè)是固定資產(chǎn)投資驅動型行業(yè)，國內旺盛的需求將帶動國內工程機械消費增長18%－13%。
　　2)出口處于加速期
　　近幾年中國工程機械出口大增，到2006年末出口已占銷售額的25%。隨著中國工程機械制造企業(yè)競爭力的進一步提升和海外銷售網(wǎng)絡布局的完成，再考慮到國際對工程機械的旺盛需求，中國工程機械出口仍將保持高增長。
　　3)進口進入減速期
　　隨著中國工程機械企業(yè)制造能力的增強，國內企業(yè)的工程機械產(chǎn)品已經(jīng)基本上能滿足國內用戶的需求�？紤]到國內產(chǎn)品良好的性價比優(yōu)勢、“近水樓臺先得月”的本土銷售優(yōu)勢以及售后服務優(yōu)勢，國產(chǎn)品將全面代替進口產(chǎn)品，中國工程機械進口進入減速期。建議投資者重點關注的品種是安徽合力 和山推股份。
　　2、船舶制造：訂單不斷，效益持續(xù)高增長
　　一季度我國新船承接量世界第一，全球份額超過50%。2003年以來，全球新造船供不應求，訂單大幅增長，而主要造船國日本、韓國受產(chǎn)能限制無法滿足船主需求，再加上我國造船綜合水平的快速提高和主動加大新船承接力度，導致我國新船承接量大幅增長。03、04年和05年承接量分別達到了1810、1579 萬和1760 萬載重噸，占全球市場份額達到20%，已超過日本位列世界二位。而到了06 年這個數(shù)據(jù)再造新高，全年承接量可達4251萬載重噸，同比增長140%，占世界份額30%。而進入07 年，我國新船承接量更是大幅增長，據(jù)克拉克松統(tǒng)計，一季度我國承接新船332 艘，世界占比46.83%；成交量2010 萬載重噸，同比增長170.52%，占世界份額的51.28%。首次超過韓國的1050 萬和日本的370 萬載重噸而位居世界第一位。
　　由于產(chǎn)量提升、訂單價格上漲和生產(chǎn)效率改善等各方面原因，我國造船業(yè)經(jīng)濟效益從04年5月起扭虧為盈后正不斷快速提升。05 年、06 年船舶制造業(yè)利潤總額增速分別達247.5%和119.75%，而進入07 年，1-2 月船舶行業(yè)利潤同比增長487%，雖然這種增幅并不具有較強的代表性，但由于07年實現(xiàn)船價較高，再加上產(chǎn)量和生產(chǎn)效率提升等因素，我們預計07年行業(yè)經(jīng)濟效益仍將高增長，增幅仍可在50%以上。
　　3、機床行業(yè)：升級加快，看好數(shù)控機床前景
　　由于消費額的增長和市場份額的提高，2006年我國機床工具企業(yè)繼續(xù)保持較好的經(jīng)濟效益。根據(jù)對機床工具行業(yè)2404 家企業(yè)的統(tǒng)計，06年行業(yè)銷售收入為1586.13億元，同比增長26.4%，增幅高于去年同期0.9個百分點；其利潤總額為935059萬元，保持了32.4%的增長，全面好于05年。而07年上半年這種良好態(tài)勢在繼續(xù)保持，據(jù)機械工業(yè)聯(lián)合會統(tǒng)計，一季度機床行業(yè)產(chǎn)值增速同比增長33.4%，同比提高3.51個百分點；其中數(shù)控金屬切削機床產(chǎn)量同比增長30.27%，數(shù)控金屬成形機床同比增長30.43%，增速基本與去年同期持平，而且明顯高于普通機床平均21.48和23.9個百分點。
　　機床工業(yè)是裝備制造業(yè)的基礎，振興裝備制造業(yè)首先要振興機床工業(yè)。隨著科技進步和機床工業(yè)的發(fā)展，數(shù)控機床已成為機床工業(yè)的主流產(chǎn)品，它的擁有量及其性能水平的高低，是衡量一個國家綜合實力的重要標志。國家高度重視數(shù)控機床的發(fā)展，《國務院關于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》的發(fā)布和實施，為我國數(shù)控機床制造業(yè)提供了很好的發(fā)展機遇�！笆�一五”規(guī)劃要實現(xiàn)我國經(jīng)濟增長方式的轉變和實現(xiàn)裝備業(yè)的升級換代，對數(shù)控機床產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也提出了較高的現(xiàn)實要求。其中航天航空、國防軍工、汽車及零部件、電站設備、造船、冶金石化設備、軌道交通設備、IT 業(yè)、生物工程等高技術產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展需求大量的數(shù)控機床；而工程機械、農業(yè)機械等傳統(tǒng)制造行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級也需要大量數(shù)控機床進行裝備。因此綜合來看，未來數(shù)控機床行業(yè)仍將面臨廣闊的發(fā)展空間。
　　三、建議關注品種
　　綜合考慮國際比較和其他行業(yè)比較，我們認為機械行業(yè)龍頭企業(yè)的估值并仍于較為合理范圍之內，并未出現(xiàn)明顯高估。因此我們認為下半年機械行業(yè)仍將是攻防兼?zhèn)涞妮^好選擇。另外考慮到船舶制造業(yè)和機床行業(yè)看好的品種短期漲幅過大，建議投資者不宜追漲，可耐心等待合適買點，中長期保持關注，目前著重推薦工程機械子行業(yè)內兩個龍頭品種：
　　1、安徽合力：近幾年面臨良好的國內外需求，并積極進行產(chǎn)能擴張、新產(chǎn)品開發(fā)、出口，預計未來五年可保持24%左右的增長。公司今明兩年增長超預期的主要驅動因素是重裝產(chǎn)品面世以及電力叉車產(chǎn)能擴張的步伐，同時公司出口政策的激進程度也值得關注。預計公司07-09年每股盈利0.96、1.25、1.53元。參照滬深300今年平均動態(tài)市盈率，給予近期目標價35.5元。
　　國內叉車行業(yè)集中度較高，企業(yè)競爭實力強，增速較快。中國市場只占全球的12%左右，是少有的幾個國際市場遠大于國內的工程機械子行業(yè)。這說明未來出口有較大的機會同時，也隱含著中國市場尚有較大的成長空間。制造業(yè)投資與升級、物流倉儲業(yè)發(fā)展、租賃、出口等幾個方面的帶動，國內叉車行業(yè)的需求未來幾年仍將維持旺盛狀態(tài)。安徽合力一季度實現(xiàn)EPS 0.2元，二季度銷售情況預計比一季度更好，并且，公司去年二季度業(yè)績基數(shù)低，預計中期業(yè)績將有不錯的同比增長。產(chǎn)能方面：1、公司中小噸位內燃叉車迅速達到原設計產(chǎn)能；
　　2、重裝工業(yè)園一季度開始投產(chǎn)；3、裝載機定位中端，部件與重噸位叉車共用，可增加后者設備利用率。電叉車是行業(yè)需求的發(fā)展方向，也是出口的主打產(chǎn)品，原預計08年初投產(chǎn)的萬臺電叉車項目將提前到07年三季度投產(chǎn)，使07年的增長更有保證。
　　另外，公司在老廠區(qū)的地有170畝地，地處城區(qū)，歷史總成本700萬左右，目前周邊地價已達300萬/畝，已經(jīng)較大幅度升值，給予“買入”評級。
　　2、山推股份：最近6年來市場占有率穩(wěn)步提高，06年國內市場占有率保持第一，約為45%左右，高端產(chǎn)品的市場占有率接近60%，憑借價格優(yōu)勢，公司在海外市場的競爭力非常強，未來幾年出口業(yè)務將繼續(xù)保持40-50%的增速。
　　作為推土機行業(yè)的領頭羊，在同行業(yè)中的配套件優(yōu)勢非常明顯，其配件業(yè)務將保持非常高的增長速度，預計07年銷售額能超過15.8億元，同比增長50%，08年銷售額大約22億元，同比增長40%。從利潤的角度看，配件業(yè)務的利潤水平到08年能達到1.98億元，盈利占公司08年稅前利潤的 31%。與此同時，公司在履帶件方面的實力也已經(jīng)得到了其合作伙伴小松的認可，因此未來山推存在同小松更深入的合作機會，有可能雙方把合作范圍從中國地區(qū)轉移到全球范圍內。并且，隨著小松山推把產(chǎn)品線延伸到大噸位挖掘機和小噸位挖掘機，產(chǎn)品結構上的調整將給小松山推帶來新一輪的增長動力，從07年到目前為止的銷量情況來看，小松山推的挖掘機產(chǎn)品銷售旺盛，估計在07、08年收入分別有39%和26%的增長。我們認為，考慮海外出口以及配套件業(yè)務的快速發(fā)展和可能進入國際巨頭的全球采購體系，公司可享有較高的估值水平。預計07-09年全面攤薄每股收益分別為0.65、0.85、1.03�；�于25倍的08年市盈率，將目標價格設為22元。給予“買入”評級。