未來幾年我國GDP增速將保持8％以上，而隨著奧運場館建設(shè)、高鐵施工等等一系列工程的開工，固定資產(chǎn)投資也將保持20％以上的高速增長。宏觀經(jīng)濟持續(xù)向好為整個機械行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展奠定了重要基礎(chǔ)。

　　產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加上我國重工業(yè)化進程的推進，機械各個子行業(yè)呈現(xiàn)了不同的繁榮周期。其中港口機械、紡織機械等處于行業(yè)的成熟期，而數(shù)控機床、軍工制造等等則處于行業(yè)成長的初期。

　　通過加強內(nèi)部管理和技術(shù)改造，機械行業(yè)內(nèi)各企業(yè)生產(chǎn)效率得到了進一步提高。同時企業(yè)加強了自身自主創(chuàng)新，提高產(chǎn)品的性能和質(zhì)量，增加產(chǎn)品的附加值，盈利能力逐步得到了加強。

　　工程機械行業(yè)由于出口和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)使得行業(yè)需求能夠保持穩(wěn)定的增長。政策上的支持以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整保證了機床行業(yè)處于快速成長期。對于工程機械行業(yè)和機床行業(yè)我們給予"增持"評級，個股通過估值比較我們推薦：柳工、中聯(lián)重科、山河智能以及沈陽機床。

    一、行業(yè)處于景氣周期中

    1、宏觀經(jīng)濟增長保證機械行業(yè)國內(nèi)需求穩(wěn)定

    機械行業(yè)涵蓋范圍較廣，彼此相關(guān)性較強。主要包括農(nóng)用機械行業(yè)、工程機械行業(yè)、機床工具行業(yè)、通用基礎(chǔ)件行業(yè)、內(nèi)燃機行業(yè)、通用基礎(chǔ)件行業(yè)以及儀器儀表行業(yè)等等十三大子行業(yè)。行業(yè)發(fā)展中，電力、鋼鐵等行業(yè)的發(fā)展對其影響較大，而其下游需求分散，對鋼鐵、水泥以及房地產(chǎn)行業(yè)有著重大影響，因此行業(yè)發(fā)展與宏觀經(jīng)濟以及固定資產(chǎn)投資密切相關(guān)。我們預(yù)計未來幾年我國GDP增速將保持8％以上，而隨著奧運場館建設(shè)、高鐵施工等等一系列工程的開工，固定資產(chǎn)投資也將保持20％以上的高速增長。宏觀經(jīng)濟持續(xù)向好是整個機械行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的重要基礎(chǔ)。

    2、重工業(yè)化進程以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶動行業(yè)繁榮

    從世界范圍來看，發(fā)達國家的工業(yè)化進程推動了三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。第一次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，發(fā)生于20世紀50年代，美國將鋼鐵、紡織等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向日本、德國等國家轉(zhuǎn)移，集中發(fā)展半導(dǎo)體、通訊、計算機等技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)。第二次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整在20世紀60-70年代，日本、西德等國家將勞動密集型產(chǎn)業(yè)向發(fā)展中國家（東南亞國家）轉(zhuǎn)移，而本國則發(fā)展電路、機械、精細化工、汽車等能耗小、附加值高的技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)。第三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，開始于20世紀80年代初期，美、日、德等發(fā)達國家由工業(yè)化階段向新經(jīng)濟時代轉(zhuǎn)變，制造業(yè)開始向中國、印度等國家轉(zhuǎn)移。

　　我國目前處于重工業(yè)化的中期，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相當(dāng)于日本60年代中期和韓國80年代初的水平。全球制造業(yè)向中國轉(zhuǎn)移帶動整個機械行業(yè)繁榮，而機械行業(yè)由于各個子行業(yè)發(fā)展趨勢等的不同，所處的行業(yè)周期也不一樣，總體來看港口機械、紡織機械等處于行業(yè)的成熟期，而數(shù)控機床、軍工制造等等則處于行業(yè)成長的初期。

    3、政府產(chǎn)業(yè)政策支持促進行業(yè)快速發(fā)展

　　"十一五"規(guī)劃等文件明確指出，國產(chǎn)化和自主化的重點領(lǐng)域包括以下16個方面：

　�。�1）大型清潔高效發(fā)電裝備；（2）高壓輸變電設(shè)備；（3）大型乙烯項目成套設(shè)備；（4）大型煤化工成套設(shè)備；（5）大型薄板冷熱連軋成套設(shè)備及涂鍍層加工成套設(shè)備；（6）發(fā)展大型煤炭井下綜合采掘、提升和洗選設(shè)備以及大型露天礦設(shè)備；（7）大型海洋石油工程裝備、大型高技術(shù)高附加值船舶及大功率柴油機等；（8）掌握時速200公里以上高速列車、新型地鐵車輛等裝備核心技術(shù)；（9）發(fā)展大氣治理、城市及工業(yè)污水處理等大型環(huán)保裝備，及資源綜合利用設(shè)備；（10）大斷面巖石掘進機等大型施工機械的研制；（11）發(fā)展重大工程自動化控制系統(tǒng)和關(guān)鍵精密測試儀器；（12）發(fā)展大型、精密、高速數(shù)控裝備和數(shù)控系統(tǒng)及功能部件；

    （13）發(fā)展新型紡織機械，對新型成套關(guān)鍵設(shè)備技術(shù)攻關(guān)和產(chǎn)業(yè)化；（14）發(fā)展新型、大馬力農(nóng)業(yè)裝備；（15）發(fā)展集成電路關(guān)鍵設(shè)備、電子元器件生產(chǎn)設(shè)備、醫(yī)藥生產(chǎn)裝備等；（16）發(fā)展民用飛機及發(fā)動機、機載設(shè)備。

　　國家為鼓勵裝備制造業(yè)的發(fā)展，相繼出臺了一系列政策，如重大裝備出口退稅率由13%提高到17%，對進口關(guān)鍵部件實行關(guān)稅優(yōu)惠，取消進口整機優(yōu)惠政策，裝備自主化重大工程國產(chǎn)裝備不低于60%，中部地區(qū)擴大增值稅抵扣范圍，對數(shù)控機床、鍛件、模具行業(yè)出臺的增值稅先征后返等等，政府產(chǎn)業(yè)政策支持將促進行業(yè)快速發(fā)展。

　　二、企業(yè)盈利能力和競爭力逐步增強

　　1、行業(yè)處于快速成長期

　　2006年通用設(shè)備、專用設(shè)備和交運設(shè)備銷售收入同比都保持了27%以上的增長，2007年1-2月專用設(shè)備和交運設(shè)備增速分別為29.87%和33.8%，高于06年同期27.79%和33.5%的增速。2007年1-4月各個機械子行業(yè)中，工程機械、機床工具、石化通用、重型礦山、通用基礎(chǔ)件以及民用機械等增速要快于其他子行業(yè)，并且出口也保持較快增長，未來將會繼續(xù)保持良好的增長。同時，行業(yè)凈利率也保持穩(wěn)步提升，盈利能力逐步增強。未來由于行業(yè)需求的穩(wěn)定增長，主要原材料鋼材價格趨于穩(wěn)定，行業(yè)將處于快速成長期，盈利能力將會進一步增強。

    2、勞動生產(chǎn)率提升增強公司競爭力

    通過加強內(nèi)部管理和技術(shù)改造，機械行業(yè)內(nèi)各企業(yè)生產(chǎn)效率得到了進一步提高，各個子行業(yè)人均銷售收入穩(wěn)步增長，通用設(shè)備、專用設(shè)備和交運設(shè)備人均銷售收入07年1-2月為5.18萬、4.85萬和8.45萬，同比分別增長了21.5%、22.8%和23.2%。同時，三項費用率呈現(xiàn)逐步下降的趨勢。勞動生產(chǎn)率的逐步提升將不斷增強我國機械公司的競爭力。

    3、自主創(chuàng)新能力增強提升公司價值

　　裝備制造業(yè)中，技術(shù)含量高、盈利能力強的產(chǎn)品基本由發(fā)達國家掌握，中低檔產(chǎn)品主要集中在發(fā)展中國家。然而，通過原始的積累，我國制造業(yè)國際競爭力逐步增強，擁有自主技術(shù)和品牌的產(chǎn)品越來越多，產(chǎn)品附加值也不斷增加。

　　國內(nèi)企業(yè)通過自主創(chuàng)新逐步提高產(chǎn)品性能和質(zhì)量，加上我國產(chǎn)品特有的成本優(yōu)勢，大量高端機械產(chǎn)品實現(xiàn)進口替代并大量出口。目前，我國在數(shù)控機床、工程機械、交運機械等方面的進口替代趨勢明顯，并且出口快速增長。

　　技術(shù)進步和自主創(chuàng)新不斷取得新進展，2006年機械行業(yè)新產(chǎn)品產(chǎn)值1.1萬億元，同比增長34.5%，新產(chǎn)品產(chǎn)值占工業(yè)總產(chǎn)值的20.3%。重大新產(chǎn)品的研制成功，為國家重大經(jīng)濟建設(shè)項目提供了急需的技術(shù)裝備和關(guān)鍵零部件，減少了設(shè)備進口。07年我國機電產(chǎn)品前5個月進口增速明顯放緩，下降到15%左右，而出口繼續(xù)保持27%以上的增長，我國機電產(chǎn)品國際競爭力逐步增強。

    三、子行業(yè)投資策略

    1、工程機械行業(yè)：出口和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)拉動行業(yè)持續(xù)增長

    鐵路公路建設(shè)、水利水電建設(shè)、建筑房地產(chǎn)以及能源電力等是工程機械的主要應(yīng)用行業(yè)，對于這些工程的投資將拉動整個工程機械行業(yè)需求的增長。

    伴隨著我國宏觀經(jīng)濟的持續(xù)高速增長，交通和資源一直是制約經(jīng)濟發(fā)展的兩大主要問題，未來幾年它們將主導(dǎo)政府的投資方向。這兩方面的投資主要包括鐵路、高速公路、市政工程(地鐵、軌道交通、城市道路等)、機場、港口、水利、電網(wǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以及對煤，鐵，有色金屬等礦產(chǎn)資源的開發(fā)，這些都是工程機械的主要應(yīng)用行業(yè)，它們對整個行業(yè)需求將有較大的拉動。并且，這些投資中大多數(shù)是經(jīng)濟長期穩(wěn)定發(fā)展所必須的基礎(chǔ)性投資，受宏觀調(diào)控的影響相對較小。同時，不同的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)其未來成長速度也將有很大差異，因而，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將決定相關(guān)公司未來的成長性。

    在出口方面，我國工程機械最近三年的出口年均增長率約為70%，成為行業(yè)快速成長的重要動力。目前我國工程機械行業(yè)占全球貿(mào)易額比例僅為2%左右，面對巨大的國際市場，憑借較高的性價比優(yōu)勢，我國工程機械行業(yè)未來出口將大幅增長。與此同時，我國工程機械進口逐漸減速，主要因為經(jīng)過近些年的消化吸收，相關(guān)工程機械企業(yè)自主創(chuàng)新和研發(fā)能力逐漸提升，產(chǎn)品逐漸可以替代進口。穩(wěn)定的國內(nèi)需求和出口的大幅增長將使行業(yè)保持持續(xù)增長，我們預(yù)計未來兩年工程機械行業(yè)將保持20%-25%的增長，維持行業(yè)"增持"的評級。
    2、機床行業(yè)：政策扶持和產(chǎn)業(yè)升級帶來投資機會

　　國家公布的《國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要(2006-2020年)》、《國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十一個五年規(guī)劃綱要》、《國務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》，都將數(shù)控機床作為我國未來重點發(fā)展的對象。政府正在制定《數(shù)控機床產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項規(guī)劃》，其指導(dǎo)思想是通過財政、稅務(wù)、信貸等支持數(shù)控機床產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，提高數(shù)控機床研發(fā)能力，提高數(shù)控機床國內(nèi)市場占有率。政策上的支持使得機床行業(yè)擁有良好的外部發(fā)展環(huán)境，行業(yè)將加速發(fā)展。2006年我國機床消費131.1億美元，同比增長21.6%；總產(chǎn)值為70.6億美元，同比增長38.4%；進口72.4億美元，同比增長11.5%；出口11.9億美元，同比增長45.1%。


    機床行業(yè)的主要需求來自汽車、通用機械、軍工和電子信息四大領(lǐng)域。未來幾年我國裝備制造業(yè)的投資重點將在航空航天、船舶、鐵道、重型冶金機械、發(fā)電設(shè)備以及國防軍工等各行業(yè)，這些行業(yè)都是機床工具的重點用戶，為機床行業(yè)未來發(fā)展提供了良好的機遇。我們預(yù)計未來兩年機床行業(yè)將保持20%到25%的增長，國產(chǎn)機床的數(shù)控化率和國內(nèi)市場份額將不斷提高，產(chǎn)品將逐步替代國外中高檔產(chǎn)品，行業(yè)將迎來高速成長期，維持行業(yè)"增持"的評級。

    柳工（000528）

　　裝載機行業(yè)產(chǎn)能過剩，集中度將不斷提高，產(chǎn)能較小的企業(yè)將會逐漸被淘汰出市場。柳工裝載機產(chǎn)品在規(guī)模、技術(shù)和品牌上具有明顯的優(yōu)勢；產(chǎn)品系列齊全，是行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)導(dǎo)者。裝載機作為公司核心產(chǎn)品，是未來穩(wěn)定的利潤來源。

　　挖掘機市場目前外資占據(jù)主導(dǎo)地位，然而國內(nèi)品牌的市場份額在不斷擴大。柳工是挖掘機主要國產(chǎn)品牌之一，憑借其現(xiàn)有的營銷網(wǎng)絡(luò)以及產(chǎn)品質(zhì)量的提高，市場占有率不斷提高，隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴大，產(chǎn)品競爭力將不斷加強，對公司的利潤貢獻率也會逐步提高。作為未來戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)，其市場的擴大將是公司業(yè)績大幅成長的關(guān)鍵。

　　優(yōu)秀的經(jīng)營管理和營銷能力，使得柳工能夠從容地面對宏觀調(diào)控，并抓住宏觀調(diào)控的時機，進一步提升公司在行業(yè)內(nèi)的影響力。通過建設(shè)數(shù)字化柳工，加大對設(shè)備和相關(guān)廠房的配套建設(shè)，降低了產(chǎn)品生產(chǎn)成本。同時，公司對產(chǎn)品質(zhì)量的重視，將進一步提高公司產(chǎn)品市場競爭力。

　　中聯(lián)重科（000157）

　　起重機械和混凝土機械是公司利潤主要來源。起重機械和混凝土機械在公司主營業(yè)務(wù)收入中一直占據(jù)主導(dǎo)地位，2006年占比81.9%。隨著行業(yè)充分競爭，公司毛利率回歸合理水平，毛利率和凈利率維持相對穩(wěn)定的水平，2006年分別為26.85%和10.39%。

　　公司計劃將產(chǎn)業(yè)鏈向上延伸至關(guān)鍵零部件的供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)，向下延伸至施工設(shè)備實物租賃、融資租賃等產(chǎn)業(yè)鏈終端，并對整個產(chǎn)業(yè)鏈資源進行有效整合，形成一個較為完整的工程機械產(chǎn)業(yè)鏈和利益共同體，產(chǎn)業(yè)鏈的延伸將提升公司競爭力。

　　山河智能（002097）

　　公司生產(chǎn)的液壓靜力壓樁機占有50％的國內(nèi)市場份額；一體化潛孔鉆機是目前唯一國產(chǎn)品牌，憑借性價比優(yōu)勢，產(chǎn)品逐漸替代國外品牌；小型液壓挖掘機和旋挖鉆機目前國內(nèi)市場占有率都排名第二，同時，小型液壓挖掘機以自主品牌出口歐美等發(fā)達國家，產(chǎn)品逐漸得到了國外客戶的認同。

　　公司目前各項產(chǎn)品均處于供不應(yīng)求狀況，主要瓶頸在于產(chǎn)能不足，募集資金到位將有助于解決這一問題，此外，由于技術(shù)上的優(yōu)勢，公司各項產(chǎn)品性價比均明顯占優(yōu)，未來市場份額均將穩(wěn)步上升，加上公司國外市場開拓的卓有成效，我們相信即使遇到行業(yè)的下降周期，公司也能夠通過對競爭對手市場份額的擠占和國外市場的開拓來抵御周期性下降，并實現(xiàn)持續(xù)增長，特別是其中的小型挖掘機，我們預(yù)計未來3年內(nèi)銷售收入的復(fù)合增長率可達到66%，將是公司業(yè)績增長的主要動力。

　　沈陽機床（000410）

　　沈陽機床是國內(nèi)最大的機床生產(chǎn)企業(yè)，也是國內(nèi)最大的數(shù)控機床和數(shù)控加工中心生產(chǎn)企業(yè)，在搖臂鉆床市場占有率為85%；數(shù)控機床市場占有率為20%，普通機床市場占有率為20%，居全國第一位。公司能夠生產(chǎn)除磨床外的所有金屬切削機床，綜合技術(shù)實力領(lǐng)先于國內(nèi)同行。

　　公司自主開發(fā)的數(shù)控機床已批量進入了國內(nèi)三大汽車集團，在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。近年來機床行業(yè)迎來了極好的外部環(huán)境，國家大力支持裝備制造業(yè)升級，數(shù)控機床是國家重點扶持的領(lǐng)域，龍頭公司將獲益較大。