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沈陽(yáng)機(jī)床 流程再造成效開始顯現(xiàn) 增持評(píng)級(jí)


信息來(lái)源:減速機(jī)信息網(wǎng)   責(zé)任編輯:王學(xué)明   
  
搬遷重組影響結(jié)束,流程再造成效開始顯現(xiàn)
  四個(gè)主機(jī)廠的整體搬遷工作4月份全部完成。由于搬遷的影響,上半年公司收入僅增長(zhǎng)3.05%,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)15.50%(扣除去年債務(wù)重組收益調(diào)整影響),遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。但5月份開始公司的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)開始趨于正常,7月份創(chuàng)下歷史最好水平,重組效應(yīng)開始顯現(xiàn)。目前公司手持訂單比去年同期水平增長(zhǎng)40%,預(yù)計(jì)下半年的業(yè)績(jī)會(huì)有較大改善,全年業(yè)績(jī)和去年相比也有較大幅度增長(zhǎng)。
  此次搬遷重組對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展意義重大
  此次搬遷重組實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)流程、組織流程和工藝流程的再造。通過(guò)搬遷,把以前分散在不同地區(qū)的主機(jī)制造廠集中到同一個(gè)基地;把以前的四個(gè)主機(jī)廠和配套車間重組整合,劃分為25個(gè)事業(yè)部;通過(guò)原材料集體采購(gòu),配件統(tǒng)一制造,降低成本,提高生產(chǎn)效率。
  此次搬遷重組被視為沈機(jī)歷史上最激烈的變革,其涉及的范圍和達(dá)到的深度無(wú)異于浴火重生:解決了制約沈機(jī)未來(lái)發(fā)展的重要結(jié)構(gòu)性障礙;為沈機(jī)進(jìn)一步發(fā)展拓展更為廣闊的空間;建立起了與二次創(chuàng)業(yè)目標(biāo)相適應(yīng)的新型業(yè)務(wù)流程體系;進(jìn)一步強(qiáng)化內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。
  短期內(nèi)普通機(jī)床仍會(huì)占較大比例,盈利能力較強(qiáng)的數(shù)控機(jī)床比重逐漸提升
  上半年普通機(jī)床的毛利率下降較多,普通車床、鉆床和鏜床分別下降3.73%、3.22%和2.21%。普通機(jī)床毛利率下降源于競(jìng)爭(zhēng)激烈?guī)?lái)售價(jià)的下降和鋼材等原料價(jià)格變化帶來(lái)的成本上升。由于普通機(jī)床增速快于數(shù)控機(jī)床,上半年整體毛利率下降2.19%。由于普通機(jī)床現(xiàn)金流較好,普機(jī)生產(chǎn)不會(huì)放棄,仍會(huì)保持較大比例。
  但隨著流程再造逐漸顯現(xiàn)效應(yīng)和未來(lái)高檔數(shù)控機(jī)床基地建成投產(chǎn),盈利能力穩(wěn)步提升的數(shù)控機(jī)床比重會(huì)逐年上升。2006年數(shù)控機(jī)床占比45.18%,預(yù)計(jì)今年與去年基本持平,2010年目標(biāo)達(dá)到70%左右。
  增發(fā)建設(shè)高檔數(shù)控機(jī)床生產(chǎn)基地,功能部件產(chǎn)業(yè)園預(yù)計(jì)明年8月建成
  4月13日四屆董事會(huì)通過(guò)了增發(fā)項(xiàng)目,募集資金建設(shè)高檔數(shù)控機(jī)床生產(chǎn)基地和功能部件產(chǎn)業(yè)園改造。目前公司正在準(zhǔn)備增發(fā)材料,預(yù)計(jì)不久將上報(bào)證監(jiān)會(huì)。高檔數(shù)控基地位于細(xì)河開發(fā)區(qū),距現(xiàn)在的張士開發(fā)區(qū)5公里,項(xiàng)目建成后可年產(chǎn)各類機(jī)床4萬(wàn)臺(tái)、收入40億、利潤(rùn)4.3億元。功能部件產(chǎn)業(yè)園位于公司現(xiàn)在本部對(duì)面,預(yù)計(jì)明年8月建成投產(chǎn),達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)鈑焊件、刀架等銷售收入11億元。
  數(shù)控機(jī)床增值稅50%退還下半年進(jìn)損益,新稅法實(shí)施帶來(lái)將所得稅率下降
  上半年業(yè)績(jī)同比下滑18.11%,一方面是由于準(zhǔn)則變化導(dǎo)致去年債務(wù)重組收益調(diào)整增加,另一方面是去年的數(shù)控機(jī)床50%增值稅返還沒(méi)有進(jìn)入營(yíng)業(yè)外收入。預(yù)計(jì)這部分返還在6000萬(wàn)元左右,下半年(甚至或三季度)記入損益。明年返還金額的增長(zhǎng)取決于今年數(shù)控機(jī)床的銷售增幅,預(yù)計(jì)在15%以上,2008年增長(zhǎng)30%。由于兩稅合并帶來(lái)所得稅率的變化對(duì)一直執(zhí)行33%稅率的沈機(jī)來(lái)說(shuō),將有效降低所得稅費(fèi)用。預(yù)計(jì)2008年公司所得稅執(zhí)行25%稅率。
  我們看好國(guó)內(nèi)數(shù)控機(jī)床需求和公司成長(zhǎng)前景
  上半年國(guó)內(nèi)金切機(jī)床28.40萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)10%,數(shù)控機(jī)床55456臺(tái),同比增長(zhǎng)33%,機(jī)床產(chǎn)量數(shù)控化率19.53%;但進(jìn)口機(jī)床33.31億美元,出口機(jī)床7.31億美元,進(jìn)口機(jī)床占國(guó)內(nèi)機(jī)床表觀消費(fèi)量的52.32%。我們預(yù)計(jì)數(shù)控機(jī)床未來(lái)5年會(huì)保持30%的增速,也進(jìn)口替代存巨大空間。沈陽(yáng)機(jī)床搬遷重組流程再造后,新基地最理想的目標(biāo)產(chǎn)值120億元,是搬遷前的2.4倍左右,增發(fā)兩個(gè)項(xiàng)目建成后可新增收入51億元。憑借其強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力,沈陽(yáng)機(jī)床的未來(lái)成長(zhǎng)前景看好。
  盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
  我們預(yù)計(jì)最近三年公司分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.43、0.75和1.14元(按新股本攤。。按2008年40倍PE測(cè)算,合理股價(jià)30元。維持"增持"投資評(píng)級(jí)。
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