沈陽機床（000410）前三季度業(yè)績低于市場普遍預期。今年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入416172.69萬元，同比增長3.64％；實現(xiàn)凈利潤9227.37萬元，同比下降16.41％；每股收益0.17元。

業(yè)績低于預期

今年上半年公司營業(yè)總收入和凈利潤增速分別為2.79％和-18.11％，相比而言前三季度增速與上半年基本持平。公司前三季度業(yè)績又一次低于市場普遍預期。

今年前8個月，全國金屬切削機床產(chǎn)量39萬臺，同比增長10.60％；數(shù)控機床產(chǎn)量74295臺，同比增長32.30％；金屬切削機床制造業(yè)實現(xiàn)銷售收入432.35億元，同比增長25.84％，利潤總額25.42億元，同比增長62.21％。

前8個月，機床全行業(yè)利潤增速快于前5個月57.83％的增速水平，也快于2005和2006年29.18％、45.03％的利潤增速水平�？梢钥闯�，我國機床行業(yè)利潤增速自2005年以來逐年加快。

公司產(chǎn)量增速符合行業(yè)平均水平，收入增速卻幾乎沒有增長。公司前期公告稱，前三季度公司實現(xiàn)機床產(chǎn)量50861臺，同比增長11％；數(shù)控機床產(chǎn)量12371臺，同比增長31％。公司機床產(chǎn)量和數(shù)控機床產(chǎn)量增速與行業(yè)平均增速基本相同。但公司前三季度收入增速僅3.64％，與上半年2.79％的增速相比幾乎沒有增長，也遠低于行業(yè)25.84％的平均增速水平�？鄢�去年同期由于債務重組、會計準則變化增加營業(yè)外收入2516.94萬元影響，公司前三季度凈利潤實際增速8.28％，低于上半年實際增速15.50％，也遠低于行業(yè)平均利潤總額增速水平。搬遷應該是主要的影響原因。

毛利率下降

公司毛利率下降幅度較大，數(shù)控機床增值稅返還沒有確認收入。今年前三季度，公司營業(yè)收入毛利率15.89％，和去年同期相比大幅下降3.12個百分點，也低于上半年17.08％和一季度17.80％的毛利率水平。按照上半年公司的披露數(shù)據(jù)，數(shù)控機床毛利率同期相比基本持平，但普通車床、鉆床和鏜床的毛利率下降較大，分別為3.73％、3.22％和2.21％。我們預計前三季度主營產(chǎn)品的毛利率情況與上半年基本相同，同時鋼材價格上漲、搬遷帶來的成本結(jié)轉(zhuǎn)可能是毛利率下降的主要原因。

原先預計的三季度有可能收到2006年的數(shù)控機床增值稅50％返還沒有實現(xiàn)。目前公司收到的是2005年增值稅退稅約600萬元。預計2006年數(shù)控機床增值稅返還約4000萬元，有可能在四季度確認為營業(yè)外收入，從而增加今年每股收益約0.073元。

期間費用控制較好。今年前三季度，公司營業(yè)費用、管理費用和財務費用同比都有所下降，期間費用總額5.26億元，同比減少7570萬元。期間費率12.63％，同比下降2.34個百分點。

公司前景仍看好

看好公司長期發(fā)展前景。公司擬增發(fā)建重大型數(shù)控機床產(chǎn)業(yè)基地，公司長期持續(xù)增長有保證。公司對增發(fā)方案的兩個項目做了簡單修改，擬投資17.26億元在細河開發(fā)區(qū)建重大型數(shù)控機床生產(chǎn)基地；把原功能部件產(chǎn)業(yè)園項目改為立式加工中心和機床防護件、鈑焊件等，建成后年產(chǎn)能4000臺及22700噸。兩個項目建成投產(chǎn)后，預計年新增銷售收入55億元，相當于去年公司全年收入水平。

看好機床行業(yè)的成長前景和公司盈利增長預期。數(shù)控機床行業(yè)未來持續(xù)高增長，有研發(fā)優(yōu)勢的龍頭企業(yè)必將獲得優(yōu)先發(fā)展機遇。我們預計公司四季度盈利將會好轉(zhuǎn)，明年搬遷帶來的產(chǎn)能擴張和管理改善將進一步體現(xiàn)出來。我們維持對公司股票“增持”的投資評級。