增速回落，行業(yè)景氣降溫

　　2008年1-2月，機械行業(yè)總產(chǎn)值、銷售產(chǎn)值均呈回落態(tài)勢，尤其是新產(chǎn)品產(chǎn)值增速回落幅度較大，下降12.67個百分點，預示著行業(yè)技術進步速度下降，內生增長的動力減弱。行業(yè)短期已經(jīng)面臨著周期性下降的壓力，觀察以往年度的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我們認為2008年機械行業(yè)仍有望保持25％左右的增長。

　　工程機械：競爭加劇，龍頭企業(yè)優(yōu)勢顯現(xiàn)

　　經(jīng)過近年來的快速發(fā)展，業(yè)務多元化與自主創(chuàng)新已經(jīng)成為工程機械企業(yè)重要的增長極。在宏觀調控和行業(yè)競爭日益激烈的情況下，我們認為2008年融資租賃市場將成為整個工程機械行業(yè)的主戰(zhàn)場，勝出者將有效地規(guī)避宏觀調控風險并發(fā)展壯大，而失敗者在行業(yè)整合過程中將面臨被淘汰的命運。

　　機床行業(yè)：未來發(fā)展取決于技術進步

　　中國機床行業(yè)近年來發(fā)展迅猛，國內市場占有率大幅提高，發(fā)展前景良好。但也面臨兩大挑戰(zhàn)：一是國外品牌的競爭；二是發(fā)展空間存在瓶頸，如果不能在制造工藝和核心技術上有所突破，國產(chǎn)品牌與國外品牌的正面對決將遙遙無期。未來技術進步將成為中國機床行業(yè)提升競爭力的關鍵因素。

　　船舶制造：周期性壓力顯現(xiàn)

　　2007年船舶市場發(fā)展再次超過了人們的預期，但從各方面的情況來看，船舶市場已經(jīng)到達了一個歷史高峰值，在投資成本、市場前景、盈利預期這三個影響投資行為的重要因素都發(fā)生不利變化的情況下，2008年船舶制造業(yè)的周期性壓力已經(jīng)顯現(xiàn)。

　　本期投資策略

　　綜合考慮國內外經(jīng)濟環(huán)境，我們認為中國機械工業(yè)發(fā)展速度雖有所放緩，但仍將保持平穩(wěn)較快的發(fā)展態(tài)勢。就各子行業(yè)發(fā)展情況來看，工程機械無疑是最具國際競爭力的行業(yè)，其中龍頭企業(yè)可以重點關注并逢低買入；機床行業(yè)競爭日趨激烈，低端混戰(zhàn)、高端失守的局面沒有根本改觀，受國內外經(jīng)濟形勢變化影響較大，應逢高賣出；船舶制造業(yè)周期性壓力顯現(xiàn)，但龍頭公司估值已具備吸引力，應逢低買入并長期持有。

　　重點推薦公司

　　三一重工、中國船舶

　　一、增速回落，行業(yè)景氣降溫

　�。ㄒ唬┥�產(chǎn)、銷售增速回落，新產(chǎn)品增速降幅較大

　　2008年1-2月我國機械工業(yè)總產(chǎn)值為11427.44億元，比去年同期增長26.15％，增速下降7.17個百分點；完成銷售產(chǎn)值11084.31億元,同比增長27.79％，增速同比回落4.96個百分點。從年初總產(chǎn)值和銷售產(chǎn)值增速看，全行業(yè)生產(chǎn)、銷售增速與去年同期比均呈回落態(tài)勢，其中總產(chǎn)值回落速度明顯快于銷售產(chǎn)值。新產(chǎn)品產(chǎn)值2082.71億元，同比增長19.74％，增速下降12.67個百分點，改變了去年新產(chǎn)品產(chǎn)值增速高于同期工業(yè)總產(chǎn)值增速的趨勢。新產(chǎn)品產(chǎn)值增速的快速回落，預示著機械行業(yè)技術進步速度下降，對總產(chǎn)值增長的貢獻率減小，內生增長的動力減弱。觀察以往年度的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，機械行業(yè)1-2月產(chǎn)值增速往往為全年高點，但全年各個月份增速波幅不大。由此推斷，我們認為2008年機械行業(yè)全年仍有望能保持25％左右的增長速度。

　　盡管2008年1-2月的行業(yè)利潤數(shù)據(jù)尚未統(tǒng)計出來，但從目前的情況來看，行業(yè)面臨著成本增加，利潤空間縮��；技改投入低，產(chǎn)品趨同化，內在質量難以提升；產(chǎn)能擴張過快，出口增速回落，行業(yè)競爭加劇的嚴峻挑戰(zhàn)。因此，我們預計利潤增速將會有較大幅度的回落。

　�。ǘ�）全球經(jīng)濟增長放緩，出口交貨值增速回落

　　2008年1-2月份，全行業(yè)共完成出口交貨值1808.66億元,同比增長20.92％，增速回落14.85個百分點。出口交貨值占銷售產(chǎn)值的比重為16.32％，同比下降0.81個百分點。分行業(yè)看出口交貨值增速同比回落的有：農(nóng)業(yè)機械、工程機械、文化辦公設備、石化通用、重型礦山、機床工具、電工電器和機械基礎件行業(yè)。

　　從目前的形勢來看，美國、歐洲和日本的經(jīng)濟發(fā)展放緩，將會加大對我國機械產(chǎn)品出口的限制，這對我國機械工業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生較大影響。其一，在我國的機械行業(yè)產(chǎn)品的出口方面，目前尚沒有大批量遇到“專利門檻”的阻礙，這主要是因為我們出口的國家和地區(qū)大都還是發(fā)展中國家，專利法制尚不健全，經(jīng)濟發(fā)展不快，對產(chǎn)品的價格要求低，對產(chǎn)品品質要求不是很高等原因。但隨著國內產(chǎn)品技術含量和產(chǎn)品質量的進一步提高，國內產(chǎn)品出口到發(fā)達國家和地區(qū)的機會越來越多。與產(chǎn)品的技術和質量密切相關的專利技術問題將越來越顯現(xiàn)出來。

　　其二，發(fā)達國家的有些專利技術并沒有在中國申請專利權保護，這是因為他們過去對中國市場的預測不夠準確，低估了中國制造業(yè)的生產(chǎn)能力和產(chǎn)品的出口能量。發(fā)達國家的這些專利技術，在客觀上也給我國國內企業(yè)提供了一次“免費的技術晚餐”。但是近年來，國外企業(yè)也紛紛調整其知識產(chǎn)權策略，一方面處心積慮地開始伸手向國內企業(yè)索要“專利費”，據(jù)初步了解，目前國內的涉外知識產(chǎn)權的賠償費已經(jīng)達到10億美元。另一方面國外還爭先恐后在國內申請了成千上萬個專利，畫地為牢，布置了所謂的“專利網(wǎng)”，準備坐收漁利。

　　中國已經(jīng)進入入世的“后過渡期”，面臨著國內外市場開放度增大帶來的壓力和挑戰(zhàn)，所以勢必要面對貿(mào)易摩擦頻發(fā)的問題。雖然現(xiàn)在我們面臨的貿(mào)易摩擦主要集中在紡織品、化工產(chǎn)品等領域，但隨著機電產(chǎn)品貿(mào)易規(guī)模的擴大和貿(mào)易不平衡等問題的加劇，預計會成為下一步貿(mào)易摩擦的重點領域。統(tǒng)計看出，國外對我國機電產(chǎn)品貿(mào)易救濟案件主要集中在工業(yè)附加值較低的金屬制品，位列遭受國外大量的反傾銷調查和保障措施制裁之首。同時，由于我國承擔了大量電子產(chǎn)品和汽車及通用設備的組裝加工環(huán)節(jié)，這些產(chǎn)品遭受的貿(mào)易摩擦數(shù)量也較多。1979～2004年，在國外對我國發(fā)起的全部反傾銷案件中，機電產(chǎn)業(yè)案件年占比27.8％，在有些年份甚至占到立案總數(shù)的50％。

　�。ㄈ�）成本上漲壓力逐步增大

　　機械行業(yè)是鋼材消耗的大戶，作為全球的制造大國，我國的出口產(chǎn)品主要是以物美價廉著稱，但國內鋼材價格的大幅上漲已經(jīng)在一定程度上削弱了“以鋼為糧”的中國機械行業(yè)的優(yōu)勢。2007年上半年開始，鋼價、有色金屬、水、電等上游產(chǎn)品的提價逐波展開，特別是鋼價的上漲對各家企業(yè)的毛利率影響較大。

　　一般來講機械整機產(chǎn)品直接用鋼量比較少，相應對鋼價變化并不敏感。同時，人民幣升值、技術進步、生產(chǎn)效率提升和產(chǎn)品提價等措施，基本能夠彌補鋼價上漲壓力。但部分用鋼量比較大且競爭較為激烈的子行業(yè)，如船舶制造和集裝箱制造業(yè)會承受較大的壓力。另外一個對成本影響較大的因素是零部件產(chǎn)品的價格上漲，由于中國機械行業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中處于薄弱環(huán)節(jié)，因此必然承受上游企業(yè)轉移過來的成本壓力。由于零部件的漲價，中國機械行業(yè)利潤的大部分被進口零部件吃掉。其中，工程機械行業(yè)受進口零部件漲價的沖擊最大。據(jù)湖南省機械工程協(xié)會的最新統(tǒng)計，規(guī)模以上工程機械企業(yè)生產(chǎn)的主機產(chǎn)品中，零部件等進口成本占制造成本的40％以上。

　　我們認為，由于2008年與機械行業(yè)發(fā)展速度密切相關的固定資產(chǎn)投資增速仍將維持高位，以及中國重化工業(yè)進程的推進，世界制造中心向中國轉移、行業(yè)并購重組加快，中國機械裝備業(yè)將在企業(yè)規(guī)模、產(chǎn)品技術、質量等方面都將得到大幅提升，產(chǎn)品的國際競爭力將進一步增強，這將在一定程度上消化成本上漲的影響。

　　但是，受多種因素影響，2008年經(jīng)濟運行將會撲朔迷離和錯綜復雜，石油價格高企、土地資金供應趨緊、原輔材料價格上揚、人民幣升值，以及年初的冰雪災害影響和可預期的CPI高位運行均將對機械行業(yè)的生產(chǎn)、經(jīng)營、出口創(chuàng)匯等帶來較多不利影響。因此，應該重點那些關注成本控制能力較強的公司。

（四）本期投資策略

　　我們認為短期內機械行業(yè)的增速將面臨回落，但長期前景依然看好。

　　在整個制造業(yè)中，機械行業(yè)仍然是需求旺盛、競爭格局穩(wěn)定、盈利能力較強、出口和進口替代增長較快、國家政策大力支持發(fā)展的行業(yè)。另外，與制造業(yè)其他行業(yè)相比，機械行業(yè)增速依然處于前列。未來幾年機械行業(yè)高增長的驅動力仍然歸結于以下幾個方面：一是產(chǎn)業(yè)轉移；二是旺盛的國內需求；三是進口替代和出口加速；四是產(chǎn)品和技術升級；五是制度創(chuàng)新；六是政策扶持等。

　　基于以上觀點，我們認為2008年中國經(jīng)濟增長是否見頂以及機械行業(yè)增速放緩多少并不是關鍵問題，重要的是經(jīng)濟增速放緩所引致的結構性變化給我們帶來的投資機會。動蕩格局中尋找投資機會，主要是尋找那些受益于經(jīng)濟結構調整、業(yè)績獲得實質提升的公司。企業(yè)利潤的高增長和自主創(chuàng)新能力仍將是判斷企業(yè)投資價值的關鍵因素。

　　綜合考慮國內外經(jīng)濟環(huán)境，我們認為中國機械工業(yè)發(fā)展速度雖有所放緩，但仍將保持平穩(wěn)較快發(fā)展態(tài)勢。有望連續(xù)六年保持25％左右的增速，生產(chǎn)、利潤、出口都可能增長20％左右。就機械行業(yè)各個子行業(yè)的發(fā)展情況來看，工程機械無疑是最具國際競爭力的行業(yè)，其中的龍頭企業(yè)可以重點關注并逢低買入；機床行業(yè)競爭日趨激烈，低端混戰(zhàn)、高端失守的情況沒有根本改觀，受國內外經(jīng)濟形勢的影響較大，應逢高賣出；船舶制造業(yè)周期性壓力顯現(xiàn)，但龍頭公司估值已具備吸引力，應逢低買入并持有。

　　二、工程機械：競爭加劇，龍頭企業(yè)優(yōu)勢顯現(xiàn)

　�。ㄒ唬�業(yè)務多元化和自主創(chuàng)新成為重要的增長極

　　工程機械行業(yè)是我國機械工業(yè)的主要支柱產(chǎn)業(yè)之一，中國已經(jīng)成為國際工程機械制造業(yè)的四大基地之一（美國、日本、歐盟、中國）。據(jù)《國際建設》雜志發(fā)布的2006年世界工程機械50強統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我國一些優(yōu)勢工程機械企業(yè)，如徐工集團、中聯(lián)重科、柳工集團、三一重工、廈工集團、中國龍工和山推已經(jīng)躋身世界工程機械50強。中國工程機械的發(fā)展主要取決于中國經(jīng)濟的發(fā)展、經(jīng)濟政策的走向以及基礎建設的投資情況等。同時，隨著中國經(jīng)濟對外依存度的不斷上升，工程機械進出口的快速增長和行業(yè)國際化水平的提高，國外經(jīng)濟的發(fā)展和市場變化對我國工程機械行業(yè)的發(fā)展影響越來越大。

　　我國工程機械制造企業(yè)從上世紀70年代末開始大規(guī)模引進國外先進技術，經(jīng)過多年的消化吸收，產(chǎn)品技術水平已得到極大提高。但企業(yè)的自主創(chuàng)新能力還應得到進一步加強，只有這樣才能保障產(chǎn)品的較高收益率。

　　此外，國內工程機械企業(yè)的產(chǎn)品線較為狹窄，市場相對專一，客戶群也高度集中。企業(yè)的經(jīng)營容易受到單一產(chǎn)品需求的影響，多元化是企業(yè)熨平行業(yè)波動周期，做強做大的必由之路。

　　業(yè)務多元化與自主創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的兩翼，缺一不可。只要充分發(fā)揮好這兩大因素，再加上我國工程機械企業(yè)突出的性價比優(yōu)勢，隨著國內企業(yè)競爭力的進一步提升和海外銷售網(wǎng)絡布局的完成，中國工程機械產(chǎn)品的銷量在全球市場，特別是新興發(fā)展中國家必將大幅提高，潛力巨大。

　�。ǘ�）政策環(huán)境總體比較寬松

　　2008年中央政策與工程機械行業(yè)密切相關的要點有：

　　中央預算內經(jīng)常性建設投資800億元，仍保持增長；

　　中央政府建設投資總規(guī)模為1300億元，固定資產(chǎn)投資保持適度增長；

　　大力加強農(nóng)村基礎設施建設，包括道路、水利、電網(wǎng)和通訊等；

　　優(yōu)化進出口結構，轉變外貿(mào)增長方式，支持具有自主品牌和高附加值的產(chǎn)品出口。工程機械行業(yè)的出口剛剛有些起色，2006年才實現(xiàn)順差，而且多數(shù)是有自主知識產(chǎn)權的產(chǎn)品，受保護的可能性較大。

　�。ㄈ�）世界工程機械市場：前景值得期待

　　中國已經(jīng)成為工程機械制造大國，形成了產(chǎn)品、制造、人力資源和國內銷售服務網(wǎng)絡等產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)勢，中國工程機械產(chǎn)品進入國際市場是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然趨勢。目前，世界工程機械市場的增長呈現(xiàn)出加速狀態(tài)，而中國巨大的基礎設施建設產(chǎn)生的需求是一個主要的促進因素。2000年，中國工程機械產(chǎn)品銷量占世界工程機械產(chǎn)品總銷量的8％，2006年這一比例已上升到22％，這是最近幾年世界工程機械市場發(fā)生的一個最大的變化。搖錢術：分層遞進選股法

　　中國的工程機械企業(yè)完全可以借鑒卡特彼勒等企業(yè)的成長經(jīng)驗，牢牢抓住當前發(fā)展的有利時機，通過并購、產(chǎn)業(yè)鏈延伸等各種方式拓展產(chǎn)品結構，大力發(fā)掘海外市場，實施多元化的戰(zhàn)略，快速發(fā)展和壯大自己。據(jù)業(yè)內專家預測，到2010年全球工程機械市場總規(guī)模將達到1450億美元（年增長3％），而中國制造（包括國際品牌在中國制造）的產(chǎn)品，產(chǎn)銷將占全球工程機械市場的26％～30％，為380億～400億美元左右。從機型來看，混凝土機械、起重機械和小型土方機械被一致看好。

　　站在客觀的立場，從目前產(chǎn)業(yè)發(fā)展的情況來看，中國工程機械產(chǎn)品進入國際市場仍面臨著諸多困難：1）首先是國內工程機械市場的集中度不夠，體制和機制相對落后，行業(yè)內整合資源的能力較差；2）經(jīng)營理念還不夠先進，包括產(chǎn)品創(chuàng)新、國際銷售網(wǎng)絡和售后服務、知識產(chǎn)權、認證以及融資和管理等方面還與國際知名企業(yè)有不小的差距；3）與國外產(chǎn)品相比，我國工程機械產(chǎn)品整機的可靠性與使用壽命還比較低。

　　可見，在國內外市場競爭中，中國工程機械產(chǎn)品的技術水平及核心技術成為制約其競爭力進一步提高的關鍵因素。與國際先進水平相比，我國工程機械產(chǎn)品的技術水平平均差距在15年左右，主要表現(xiàn)在產(chǎn)品使用可靠性、整機壽命、外觀質量及信息化技術水平上。這些差距集中反映在基礎部件技術水平方面。

　　具體來說，制約我國工程機械產(chǎn)品的主要關鍵技術有以下八項：1、動力換擋變速箱設計制造技術；2、濕式制動驅動橋設計制造技術。目前國內只有廣西柳工機械股份有限公司與德國“ZF”公司的合資企業(yè)對此進行生產(chǎn)，但價格偏高，下游企業(yè)難以接受，需要進行國產(chǎn)化技術研發(fā)；3、柱塞型液壓馬達、液壓泵設計制造技術；4、回轉支承設計制造技術；5、整體式多路閥設計制造技術、6、四輪一帶研發(fā)制造技術。四輪一帶產(chǎn)品包括支重輪、驅動輪、拖帶輪、導向輪和行走履帶。它是履帶式行走工程機械的配套部件。目前中國的四輪一帶產(chǎn)品平均使用壽命只有國際先進水平的一半，從而影響了整機的使用壽命和可靠性；7、產(chǎn)品信息化技術。

　　目前國內工程機械行業(yè)雖有局部的“863”項目計劃作為技術支持，正在試驗推廣中，但從系統(tǒng)設計、制造與資源配置來看，距離商品化配套還很遠；8、工程機械行業(yè)現(xiàn)代集成制造系統(tǒng)技術。

　　（四）國內工程機械市場：極具發(fā)展?jié)摿?

　　國內市場的巨大需求和快速發(fā)展，給中國工程機械企業(yè)帶來了得天獨厚的成長機遇。從國內的市場需求來看，仍然極具發(fā)展?jié)摿�。按照通常的看法，至少還有10年左右的快速發(fā)展階段。首先，中國的基礎設施建設還遠遠沒有完成，水電、風電、核電、鐵路、公路、港口、油田等建設投資仍然保持著上升的趨勢；其次，中國城市化建設方興未艾，房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展空間仍然廣闊；第三，新農(nóng)村建設為工程機械行業(yè)的發(fā)展提供了廣闊的市場空間；第四，現(xiàn)代物流行業(yè)發(fā)展對起重搬運機械和叉車市場有明顯的拉動；第五，中國還是發(fā)展中國家，經(jīng)濟發(fā)展水平還不高，發(fā)展余地仍然很大。

　　2007年全年全社會固定資產(chǎn)投資137239億元，比上年增長24.8％。

　　分城鄉(xiāng)看，城鎮(zhèn)投資117414億元，增長25.8％；農(nóng)村投資19825億元，增長19.2％。分地區(qū)看，東部地區(qū)投資72314億元，比上年增長19.9％；中部地區(qū)34283億元，增長33.3％；西部地區(qū)28194億元，增長28.2％。國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，2008年1～2月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資8121億元，同比增長24.3％，比去年同期提高0.9個百分點，城鎮(zhèn)50萬元以上施工項目計劃同比增長22.2％，超過2007年12月0.9個百分點，表明在建項目規(guī)模依然龐大，預計全年固定資產(chǎn)投資增速不會大幅回落。

　　2008年1月3日，京滬高鐵土建項目招標結束，意味著該項目即將進入施工建設階段。京滬高鐵項目是迄今為止我國最大的高速鐵路項目，全長1318km，建設工期為5年。京滬高鐵的基礎設施建設對各類工程機械設備都有一定的需求。工程機械設備需求整體占京滬高鐵施工建設費用的25％，按照此次招標總價的估算，工程機械采購規(guī)模約為209億元，平均每年采購金額為42億元。

 

（五）2008：融資租賃市場將成為競爭主戰(zhàn)場

　　目前，工程機械制造企業(yè)的利潤來源已經(jīng)不僅僅局限于銷售環(huán)節(jié)，而是延伸到了利潤增值的售后服務環(huán)節(jié)和利潤再生的二手市場環(huán)節(jié)。融資租賃成為擴大制造商產(chǎn)品銷售和利潤的重要環(huán)節(jié)�？ㄌ乇死盏葒�外工程機械巨頭就是通過融資租賃來獲取資金，利用租賃營銷來拓展市場和客戶，并設置再制造工廠，開拓二手租賃市場，悄悄地完成了其在中國的經(jīng)營鏈條布局。

　　近年來工程機械行業(yè)的快速發(fā)展推動了信用銷售方式的更新與變革，催生了融資租賃的快速發(fā)展。從中國工程機械制造商之間的市場競爭來看，漸漸朝著品牌為龍頭的經(jīng)營鏈條競爭方向發(fā)展，行業(yè)內的坐次競爭依靠傳統(tǒng)的銷售方式難以分出勝負，必須尋求多渠道的利潤來源方式。就目前的經(jīng)濟形勢而言，從國家政策、行業(yè)發(fā)展到市場需求，都在強有力地推動著融資租賃業(yè)務在工程機械行業(yè)的前進。

　　融資租賃作為一種金融和貿(mào)易結合的產(chǎn)業(yè)，使得工程機械的設備銷售方式更多樣，將在多方收益的基礎上推動工程機械整個經(jīng)營鏈條的良性循環(huán)。2008年的融資租賃市場將成為整個工程機械行業(yè)的主戰(zhàn)場，勝出者將有效地規(guī)避宏觀調控的風險并發(fā)展壯大，而失敗者在行業(yè)整合的過程中將可能面臨被淘汰的命運。

　　三、機床行業(yè)：未來發(fā)展取決于技術進步

　　（一）機床行業(yè)持續(xù)快速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)升級迫在眉睫

　　2007年我國機床工具行業(yè)增速將大大高于預期，機床工具行業(yè)總產(chǎn)值為3080億元，同比增長36.89％，金切機床產(chǎn)量達到60多萬臺，其中數(shù)控機床超過12萬臺，同比增長32.57％。據(jù)中國機床工具工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，行業(yè)重點聯(lián)系企業(yè)統(tǒng)計資料表明，金切機床產(chǎn)值數(shù)控化率為37.8％，與2001年相比，提高了10個百分點。我國連續(xù)第6年成為世界機床第一大消費國和進口國，國產(chǎn)機床市場占有率10年來將首次超過50％。

　　在規(guī)模擴張的同時，我國機床行業(yè)自主創(chuàng)新能力有所增強。中國機床企業(yè)在引進、消化、吸收國外先進技術的基礎上，強化科研與產(chǎn)品開發(fā)，形成了以市場為導向的自主創(chuàng)新模式，推動了整個行業(yè)的快速發(fā)展。2005年～2007年間，機床工具行業(yè)獲得中國機械工業(yè)科學技術獎的科研項目有55項。五軸聯(lián)動數(shù)控機床、多功能復合機床等高性能數(shù)控機床產(chǎn)品已經(jīng)初具規(guī)模，國產(chǎn)高檔數(shù)控機床產(chǎn)品的性能、質量、可靠性不斷提高，在重點用戶領域的應用日趨廣泛。自主創(chuàng)新為中國機床行業(yè)帶來了三大變化：

　　一是企業(yè)自主研發(fā)能力顯著增強；二是產(chǎn)品開始邁向高端；三是創(chuàng)造了集成創(chuàng)新。

　　當前機床行業(yè)經(jīng)濟運行的特點是：第一，市場空前繁榮，較高檔次的數(shù)控機床需求量不斷上升，成套成線的大型項目需求量也不斷提高；第二，制造企業(yè)增加迅猛，但企業(yè)間的規(guī)模、水平、質量差距明顯。雖然配套日益完善，但高水平的配套件仍以國外為主；第三，進出口總量仍不斷增加，但總體上沒有質的變化，高端失守、低端混戰(zhàn)的局面雖有較大的改觀，但高檔精加工靠進口、中低檔粗加工靠國內的市場心態(tài)沒有明顯的變化。據(jù)有關專家預測，2008年的機床行業(yè)增速估計在20％左右，得出此結論的依據(jù)有以下幾點：世界制造業(yè)的重心向中國轉移的勢頭不減；國內工程機械、汽車、軍工等行業(yè)的繁榮為機床行業(yè)提供了廣闊的市場；以模具為主的民營企業(yè)的發(fā)展勢頭不減。

　　總的來說，中國機床行業(yè)近年來發(fā)展迅猛，市場占有率提升較快，發(fā)展前景不錯。但也面臨著兩大挑戰(zhàn)：一是迫于市場競爭需要，一旦洋品牌“放下身價”，在價格上與國內品牌競爭，國產(chǎn)機床的競爭力將大打折扣；二是國產(chǎn)機床的發(fā)展空間存在瓶頸，如果不能在制造工藝和核心技術上有所突破，國產(chǎn)品牌與國外品牌的正面對決將遙遙無期。未來技術進步將成為中國機床行業(yè)提升競爭力的關鍵因素。

　�。ǘ�）政策扶持力度不斷增強

　　機床行業(yè)是中國經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略和國防安全戰(zhàn)略中絕不能放棄的重要支柱，是一個強國必須具備的產(chǎn)業(yè)。中國要振興裝備制造業(yè)，機床行業(yè)必須崛起。為此，在國家頒布一系列振興裝備制造業(yè)的政策措施中，對機床行業(yè)的扶持更是力度大，全方位的。這主要體現(xiàn)在：一是把機床行業(yè)發(fā)展提高到國家戰(zhàn)略高度；二是政府通過規(guī)劃和法規(guī)進行扶持，在財政、稅收和金融等方面起扶植作用；三是與國內機床行業(yè)下游產(chǎn)業(yè)相結合；四是消化吸收國外先進技術；五是重視機床企業(yè)自身的裝備狀況；六是把握機床行業(yè)發(fā)展趨勢，大力發(fā)展數(shù)控機床。在國家頒布的一系列政策措施中，以下規(guī)定對機床行業(yè)的扶持比較突出：

　　1、實施促進自主創(chuàng)新的政府采購，對企業(yè)采購國產(chǎn)高技術裝備提供政策支持；

　　2、國產(chǎn)設備采購首臺（套）制度。在《國家中長期科技發(fā)展規(guī)劃綱要》中規(guī)定“對國內企業(yè)開發(fā)的具有自主知識產(chǎn)權的重大高新技術裝備和產(chǎn)品，實行國家首購政策”；

　　3、重大裝備禁限目錄。數(shù)控機床列入首批目錄當中，具體目錄以關鍵單機為主，對于關鍵零部件，基本采取不限制政策；

　　4、激勵企業(yè)技術創(chuàng)新的財稅政策。在《國家中長期科技發(fā)展規(guī)劃綱要》中規(guī)定“實施激勵企業(yè)技術創(chuàng)新的財稅政策”。在《國務院關于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》中明確“調整進口稅收優(yōu)惠政策”。具體內容包括“對為實現(xiàn)國產(chǎn)化而進口的材料和零部件要免稅，對國內已經(jīng)實現(xiàn)國產(chǎn)化的整機進口要征稅”，“數(shù)控機床增值稅先征后退50％”；

　　5、《數(shù)控機床產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項規(guī)劃》起草完畢，包括以下內容：未來5年將營造20個數(shù)控機床產(chǎn)業(yè)化基地和10個基礎功能零部件基地，并享受國家政策和資金上的支持；數(shù)控機床產(chǎn)業(yè)化基地企業(yè)開發(fā)生產(chǎn)的新產(chǎn)品和高檔數(shù)控機床產(chǎn)品實行增值稅返還政策。

　�。ㄈ�）并購重組進程加快，機床企業(yè)集團化趨勢明顯

　　從目前機床行業(yè)發(fā)展的情況來看，行業(yè)競爭激烈，是一個不斷“洗牌”的過程。近年來，國內機床行業(yè)之間的資源整合、并購重組進程不斷加快，沈陽機床重組云南CY集團、控股交大昆機；杭州機床控股長春一機床、兼并杭州工具總廠；齊齊哈爾二機床重組福建三明機床；重慶機床、重慶二機床、重慶工具組建重慶機床工具集團；上海機床廠、上海明精機床及其并購的兩家海外公司組建了上海電氣機床集團；陜西秦川機床、漢江機床、漢江工具組建了陜西秦川機床工具集團；合肥鍛壓牽頭6家民營企業(yè)組建了合肥鍛壓集團。今年年初，齊齊哈爾二機床集團與大連瓦房店機床共同組建了齊二機床大連瓦機數(shù)控有限公司。

　　在國有企業(yè)加快并購重組步伐的同時，民營機床企業(yè)也獲得了快速發(fā)展，民營企業(yè)的數(shù)量已經(jīng)占到整個機床工具行業(yè)企業(yè)數(shù)的50％。寧江機床、杭州機床、無錫開源機床、安陽鑫盛機床等一批國有企業(yè)轉制為民營企業(yè)；青海一機床、漢川機床、桂林機床等企業(yè)引入了民間資本；浙江日發(fā)、寧波天海等一批民營企業(yè)先后進入機床制造業(yè)。民營資本進入機床行業(yè)以后，也開始進行了大規(guī)模的并購重組，新瑞并購寧夏長城機床公司；阿波羅集團并購長沙機床廠；杭州集團并購長春機床廠；浙江杰克集團并購江西吉安機床廠；天馬股份并購齊重數(shù)控等。

　　機床工具行業(yè)通過重組和并購形成了多家具有較強競爭力的大型機床制造集團。如沈陽機床集團、大連機床集團、齊二機床集團、秦川機床集團、濟二機床集團，這些大型機床制造企業(yè)將優(yōu)勢整合在一起，提高了企業(yè)的市場競爭力；齊一、北一、武重、上機、昆機、濟一、哈量、寧江等一批老骨干企業(yè)也加快了改制重組和技術改造的步伐，展現(xiàn)出強勁的發(fā)展勢頭。

　　（四）“功能部件”成為制約我國機床行業(yè)發(fā)展的首要因素

　　數(shù)控機床是機床工業(yè)水平的體現(xiàn)，也是中國機床市場的主流產(chǎn)品和海內外機床制造商競爭的焦點。近年來，國產(chǎn)數(shù)控機床的發(fā)展速度和質量受制于關鍵零部件的大量進口，使得進口數(shù)控機床的國內市場占有率越來越高，對國外進口的過分依賴已經(jīng)成為我國數(shù)控機床發(fā)展的瓶頸，僅高速電主軸一項，就能讓“中國制造”驟然減速。關鍵部件的缺失使得我國數(shù)控產(chǎn)品性能遠遠落后于國外同類產(chǎn)品，國內企業(yè)“重主機、輕配套”和國內用戶對進口設備的盲目追求，使得國產(chǎn)機床得不到充分的應用，影響了整個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　在當前階段，對我國機床行業(yè)的發(fā)展而言，迫切需要高水平、專業(yè)化的功能部件作為支撐，但這種支撐更實質的力量卻來自于進口。需要注意的是，對功能部件而言，替代進口不僅僅是一個量的概念。數(shù)控高端技術代表著國家經(jīng)濟、政策和軍事實力，是國家經(jīng)濟實力的支柱，將高端技術和市場掌握在自己的手中，其意義也絕非僅在市場層面。

 

四、船舶制造：周期性壓力顯現(xiàn)

　�。ㄒ唬┐�市降溫，周期性壓力顯現(xiàn)

　　2007年，我國船舶工業(yè)仍然延續(xù)上一年快速發(fā)展的勢頭，經(jīng)濟效益和運行質量都有了明顯的改善，造船完工量與新接訂單均居世界第一。同時，全國主要船舶企業(yè)加快建立現(xiàn)代造船模式，生產(chǎn)效率不斷提高，散貨船、油船和集裝箱船三大主流船型的生產(chǎn)周期明顯縮短，部分船型建造水平接近日本和韓國。據(jù)統(tǒng)計，2007年中國造船完工量再創(chuàng)歷史新高，達到1893萬載重噸，同比增長30％。按照我國與英國克拉克松研究公司對世界造船總量的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我國造船完工量在2007年占世界市場份額的23％。應該說，2007年船舶市場發(fā)展再次超過了人們的預期，但從目前各方面的情況看，船舶市場已經(jīng)達到了一個歷史高峰值，在投資成本、市場前景、盈利預期這三個影響投資行為的重要因素都在發(fā)生不利變化的情況下，2008年船舶制造業(yè)的周期性壓力已經(jīng)顯現(xiàn)。

　　從供求關系上來看，今后幾年新完工的船舶投入運營后，世界船隊的規(guī)模在2008年年底將達到11.7億載重噸，2009年達到12.6億載重噸，2010年達到13.6億載重噸，2011年達到14.6億載重噸。與此同時，海上貨運周轉量應當同步增長，船隊的發(fā)展必須與世界經(jīng)濟的發(fā)展和國際貿(mào)易的進展相匹配。否則，供求關系可能發(fā)生逆轉�？紤]到目前還有許多不確定因素直接或間接影響著世界經(jīng)濟發(fā)展，高船價和高訂單所掩蓋的潛在風險開始逐步暴露出來。2008年油船運輸市場會繼續(xù)波動，行情并不樂觀。由于中國原材料進口量仍會保持比較旺盛的態(tài)勢，散貨船航運市場仍將保持興旺，但2009～2010年可能觸頂回落并出現(xiàn)波動。集裝箱船航運市場已經(jīng)存在下行壓力。

　　就目前情況而言，人們越來越擔憂造船市場的產(chǎn)能過剩風險。綜合考慮各種積極因素和消極因素，雖然2008年船舶市場的行情高位回落的可能性較大，但新船成交量還會保持較高水平，新船價格還會保持當前高位，國際造船市場仍將表現(xiàn)為典型的賣方市場。

　　（二）成本上漲壓力逐漸增大，遠期訂單接單開始謹慎

　　鋼材價格的上漲對船舶企業(yè)生產(chǎn)成本上升的推動作用最為明顯，是導致企業(yè)利潤縮水的重要因素。中國船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計顯示，從2007年下半年開始，受鐵礦石漲價及運輸成本上升的影響，船用鋼材價格重回升勢。截至2007年12月底，6、10、20毫米船板價格分別由年初的4543元/噸、4077元/噸、4300元/噸上漲到6100元/噸、5800元/噸和5600元/噸，漲幅分別為35％、42％、30％。進入2008年，我國最大鋼鐵公司寶鋼宣布，自2008年2月25日起，寶鋼第二季度熱軋卷鋼、冷軋卷鋼以及寬厚板等產(chǎn)品價格均在第一季度基礎上，上調800元/噸。鋼材價格的不斷上漲，使得以訂單生產(chǎn)為主的船舶企業(yè)的成本壓力越來越大。

　　此外，由于2008年后簽訂的合同將按照國際海事組織等國際機構近年來制定的一系列技術標準和規(guī)范執(zhí)行，我國船舶行業(yè)將面對新的成本上漲問題。有專家指出，新規(guī)范的實施將使我國船舶企業(yè)的生產(chǎn)成本提高10％。對此，中國船舶工業(yè)協(xié)會有關人士建議，船舶企業(yè)要從加強設計研發(fā)、提高管理水平、改善工藝條件、控制建造成本等方面采取切實措施，努力適應新規(guī)范、新標準要求。同時，充分認識新規(guī)范、新標準實施的緊迫性，把抓好船舶建造質量、提高合同履約率作為當前的一項重要工作來抓。

　　在原材料價格大幅上漲和工資每年上升10％～15％的同時，人民幣對美元的升值也不斷加速，遠期造船成本已經(jīng)變得難以預測，風險加大。

　　各家造船企業(yè)在接遠期訂單的時候，已經(jīng)開始變得謹慎起來，因為遠期訂單可能是買主為了規(guī)避美元貶值風險而采取的保值增值措施。已經(jīng)有專家建議船舶企業(yè)3年以上訂單不接，并采用歐元結算，以此規(guī)避美元貶值的風險。

　�。ㄈ�）退船事件加劇船市景氣回落預期

　　提供船舶市場融資歷來是歐洲金融機構的主要業(yè)務之一，近幾年在國際船市空前興旺的過程中，各家金融機構更加積極地開拓船舶融資業(yè)務。

　　一般而言，航運公司自己投資訂造新船有困難時，就會將正在訂造的新船作為抵押從金融機構獲得融資貸款，雙方簽訂12年左右的長期貸款合同，12年內航運公司還清貸款和利息后，船才真正歸航運公司所有。2006年，全世界通過銀團提供融資貸款成交的新船合同金額達746億美元，占全球新船市場成交合同總額的絕大部分。

　　但是，在美國次貸危機的沖擊下，國際金融機構普遍感覺到火爆的國際航運市場、造船市場背后掩藏著巨大的風險。越來越多的金融機構開始將資金大幅抽離船舶融資信貸市場，壓縮船舶貸款規(guī)模，部分金融機構甚至出現(xiàn)暫停船舶融資項目現(xiàn)象。頂點 財 經(jīng)

　　在造船方面，已經(jīng)出現(xiàn)由于船東籌集資金困難導致取消新船訂單的事件。2007年9月底，德國最大集裝箱運營公司CLAUS-PETER-OFFEN與韓國現(xiàn)代重工訂造了9艘13000TEU級超大型集裝箱船，但目前已經(jīng)正式向現(xiàn)代重工發(fā)出通報，要求撤消該合同。同時，希臘船東TRANSMANSHIPPING也從韓國另外一家大型船企撤消了建造4艘4250TEU集裝箱船的合同。2008年1月31日，香港上市公司金輝集團公司（香港交易所代碼：137,下稱金輝集團）發(fā)布公告稱，該公司旗下兩家控股公司取消了在大連船舶重工集團有限公司建造兩艘大型礦砂船的訂單，并為此支付了200萬美元的違約金（約為造價的1.6％）。從目前的形勢來看，這種趨勢有可能進一步延續(xù)，需要予以密切關注。

　�。ㄋ模┳灾鲃�(chuàng)新能力顯著增強，船舶市場進入實力競爭階段

　　目前，我國船舶工業(yè)的迅速發(fā)展主要依靠投資拉動，發(fā)展模式過于粗放，可持續(xù)發(fā)展能力差。如果訂單數(shù)量出現(xiàn)大幅下降，那么船舶市場將進入實力競爭的階段。一旦進入實力競爭階段，企業(yè)在生產(chǎn)條件、環(huán)保標準、質量、安全標準等方面的實力將起到更為關鍵的作用。而由于普遍預測2008年船舶市場將回調，我國船舶企業(yè)將面臨重新洗牌。在這一過程中，企業(yè)的技術開發(fā)能力將起到?jīng)Q定性的作用。生產(chǎn)成本和環(huán)保成本提高使船舶企業(yè)面臨著嚴峻的考驗，如何提高科技研發(fā)能力是企業(yè)面臨的關鍵問題。因此，2008年將成為我國船舶企業(yè)實現(xiàn)自我提高的重要的一年。

　　2007年，我國船舶配套企業(yè)研制并批量生產(chǎn)了大功率、大缸徑及智能型低速柴油機，順利實現(xiàn)為VLCC配套的7S80MC低速柴油機、8K90MC—C國內最大功率的低速柴油機、世界首制6RT—flex50B智能型船用低速柴油機等三種型號大功率低速柴油機的本土化制造。L21/31、L27/38和DK26中速柴油機的國產(chǎn)化研制取得階段成果，部分機型已經(jīng)開始裝上出口船和遠洋船。大型船用貨物起重機、海洋平臺吊機、艙室機械等產(chǎn)品的國產(chǎn)化研制也取得進展。三大主流船型本土化船用設備裝船率整體水平較2006年有了穩(wěn)定提高。反映出我國部分船用設備的技術水平和質量已達到國際先進水平。其中，最為人矚目的成就當屬船用曲軸和焊接技術的突破。

　　大型船舶的柴油機和曲軸的生產(chǎn)，一直是被國外壟斷的核心技術，由于不掌握核心技術，過去每年我國進口曲軸的費用就高達四、五千萬美元，甚至有些船廠經(jīng)常用高出好幾倍的價格也買不到曲軸，造船周期被無奈地拉長。十五期間,在國家科技計劃的支持下，我國結束了船用曲軸長期依賴進口的局面，結束了“船等機，機等軸”的尷尬局面，讓大型船舶有了“中國心臟”。

　　船舶焊接技術是船舶工業(yè)的主要關鍵工藝技術之一。近10年來，船廠的產(chǎn)品結構有了較大變化，一些船廠為了建造一些高附加值船，如液化石油氣船、成品油船、化學品船、冷藏集裝箱船等急待要解決焊接工藝技術。

　　我國船舶焊接技術還嚴重地制約著造船的產(chǎn)量、質量、成本、周期。

　　國內第一條“船用管-管、管-法蘭焊接機器人生產(chǎn)線”日前通過江蘇省國防工辦鑒定，并在上海外高橋造船有限公司投入使用。這條生產(chǎn)線的技術水平國內領先，其研發(fā)成功標志著我國船舶焊接制造裝備達到了國際先進水平。這條生產(chǎn)線投入使用后，使焊接效率在原有的單人單槍方式的基礎上提高5倍以上，焊接質量大幅度提高。

五、重點公司推薦

　�。ㄒ唬┤�一重工：開局良好，龍頭地位日益鞏固

　　公司不斷鞏固和提升混凝土機械國內第一品牌地位，產(chǎn)品質量已達到國際先進水平，成為行業(yè)內最強的混凝土成套設備供應商。公司在新產(chǎn)品研發(fā)方面投入力度不斷加大，2008年混凝土機械將全面升級換代，一批新產(chǎn)品逐步推向市場并進入快速成長期。

　　在穩(wěn)步提升國內市場占有率的同時，積極開拓國際市場，目前國際業(yè)務已經(jīng)覆蓋132個國家，產(chǎn)品出口60個國家。在國際市場開拓方面取得了實質性突破，極大地拓寬了公司的發(fā)展空間。公司投資6000萬美元建設的印度生產(chǎn)基地，預計今年可貢獻銷售收入2.5億元人民幣。美國生產(chǎn)基地在亞特蘭大市以3萬元/畝的價格拿地1600畝，已開始建設。目前，公司在產(chǎn)品認證、國際市場銷售網(wǎng)絡以及售后服務體系的建設方面都已確立了行業(yè)中的領先地位，公司將在持續(xù)的國際化進程中受益。

　　此外，集團公司的大力扶持和優(yōu)質資產(chǎn)不斷注入，為三一重工的快速發(fā)展提供了保障。目前新產(chǎn)品的研發(fā)和培育都是放在集團層面，挖掘機、汽車起重機和混凝土攪拌運輸車等產(chǎn)品未來都可能陸續(xù)注入三一重工。目前，工程機械行業(yè)的景氣度并沒有出現(xiàn)大幅下滑，2008年1-2月實現(xiàn)產(chǎn)值258.35億元，同比增長38.63％，增速僅比去年下降了1.92個百分點�；炷�土機械銷售41125臺，同比增長78.27％。隨著3、4月份銷售旺季的到來，部分產(chǎn)品將供不應求。從公司的生產(chǎn)銷售情況來看，今年開局情況良好，為全年的利潤繼續(xù)保持高增長奠定了基礎。

　　（二）中國船舶：未來增長明確、估值已經(jīng)偏低

　　大股東中船集團實力雄厚、目標遠大。中船集團的奮斗目標是在2005、2010年分別進入世界造船集團“五強”、“三強”的基礎上，再經(jīng)過5年努力，到2015年力爭成為世界第一造船集團，推動中國成為世界第一造船大國。

　　2007年定向增發(fā)注入上市公司三塊資產(chǎn)：外高橋船廠、中船澄西和遠航文沖。其中，外高橋船廠是中國目前現(xiàn)代化程度最高的大型船舶總裝廠。

　　2006年，外高橋船廠船舶完工量為16艘，311萬載重噸。2007年預計船舶完工量為18艘。2008年公司計劃交船20艘左右。公司2010年前的手持訂單已經(jīng)飽和，手持訂單112艘，1608萬載重噸。目前一艘船的毛利率在10％左右，但由于近年來船價漲速較快，預計可以抵消鋼材價格上漲的影響。

　　此外，中船集團在建的兩大船塢基地江南長興和中船龍穴,以后主要制造10萬載重噸以上的大型船舶，這兩大基地未來都將注入上市公司。目前，長興造船已經(jīng)注入上市公司，上海外高橋造船有限公司向中國船舶工業(yè)集團公司收購其所持有的長興造船65％的股權后，2010年產(chǎn)能將達到700萬載重噸以上，為公司盈利的快速增長奠定基礎。

　　目前，公司的股價暴跌，一方面受整個市場估值水平大幅下降的影響，另一方面也源于市場對船舶制造業(yè)產(chǎn)能過剩的擔憂，尤其是近期退船事件更是導致了恐慌的蔓延。我們認為，公司未來三年增長預期明確，目前市場價格已經(jīng)具有了估值的吸引力。