業(yè)績低于市場預(yù)期。07年公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.45億元，同比增長24.96％；營業(yè)利潤4093萬元，同比增長13.16%；歸屬于母公司凈利潤3147萬元，同比增長20.10%；歸屬于母公司的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為2484萬元，同比下降5.47%；全面攤薄每股收益0.46元，低于市場平均0.52元的預(yù)期；分配預(yù)案為每10股派現(xiàn)1.5元（含稅）。
　　新老產(chǎn)品增收態(tài)勢相得益彰。公司主營業(yè)務(wù)為中小型電機中的起重冶金電機、高壓電機等特種電機。07年公司主導(dǎo)產(chǎn)品起重冶金電機（收入占比63.82%）營收同比增長20.06%至2.07億元；近幾年開發(fā)的新產(chǎn)品電梯扶梯電機（收入占比4.56%）、中型高壓電機（收入占比19.74%）營收分別同比增長197.44%、63.74%，分別實現(xiàn)1482、6414萬元；低壓電機與水輪發(fā)電機收入分別同比下降了約25%、33%。公司正打造形成起重冶金、高壓及電梯扶梯等電機三大優(yōu)勢產(chǎn)品。
　　綜合毛利率受原材料價格上漲壓力有所下降，但仍遠(yuǎn)高于行業(yè)水平。公司電機產(chǎn)品主要原材料硅鋼片、漆包線、鋼材占總成本40%以上，以上原材料價格的上漲導(dǎo)致起重冶金電機、中型高壓電機兩項主要產(chǎn)品的毛利率同比下滑5.39、0.79個百分點；而電梯扶梯電機隨著產(chǎn)銷規(guī)模近2倍的擴(kuò)張，規(guī)模效應(yīng)下毛利率同比提升了8.35個百分點。報告期公司主營業(yè)務(wù)綜合毛利率同比下降了2.94個百分點，至26.37%。然而，公司憑借技術(shù)優(yōu)勢形成的差異化產(chǎn)品，毛利率仍遠(yuǎn)高于電機行業(yè)整體約15%的水平。
　　IPO募投項目奠定了業(yè)績增長基礎(chǔ)。公司07年10月IPO募投約1.5億元，募投重點產(chǎn)品為六種起重冶金、中型高壓（主要用于風(fēng)機、水泵）大功率變頻調(diào)速特種電機。變頻調(diào)速電機相比傳統(tǒng)電機具有控制精度高、節(jié)能可靠等技術(shù)優(yōu)勢，這種節(jié)能降耗、與風(fēng)電機組配套的電機市場前景良好。預(yù)計09年底項目建成，屆時公司產(chǎn)能將由目前的120萬KW增加到255萬KW，全部達(dá)產(chǎn)后將年新增銷售收入、稅后利潤分別約3億元、0.3億元。
　　盈利預(yù)測及投資評級。隨著公司起重冶金、高壓及電梯扶梯三大優(yōu)勢產(chǎn)品的形成，同時結(jié)合IPO募投項目有望于09年底全部建成，我們預(yù)計未來三年公司營業(yè)收入年均增速約20%-30%，暫按目前總股本6778萬股測算，預(yù)計公司2008-2010年實現(xiàn)每股收益分別為0.57元、0.74元、0.91元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率為48倍、37倍、30倍，首次給予"中性"投資評級。