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余愛斌:機械行業(yè)結(jié)構(gòu)性成長優(yōu)于周期性增長


信息來源:減速機信息網(wǎng)   責任編輯:lihongwei   
  
  中信銀行·新財富投資報告會本周六再度在深圳中心書城開講。來自 國信證券機械行業(yè)分析師余愛斌為廣大投資者作了題為《結(jié)構(gòu)性成長優(yōu)于周期性增長》的機械行業(yè)投資策略報告。他認為,本輪行業(yè)景氣得益于兩大驅(qū)動因素:周期性增長和結(jié)構(gòu)型成長。今明兩年機械行業(yè)的周期性增長動力將逐漸減弱。而結(jié)構(gòu)型成長空間和動力充足的行業(yè)及板塊應(yīng)是關(guān)注重點。
 
  余愛斌首先回顧了機械行業(yè)本輪景氣周期的特點。由于周期性增長和結(jié)構(gòu)型成長同時驅(qū)動,機械行業(yè)內(nèi)外需均旺,經(jīng)濟效益持續(xù)提升,使得本輪行業(yè)景氣程度超出市場預(yù)期。帶動行業(yè)周期性增長的因素主要是宏觀經(jīng)濟周期波動帶來的需求增長以及投資,信貸增速的加大。通常表現(xiàn)為整個行業(yè)和整個板塊的繁榮。而周期性高增長之后往往是行業(yè)景氣大幅下滑。而結(jié)構(gòu)性成長主要是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級,產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移,進口替代以及出口增長,市場份額集中等帶來的增長所引起的。表現(xiàn)為個別產(chǎn)品,個別公司的高增長,具有相對獨立性。結(jié)構(gòu)性成長的高增長之后伴隨的常是平穩(wěn)增長而不是大幅下降。
 
  對于機械行業(yè)結(jié)構(gòu)性成長的特點,余愛斌作了重點分析。結(jié)構(gòu)型成長的主要帶動因素之一就是出口增長。05年以來,工程機械行業(yè)的出口迅猛增長,逐漸成為推動行業(yè)增長的重要動力。進口替代成為結(jié)構(gòu)性成長的又一重要因素,近年來,國產(chǎn)挖掘機及旋挖鉆機的進口替代趨勢明顯。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移是結(jié)構(gòu)性成長第三大主導因素,勞動力成本優(yōu)勢,岸線資源優(yōu)勢加上政策支持,全球造船業(yè)向中國轉(zhuǎn)移的趨勢已經(jīng)明確,造船行業(yè)周期與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移雙重作用是本輪造船行業(yè)景氣持續(xù)超預(yù)期的主要原因。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級對結(jié)構(gòu)性成長推動明顯,主要表現(xiàn)在機床數(shù)控化率的提高上。提振結(jié)構(gòu)性成長的最后一個重要因素是市場份額的提升。  
 
  對于機械行業(yè)08年的行業(yè)前景,余愛斌較為謹慎,他認為行業(yè)周期性增長動力將逐漸弱化。其最重要的一個根據(jù)就是信貸增速的放緩,使得行業(yè)投資增速也放緩,主要由于央行頻繁上調(diào)存款準備金率和加息,另一方面在高通脹的壓力下,信貸繼續(xù)緊縮的可能性加大。政府緊縮信貸和控制投資的力度強烈,使得08年宏觀經(jīng)濟增速放緩可能性大,從而由投資驅(qū)動的工程機械等產(chǎn)品國內(nèi)需求有一定壓力。利率提升,信貸緊縮,對部分按揭銷售比例高的機械產(chǎn)品沖擊可能會比較大。
 
  不過余愛斌認為機械行業(yè)結(jié)構(gòu)性成長的空間依然很大。主要表現(xiàn)在五個方面,第一,機床工具國產(chǎn)率僅39%,進口替代和出口增長空間都非常大;第二,工程機械大部分產(chǎn)品實現(xiàn)國產(chǎn)化,但出口的增長空間巨大;第三,中國造船量僅為全球的20%,產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的過程仍很長;第四,軸承等零部件產(chǎn)品的出口增長才剛剛起步;第五,港口機械、集裝箱等進口替代和出口增長的空間都很有限。
 
  因此余愛斌認為08年機械行業(yè)的投資思路主要保持三點,首先,結(jié)構(gòu)性成長空間大,同時又處于行業(yè)景氣周期初始階段的子板塊投資潛力最大。其次,周期性增長動力減弱的情況下重點關(guān)注結(jié)構(gòu)性成長趨勢。第三,周期性增長與結(jié)構(gòu)性成長空間不大的子行業(yè)及公司難有顯著投資機會。
 
  余愛斌還對機械行業(yè)重點子行業(yè)進行了分析。他最看好機床工具行業(yè),認為其周期性增長與結(jié)構(gòu)性成長俱佳,重點公司可關(guān)注 天馬股份(行情 股吧)、昆明機床和沈陽機床。軸承行業(yè)目前周期平穩(wěn),行業(yè)整合空間大。工程機械較為看淡,因其周期性增長動力弱化,部分產(chǎn)品隱憂大,重點關(guān)注公司為廈工股份、柳工、山河智能和 中聯(lián)重科(行情 股吧)。而對于港口機械及集裝箱業(yè),由于其行業(yè)集中度搞,因此周期性增長動力和結(jié)構(gòu)性成長空間均不明顯,對 中集集團(行情 股吧)推薦評級為謹慎推薦。
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