07年和08年1季度凈利潤(rùn)分別同比下降33%和36%。沈陽(yáng)機(jī)床公告07年和08年1季度凈利潤(rùn)分別同比下降33%和36%至7,525.25萬(wàn)人民幣和1,026.65萬(wàn)人民幣，這主要是因?yàn)樯�產(chǎn)成本提高，生產(chǎn)率下降和管理效率較低。07年，沈陽(yáng)機(jī)床將現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)備搬遷至沈陽(yáng)數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)工業(yè)園，公司計(jì)劃在此大幅擴(kuò)張產(chǎn)能并開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品。但是，搬遷這段時(shí)間里，公司的生產(chǎn)效率和盈利受到了不利影響。公司的毛利率由06年的19.8%和07年的16.8%下降至08年1季度的16.1%。鑒于公司07年業(yè)績(jī)低于預(yù)期，我們將其08年盈利預(yù)測(cè)由2.90億人民幣下調(diào)至1.78億人民幣。目前，基于25倍09年市盈率，我們將其目標(biāo)價(jià)由19.00人民幣下調(diào)至11.4人民幣，并同時(shí)維持對(duì)其同步大市的評(píng)級(jí)。

數(shù)控機(jī)床需求強(qiáng)勁。我們認(rèn)為沈陽(yáng)機(jī)床是政府大力發(fā)展數(shù)控機(jī)床行業(yè)的直接受益者之一。07年數(shù)控機(jī)床銷售額同比增長(zhǎng)13%至27.09億人民幣。因此，數(shù)控機(jī)床的銷售占比由05年的40%和06年的46%提升至07年的56%左右。預(yù)計(jì)08年該比例有望達(dá)到66%。與此同時(shí)，07年公司出口收入同比增長(zhǎng)19%，占總收入的7.5%（高于06年的6.9%）。

生產(chǎn)成本提高。我們認(rèn)為原材料和勞動(dòng)力成本提高對(duì)公司盈利產(chǎn)生了負(fù)面影響。展望未來(lái)，我們認(rèn)為沈陽(yáng)機(jī)床將把重心放在提高盈利能力而不僅僅是繼續(xù)搶占市場(chǎng)份額上。預(yù)計(jì)公司的產(chǎn)品組合和成本控制有望改善。將所有部門和職能整合進(jìn)單個(gè)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的ERP系統(tǒng)將在今年末全面投入使用。考慮到生產(chǎn)成本提高，沈陽(yáng)機(jī)床很有可能提高部分競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的產(chǎn)品的售價(jià)，同時(shí)一些虧損產(chǎn)品可能停產(chǎn)。我們認(rèn)為公司盈利能力有望在08年2季度內(nèi)逐步獲得提升。

沈陽(yáng)機(jī)床母公司30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓未有任何進(jìn)展。07年6月，沈陽(yáng)機(jī)床宣布，沈陽(yáng)市政府將母公司沈陽(yáng)機(jī)床集團(tuán)30%的權(quán)益轉(zhuǎn)讓給美國(guó)JANA直接投資基金的全資子公司JANA沈陽(yáng)控股公司，目前仍有待商務(wù)部批準(zhǔn)。我們相信，如果此次股份轉(zhuǎn)讓成功，將有助于改善沈陽(yáng)機(jī)床的企業(yè)治理和管理效率。但是，公司至今并沒(méi)有發(fā)布任何關(guān)于此次交易進(jìn)展的情況說(shuō)明。如果該交易最終流產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)公司的長(zhǎng)期盈利前景將受到負(fù)面影響。