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昆明機(jī)床：受益于產(chǎn)業(yè)升級(jí) 數(shù)控機(jī)床需求旺盛

信息來(lái)源：減速機(jī)信息網(wǎng)  發(fā)布時(shí)間：2008-6-17 11:33:59    責(zé)任編輯：lihongwei   分享到：    
　　核心觀點(diǎn)
    訂單飽滿，08年銷(xiāo)售收入能夠確認(rèn)。公司第一季度預(yù)收賬款大幅增加，08年訂單充足。排產(chǎn)已至09年，08年的銷(xiāo)售基本能夠確認(rèn)。從新合同上看數(shù)控化率保持在70%以上。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將會(huì)保持良好。

　　毛利率依舊能夠保持高位。公司產(chǎn)品主要原材料包括鑄鐵產(chǎn)品和數(shù)控系統(tǒng)等核心進(jìn)口零部件。由于公司生產(chǎn)周期較長(zhǎng)，08年上半年交貨的產(chǎn)品原材料為8-9個(gè)月前備置，上半年交貨產(chǎn)品受原材料價(jià)格上漲影響較小。數(shù)控系統(tǒng)等進(jìn)口零部件主要來(lái)自于歐洲，占生產(chǎn)成本的10%左右，由于人民幣對(duì)歐元的貶值，導(dǎo)致進(jìn)口成本上升。也對(duì)公司毛利率的保持略有壓力，綜合成本有上升的趨勢(shì)。公司將根據(jù)產(chǎn)品議價(jià)能力的不同而調(diào)價(jià)，預(yù)計(jì)全年綜合毛利率能夠維持在35%左右的水平。

　　賽爾將是未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)，尚未大規(guī)模貢獻(xiàn)利潤(rùn)。賽爾公司產(chǎn)品“全可控渦”三元葉輪離心式壓縮機(jī)及鼓風(fēng)機(jī)是國(guó)內(nèi)唯一有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的鼓風(fēng)機(jī)生產(chǎn)廠商，擁有獨(dú)特的節(jié)能增長(zhǎng)技術(shù)，其應(yīng)用從冶金行業(yè)向其他各行業(yè)擴(kuò)展，發(fā)展前景廣闊。目前產(chǎn)品尚未定型，生產(chǎn)能力較小，規(guī)�；潭炔桓撸试�25%左右。未來(lái)實(shí)現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)后毛利率能有進(jìn)一步提高的空間。預(yù)計(jì)今年保持30%以上的增長(zhǎng)。

　　道斯盈利能力強(qiáng)，成長(zhǎng)迅速。合資公司道斯機(jī)床2007年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)993.40萬(wàn)元，公司確認(rèn)投資收益496.70萬(wàn)元。公司在行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢(shì)較大，2008年能夠繼續(xù)保持30%以上的高速增長(zhǎng)。

　　行業(yè)發(fā)展預(yù)期繼續(xù)良好。固定資產(chǎn)投資增速依然保持在高位，通用設(shè)備和專(zhuān)用設(shè)備固定資產(chǎn)投資增速略有放緩，但電氣機(jī)械及器材制造業(yè)增速有所提高。整個(gè)制造業(yè)增速維持在30%以上，與07Q1增速相仿。中國(guó)制造業(yè)升級(jí)引起的對(duì)數(shù)控機(jī)床需求增速遠(yuǎn)大于普通機(jī)床增速，眾多民營(yíng)企業(yè)也開(kāi)始采購(gòu)數(shù)控機(jī)床，公司產(chǎn)品目前供不應(yīng)求，未來(lái)需求持續(xù)旺盛比較確認(rèn)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。公司08年訂單充分，綜合毛利率基本穩(wěn)定，隨著技改項(xiàng)目的投產(chǎn)，09年產(chǎn)能有望增加。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定。我們預(yù)計(jì)公司08、09年每股收益分別為0.71、1.04元。公司受益于中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，近年來(lái)將保持旺盛的增長(zhǎng)勢(shì)頭。按照09年25倍的PE估值，12個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)為25元。給予“短期-強(qiáng)烈推薦，長(zhǎng)期-A”的評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)：信貸緊縮導(dǎo)致部分客戶(hù)推遲付清貨款

    機(jī)床交貨周期較長(zhǎng)，由于今年以來(lái)的貨幣緊縮政策，部分客戶(hù)的支付能力會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。但是公司在收到90%的貨款之后才會(huì)發(fā)貨，對(duì)公司本身影響不大�？蛻�(hù)將有可能延遲付款導(dǎo)致公司部分收入將有可能延遲到09年確認(rèn)。

　　盈利預(yù)測(cè)

    公司08年訂單充分，機(jī)床產(chǎn)品毛利率基本穩(wěn)定，賽爾業(yè)務(wù)隨著規(guī)�；奶嵘�，毛利率有進(jìn)一步上升的空間。公司掛牌出售交大思源智能電器公司78.02%的股權(quán)，因前期計(jì)提資產(chǎn)減值充分，出售后能略獲得少量投資受益，且減少了思源智能在合并報(bào)表中的虧損。隨著技改項(xiàng)目的投產(chǎn)，公司09年產(chǎn)能有望增加。

　　公司收益于中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，近年來(lái)將保持旺盛的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

　　我們預(yù)計(jì)公司08、09年每股收益分別為0.71、1.04元。公司08年增長(zhǎng)較為確定，按照09年25倍PE計(jì)算，公司12個(gè)月目標(biāo)價(jià)在25元左右。按照09年25倍的PE估值，12個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)為25元。給予“短期-強(qiáng)烈推薦，長(zhǎng)期-A”的評(píng)級(jí)。
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